深度解析比特幣挖礦全產業鏈

（二）礦場：建設情況與當地政策密切相關

中國礦場主要分布于西北（如新疆、內蒙）和西南（如云南、四川）等地，其中，新疆算力占全網的比重約為25%，四川約為50%。主營業務為礦機芯片設計與銷售的比特大陸也擁有礦場業務，根據其招股書，這些礦場就主要分布于四川、新疆和內蒙古，其中最大的位于內蒙古。

根據加密貨幣研究機構CoinShares 2019年6月發布的報告，全球48%的加密貨幣挖礦活動發生在中國四川省，該地的可再生能源占比高達90%；12%的礦業活動分布在中國其他地區，這些地區的可再生能源占比約為50%；總體來看，74.1%的比特幣挖礦活動使用的是可再生能源，這一使用率是全球所有行業平均水平的4倍。Coinshares進一步指出，比特幣挖礦可以“變廢為寶”，使可再生能源項目扭虧為盈，使過去人們眼中不經濟的活動有利可圖，有利于促進能源產業的發展。

西北礦場的電力較為穩定，不存在豐水、枯水、平水之分。但冬季如果天氣過于寒冷（如1月前后），政策不允許新建礦場，這導致此類礦場的開工時間可能延后。

虛擬貨幣挖礦活動面臨的監管政策并不明確，這給礦場的投資造成了一定了不確定性。目前除了2018年1月互聯網金融風險專項整治辦工作領導小組和2019年4月發改委發布的兩份文件，國家監管機構層面尚未出臺專門提及加密貨幣挖礦的文件。

而前述兩份文件對比特幣挖礦的態度傾向于“引導退出”、“不得進入”。具體來說，

（1）互金風險整治辦小組要求各地積極協調轄內有關部門，多措并舉，綜合采取電價、土地、稅收和環保等措施，引導相關企業有序退出比特幣挖礦活動，并要求各地整治辦每月10日前填報轄內“挖礦”企業有關情況。耗電情況是需要上報的主要內容，具體到享受優惠地價或場租情況、執行電價及其他補貼情況等。

（2）發改委4月發布的《產業結構調整指導目錄（2019年本，征求意見稿）》將虛擬貨幣“挖礦”活動列入“淘汰類”產業，前述文件的征求意見截止日期為5月7日，它將產業分為鼓勵類、限制類和淘汰類三種，其中，淘汰類產業主要指不符合有關法律法規規定，不具備安全生產條件，嚴重浪費資源、污染環境，需要淘汰的落后工藝、技術、裝備及產品。

此前，2018年12月，發改委和商務部聯合印發了《市場準入負面清單（2018年版》，該文件包含禁止和許可兩類事項，對其中的禁止準入事項，市場主體不得進入，行政機關不予審批、核準，不得辦理有關手續，該文件直接銜接《產業結構調整指導目錄》最新版。具體而言，《市場準入負面清單（2018年版）》禁止投資《產業結構調整指導目錄》中的淘汰類項目。目前，《產業結構調整指導目錄（2019年本）》正式版尚未發布，如果其仍將虛擬貨幣“挖礦”類活動列入“淘汰類”產業，則市場主體不被允許投資此類活動。

在各地政府執行層面，部分地方政府提出要鼓勵人工智能和大數據發展，例如，2018年9月，四川省政府印發了《四川省新一代人工智能發展實施方案》。而礦場在某種意義上確為算力與數據計算中心，部分礦場可能借助此類文件在當地建設、開工。

我們認為，礦場并不是適合投資者參與的業態，除非擁有相關的電力資源。