作者：數鏈評級團隊
來源： 數鏈評級ShulianRatings
編者注：原標題為《G7：穩定幣可能更有能力充當支付和價值存儲的手段》
由七國集團（G7）法國、美國、日本、加拿大、意大利、德國和英國經濟體組成的穩定幣工作組周四發布了關于穩定幣的最終報告。
我們認為，數字資產行業國際監管由G7、G20引導，美國主導。G7報告認為，越來越多的國家/地區提供了可提供廉價且近乎即時的國內支付系統。但是，當前的支付服務仍然存在挑戰。最重要的是，跨境付款仍然緩慢，昂貴且不透明，特別是對于零售付款（例如匯款）。在全球范圍內，盡管有11億成年人擁有手機，但仍有17億成年人無法使用交易賬戶。
鑒于基礎技術的創新潛力，最初設想了加密資產來應對其中一些挑戰。但是，迄今為止，它們遭受了許多限制，不僅是嚴重的價格波動。因此，對于某些投資者和從事非法活動的投資者而言，加密資產已成為高度投機性的資產類別，而不是用作付款的手段。
穩定幣具有加密資產的許多特征，但試圖通過將其價值與資產池的價值聯系起來來穩定“幣”的價格。因此，穩定幣可能更有能力充當支付和價值存儲的手段，并且它們有可能為全球支付體系的發展做出比現有體系更快、更便宜和更具包容性的貢獻。也就是說，穩定幣只是試圖解決支付系統中現有挑戰的眾多舉措之一，而作為一項新興技術，它們在很大程度上未經測試。
G7財長和央行行長要求在2019年10月國際貨幣基金組織世界銀行年會召開之前由穩定幣工作組提交一份報告，包括其建議。該報告反映了穩定幣工作組的討論。
此外，今日，中國人民銀行發文稱，2019年10月17-18日，央行行長易綱、副行長陳雨露出席了在美國華盛頓舉行的二十國集團（G20）財政和央行部長級和副手級會議。會議一致同意發布G20關于穩定幣的聲明，肯定金融創新的潛在效益，同時指出穩定幣具有一系列政策和監管風險，尤其是在反洗錢、反恐融資、消費者保護、市場誠信等領域，有必要在穩定幣項目啟動前評估和解決這些風險。會議要求金融穩定理事會、基金組織、金融行動特別工作組等國際機構繼續研究穩定幣的相關風險和影響。
以下為G7穩定幣工作組報告。
調查全球穩定幣的影響&七國集團穩定幣工作組
2019年10月
摘要
技術創新正在改變金融服務和產品的提供。尤其是近年來，通過引入新的付款方式、平臺和界面，支付服務發生了重大變化。實際上，越來越多的國家/地區提供了可提供廉價且近乎即時的國內支付系統。但是，當前的支付服務仍然存在挑戰。最重要的是，跨境付款仍然緩慢，昂貴且不透明，特別是對于零售付款（例如匯款）。此外，全球有17億金融服務缺乏銀行服務或服務不足的人。
鑒于基礎技術的創新潛力，最初設想了加密資產來應對其中一些挑戰。但是，迄今為止，它們遭受了許多限制，不僅是嚴重的價格波動。因此，對于某些投資者和從事非法活動的投資者而言，加密資產已成為高度投機性的資產類別，而不是用作付款的手段。
穩定幣具有加密資產的許多特征，但試圖通過將其價值與資產池的價值聯系起來來穩定“幣”的價格。因此，穩定幣可能更能夠用作支付和價值存儲的手段，并且它們有可能為全球支付體系的發展做出比現有體系更快、更便宜和更具包容性的貢獻。也就是說，穩定幣只是試圖解決支付系統中現有挑戰的眾多舉措之一，而作為一項新興技術，它們在很大程度上未經測試。
但是，只有解決了重大風險，才能實現這些潛在利益。穩定幣，無論大小，都會帶來以下法律，監管和監督挑戰和風險：
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此外，達到全球規模的穩定幣可能對以下方面構成挑戰和風險：
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設計定幣體系的私營部門實體有望解決各種法律，監管和監督挑戰和風險。特別是，此類體系將需要遵守必要的標準和要求，并遵守其運營所在的各個司法管轄區的相關法律和法規。他們還需要結合完善的治理和適當的端到端風險管理實踐，以在風險出現之前解決它們。七國集團（G7）認為，直到上述法律，法規和監管挑戰和風險得到充分解決，通過適當的設計，并通過堅持以調控該是明確和比例來的風險之前，全球性的穩定幣項目不應該開始操作。也就是說，取決于每種穩定幣體系的獨特設計和細節，是否批準可能取決于其他監管要求和對核心公共政策目標的遵守。
如果采用的是全球性性質，則會放大某些風險，并且可能會出現新的風險。建立在現有（大型和/或跨境）客戶群上的穩定幣計劃可能具有迅速擴展的潛力，以實現全球或其他實質性覆蓋。這些被稱為“全球穩定幣Global Stablecoins”（GSCs）。
GSCs在國內和國際上可能對貨幣政策的傳遞以及金融穩定產生重大不利影響，此外還需要跨轄區打擊洗錢和恐怖分子籌資活動。它們還可能對國際貨幣體系產生更廣泛的影響，包括貨幣替代，因此，并可能對貨幣主權構成挑戰。GSCs還對公平競爭和反托拉斯政策（包括與付款數據有關）提出了擔憂。這些具有系統性的風險值得仔細監測和進一步研究。GSCs中的雙方利益和風險可能會更顯著影響一些國家，根據有關的國家的發展的他們現有的財務和支付系統，其貨幣的穩定和他們的金融包容性的水平，除其他外因素。
對于穩定幣開發者而言，在所有相關司法管轄區擁有健全的法律基礎，尤其是對穩定幣生態系統中所有參與者（例如代幣持有者和發行人）的索償性質的法律明確性，是絕對的前提。曖昧的權利和義務，可以使穩定幣體系脆弱到丟失的信心—一個不可接受的風險，尤其是在一個潛在全球重要性的支付系統中。無論是價值穩定依賴于市場機制，如存在的一個活躍的網絡的經銷商，或一個承諾由該發行人于贖回在一個給定的價格，應該證明，這種體系將在所有時間和所有客戶實現他們的目標。在治理結構中的安排是很好的投資規則，穩定機制也必須完全指定和理解的參與者。
公共機構必須在各個機構、部門和轄區之間進行協調，以支持負責任的支付創新，同時確保在全球范圍內一致地緩解風險。為此，一些國際組織和標準制定機構已經出臺指導意見，原則和監管標準和現有的支付安排，監管包括加密資產，其中涉及許多的的挑戰列出以上。其中包括支付和市場基礎設施委員會（CPMI）和國際證券委員會組織（IOSCO ）針對具有系統重要性的付款安排的金融市場基礎設施（PFMI）原則，以及最近針對以下方面加強的金融行動特別工作組（FATF）建議： AML / CFT和打擊的質武器擴散的融資破壞（其包括標準涉及到虛擬資產和虛擬資產服務提供者）。資本市場和銀行法規和標準也可能適用于穩定幣安排的各個方面。國際組織和標準制定機構應繼續評估其現有框架的適用性，以解決穩定幣可能帶來的任何新問題和挑戰。
此外，各個司法管轄區的主管部門應使其法規遵循這些原則和標準，并將這些法規應用于穩定幣體系。公共機構應采用技術中立，基于職能的監管方法，并應注意防止有害的監管套利，并確保公平競爭的環境。
穩定幣可結合新的和未經考驗的技術和新進入的金融服務，并可能由此帶來的風險是現有框架之外的。這可能也創造新的風險，應通過要求遵守最高監管標準，可能修改現有的標準或創建新的標準，并在需要的地方法規和潛在監管漏洞進行全面評估后予以解決。金融穩定理事會（FSB）和標準制定機構正在加緊努力以評估其現有的原則和標準如何能應用到穩定幣，和/或制定新的政策建議，為穩定幣在全球一致和協調的方式安排。在這方面，G7工作組歡迎FSB的計劃進行評估，與標準制定機構合作，圍繞全球穩定幣存在的關鍵管理問題，并以提交一個咨詢報告，以在G20 財政部長和在2020年4月央行行長，最終報告將于2020年7月發布。
最后，應該強調的是，私營部門在支付體系方面的創新的出現并不意味著公共當局將停止努力改善現行制度。財政部、央行、標準制定機構，如CPMI和有關國際組織應繼續他們的努力，以促進更快、更可靠和更少的成本支付系統為國內和跨境目的，在適當情況下采用新工藝，并在一個全球一致和協調的方式。在特別的公共部門應加倍努力，以支持措施，以提高金融包容性。
我們鼓勵中央銀行、財政部門、標準制定機構等作為該CPMI 和有關國際組織來制定路線圖用于提高的效率和降低成本的支付和金融服務。最初的建議是概述中的報告。此外，中央銀行將繼續分享有關改善支付系統的各種可能解決方案的知識和經驗。最后，中心銀行、個別和集體、將評估在考慮各自管轄范圍內的成本和收益的發行央行貨幣數字（CBDCs）的相關性。
1、簡介
付款處于不斷變化的狀態，創新是廣泛的。在大多數情況下，國內付款越來越方便，即時且可24/7全天候使用。傳統的以銀行為主導的生態系統被破壞，從下面的初創公司，并從上面通過以及建立大的科技股。在最近的一項調查中，當問及哪些金融產品和服務受技術發展和競爭影響最大時，無論是目前還是未來五年，銀行和科技公司都將支付最高（Petralia et al （2019））。
盡管顯著的改善在最近幾年，目前的支付系統仍然有2個大缺點：缺乏普遍獲得金融服務的很大份額的世界人口和低效的跨境零售支付。在全球范圍內，盡管有11億成年人擁有手機，但仍有17億成年人無法使用交易賬戶（Demirgü?-Kunt等人（2018））。由于交易賬戶是信貸、儲蓄和保險等其他金融服務的門戶，因此無法訪問此類賬戶阻礙了金融包容性（Curére（2019a））。
迄今為止，第一波加密資產（以比特幣最為人所知）未能提供可靠和有吸引力的支付或價值存儲方式。它們遭受很大的價格波動、可擴展性的限制、復雜的用戶界面以及治理和法規方面的問題以及其他挑戰。因此，對于某些投資者和從事非法活動的投資者而言，加密資產更多地是一種高度投機的資產類別，而不是作為一種支付手段。
目前，新興的穩定幣具有更多傳統加密資產的許多特征，但試圖通過將其價值與資產或資產池的價值聯系起來來穩定“幣”的價格。術語“穩定幣”沒有既定的國際分類，此類幣實際上可能不是穩定的，并且可能會帶來與其他加密資產相似的風險。本報告重點關注代表特定發行人或基礎資產或基金或其他權利或權益的代表索賠的穩定幣。
這些穩定幣可能更容易用作付款和價值存儲的手段，并且有可能促進全球付款體系的發展，這種體系比目前的安排更快、更便宜且更具包容性。因此，他們可能能夠解決現有支付系統的一些缺點，并為用戶帶來更大的利益。
穩定幣可以被任何人使用，或者僅被一組參與者有限的，即金融機構或選擇客戶的金融機構。該報告涵蓋了適用于所有穩定幣的問題，有時還提出了與零售穩定幣特別相關的問題。
穩定幣體系是生態系統的一部分，該生態系統包括具有不同角色、技術和治理結構的多個相互依賴的實體。適當的監管和問責制需要了解整個生態系統及其組成部分如何相互作用。穩定幣體系都有望以滿足在同一標準，并遵守通過了相同的要求，作為傳統的支付、清算和結算系統——也就是，同樣的活動，同樣的風險應該面對同樣的規定。因此，穩定幣開發者應努力確保穩定幣生態系統的設計符合公共政策并安全有效地運行。
穩定幣為公共政策，監督和法規帶來了許多潛在挑戰和風險，包括法律確定性、完善的治理、反洗錢和打擊資助恐怖主義（AML / CFT）、運營彈性（包括網絡安全）、消費者/投資者和數據保護、以及稅收合規。這些風險可以在現有的監管、監督和監督框架內部分解決，但也可能存在監管空白。只要監管和政策框架不與包括貨幣主權在內的公共政策目標相抵觸，就有望保持技術中立，并且不會阻礙創新。
最近，出現了許多穩定幣計劃，其中一些由大型技術或金融公司贊助。憑借現有的龐大客戶群（可能是跨境的），這些新的穩定幣有可能迅速擴展以實現全球或其他實質性足跡。這些被稱為“全球穩定幣”（GSC）。
由于它們的規模和影響力可能很大，因此GSC可能還會對公平競爭、金融穩定、貨幣政策以及極端的國際貨幣體系構成挑戰（Curée（2019c））。它們也可能影響整個支付系統的安全性和效率。這些挑戰部分源于GSC可能從跨境支付解決方案轉變為具有類似貨幣功能的資產這一事實。
在2019年7月于Chantilly舉行的會議上，七國集團財長和中央銀行行長一致認為，穩定幣——尤其是具有全球和潛在系統足跡的項目引起了嚴重的監管和系統問題。此外，部長和行長一致認為，穩定幣倡議及其運營商必須符合最高標準，并接受審慎監管和監督，并認為可能的監管空白應該作為一個事情的優先級，進行評估和處理。七國集團財長和中央銀行行長要求在2019年10月國際貨幣基金組織世界銀行年會召開之前向穩定幣工作組提交報告，包括其建議，該報告反映了工作組的討論。
七國集團認為，除非通過適當的設計并遵守明確和成比例的法規，充分解決上述法律、監管和監督方面的挑戰和風險，否則全球穩定幣項目都不應開始運營。也就是說，取決于每種穩定幣安排的獨特設計和細節，批準可能取決于其他監管要求和對核心公共政策目標的遵守。
該報告被組織為如下。第1 提供了一個概述的的穩定幣生態系統的需要，以提高支付系統和服務。第2 節詳細介紹了與穩定幣計劃相關的監管、監督和政策問題，重點介紹了GSC固有的特殊挑戰。第3 提供了一個初步審查的現有監管和監督制度是可以適用于穩定幣。第4節列出了前進的方向，包括改進跨境支付。
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