分析我國法定數字貨幣的經濟效應

（一） 法定數字貨幣對支付體系的影響

1.基于價值的央行數字貨幣為銀行間支付清算創造了一種新的模式

根據新加坡Ubin 項目的試驗結論， 基于分布式賬本技術（DLT） 的銀行間央行數字貨幣支付方案（以下簡稱DLT 方案）， 可以實現隊列處理、交易隱私、清算最終性和流動性節約機制（LiquiditySaving Mechanism， LSM） 等傳統實時全額支付系統（RTGS） 的主要功能。歐洲中央銀行和日本中央銀行聯合開展的試驗也認為， DLT 方案可以滿足傳統RTGS 的常規性能需求， 且流動性節約機制在DLT 環境下可行。

DLT 方案與現有RTGS 并不沖突， 兩者可相輔相成。新加坡Ubin 項目在第二階段探索了DLT
方案與RTGS 之間的交互與配合。

2.法定數字貨幣與其他更廣泛的金融基礎設施的融合， 有助于社會節本增效

DLT 方案可應用于更廣泛的金融資產（甚者是數字資產） 的支付結算安排。非標準化股權、債權、衍生品、銀團貸款以及貿易融資等交易的中心化程度不高， 且結算時間長， 效率低。若將這些資產交易通過統一的DLT 方案進行整合， 直接使用央行數字貨幣支付結算， 可實現規模經濟，促進社會節本增效。Benos et al. （2017） 評估DLT 技術在證券結算中的應用， 認為其富有潛力。歐洲中央銀行和日本中央銀行聯合開展的Stella 項目正在研究探索基于DLT 方案的券款對付（DvP）模式。

徐忠和姚前（2017） 研究了基于區塊鏈技術的數字票據交易平臺方案， 并結合央行數字貨幣的清算結算功能， 提出一個由智能合約管理的流動性節約機制， 結果表明央行數字貨幣的引入大幅簡化了票據交易流程。姚前（2017c） 還研究了央行數字貨幣在保理業務的作用， 發現引入央行數字貨幣不僅可以簡化操作、降低成本， 還可解決保留業務中的資金流安全管控問題， 降低回款風險。

3.央行數字貨幣可優化傳統央行貨幣的支付功能

當前， 法定貨幣的支付功能存在不足。實物現金支付雖方便快捷， 即時結算， 但束縛于物理形態， 無法進行快速的遠程支付結算， 也不適合大額支付。準備金賬戶支付僅適用于金融機構間的支付結算。“廢除現金” 論者認為， 現金會被用于偷稅漏稅行為和非法經濟活動， 造成治理困擾， 且現金存儲、發行和處理成本高， 建議廢除現金。近年來， “無現金社會” “無現金城市” 等詞語頻頻出現。但實質上， 不少國家的現金需求增速仍超過GDP （Yves， 2017）。既然現金仍有需求， 但它又有缺陷， 那么中央銀行就應“奮起直追”， 優化現金的支付功能。

通過相關技術設計， 央行數字貨幣可繼承現鈔支付的優點， 點對點支付， 即時支付結算， 方便快捷， 同時又可解決現金的缺陷。一是允許數字記錄和跟蹤， 它可以改進針對反洗錢和打擊恐怖主義融資（AML/CFT） 規則的應用， 并且可能有助于減少非正規經濟活動； 二是采用數字化的“鑄造”、流通和存儲， 它的發行成本和交易成本低； 三是基于現有成熟的移動支付技術， 它可在多種介質和渠道上完成支付， 和其他移動支付工具一樣， 具有支付的普適性和泛在性。

4.實際應用中應注意保障央行數字貨幣的安全性、便利性以及用戶的隱私保護， 并培育生態系統， 提高網絡正外部性

央行數字貨幣能否發揮其成效， 技術路線、風險防控手段及安全保障措施是基礎。在技術選擇上， 應注重頂層設計與精益實踐相結合， 既以順應長期趨勢和滿足未來愿景為設計導向， 做好央行數字貨幣的實施規劃， 確保技術系統的前瞻性和可拓展性， 同時又尊重現實， 加強央行數字貨幣與現有金融體系、技術環境的融合， 及時評估， 適時修正， 迭代優化。在安全性上， 央行數字貨幣應達到消費者所習慣的高安全性， 應做好技術創新與風險之間的平衡， 持有審慎和包容的立場， 對各項可選技術進行周密評估， 尋找系統在安全性與效率性、穩定性與靈活性之間的最優點。

應用是關鍵， 只有被公眾和市場接受的、好用的央行數字貨幣才有生命力。在推動央行數字貨幣研發和應用的過程中， 應廣泛關注各方利益， 以用戶為中心， 以市場需求為導向， 以使用便利、成本低廉、安全可靠為原則， 保障法定數字貨幣的服務簡便、易得， 做好法定數字貨幣的各種場景應用， 夯實市場基礎。

同時， 應重視個人隱私保護。與傳統紙幣類似， 若非持有者本人意愿， 即便銀行和商家相互勾結也無法追蹤央行數字貨幣的交易歷史和用途。在央行端系統， 必須有相關“防火墻” 制度， 設定嚴格的程序， 使用戶信息和交易不得隨意關聯， 以保障合法持幣用戶的隱私（姚前， 2016b）。

零售支付具有正網絡外部性， 應注意培育央行數字貨幣的生態系統。理想情況下， 中央銀行使用金融科技和監管科技來管理央行數字貨幣， 社會經濟運行和公眾日常生活都能夠使用到央行數字貨幣， 金融服務機構在生態系統中各安其位、開拓創新。這需要各方共同努力來完成。可采取市場驅動的競爭選優策略， 整合資源， 有效調動商業機構的資源， 探索最佳實施方案。