怎么如何利用參與并投資區塊鏈資產賺錢？

5.4 在給定預期回報下，找到最小波動率的組合

——比特幣可以降低組合的風險

接下來，我們進行另一個回測，尋找在給定預期收益下的最小波動率投資組合，基于該類型配置的基金一般對未來的支出、贖回有著較為明確的預期，例如保險、固定收益類基金。

結果如下表所示。可以看出，如果我們想要獲得約5-12%（較為合理的預期）的年化收益率，適當配置比特幣可以降低投資組合的波動性。在所有給定的預期收益下，少量比特幣的投資組合比只包含傳統資產的“最優投資組合”具有更低的波動率，以及更小的回撤：

表格11：不同預期收益下，最優波動配置比例列表

圖11：含btc組合對比不含BTC組合，在給定目標收益的最優風險配置下的回撤和波動對比

乍一看，這是違反直覺的，因為比特幣作為一種高度不穩定的資產，如何能夠降低投資組合的波動性?

答案依舊在于，比特幣的超高風險回報比的特點，它可以以非常低的配置比例增加投資組合回報率，我們可以籍此減少傳統高風險資產的分配（如股票）然后相應地增加傳統的低風險資產（如國債）的配置比例，使用債券的低波動性特性平抑整個投資組合的波動。

圖12：最優投資組合風險分解

這就是為什么，我們從最優配置表上看到的，含比特幣資產池下計算出的先鋒債券市場指數ETF（Vanguard Total Bond Market IndexETF）的配置比例，比不含比特幣的傳統投資組合要高得多。

當然，當目標收益過高時，例如在提供的資產池下大于12.97%，傳統資產無法滿足目標收益，模擬投資組合將不得不在比特幣上被動分配權重，結果的意義將非常有限。

最后需要注意的是，以上配置測試時根據固定歷史窗口的數據進行的回測，在操作實務中，還可以根據指定的過往時間窗口進行滾動檢驗各資產的風險、回報特性，為優化投資組合資產權重帶來更靈活的調整。

圖13：美國壽險機構大類資產配置分布比例

來源：幣安研究院、分布式資本， American Council of Life Insurers

這一配置思路有著極強的現實意義，圖13可以看到數十年來美國險資對于股票的配置比例越來越高，意味著險資們為了換取收益正在承擔越來越高的風險，然而當宏觀風險爆發之際，大比例股票類資產可能對投資組合帶來顯著波動，未來少量比特幣作為新型工具的加入或有望改善這一現象。