3.蕭條與復蘇：比特幣的周期底在何處
在經濟領域，對商業周期的研究一直是重要的課題，國內對商業周期研究較出名的是周金濤先生，其對中國康德拉季耶夫周期理論的開拓性研究，被譽為“周期天王”，而其運用的理論工具，即著名的熊彼得周期理論。
熊彼得將引起經濟波動的因素分為三類：外部因素（如革命、戰爭、災害等變化）、增長因素（非周期因素）和創新。外部因素變化是導致經濟波動的一個重要根源，但僅僅從外部因素去探索經濟周期的原因是不夠的，經濟之所以呈現周期現象，熊彼得是認為存在創新活動，這里的“創新”并不僅僅是技術創新，而是經濟生產中出現的新事物，即把一種從沒有過的關于生產要素和生產條件的“新組合”引入生產體系。創新以及創新所誘發的各種從屬現象（如創新者的投資活動所引起的連鎖反應以及投機活動）造成了經濟周期呈現出“繁榮”、“衰退”、“蕭條”和“復蘇”四個階段。
在上文中，我們對比特幣自誕生以來的十年市場變化進行了回顧與分析，目前整個數字貨幣市場正處于寒冬之中，我們關注的焦點在于市場何時到達底部，或寒冬何時結束？我們可以從以下三個層次進行分析：
第一層次：康德拉季耶夫波，康波決定了世界經濟的長期波動，比特幣作為現實經濟中的一部分，自然也受康波的影響。長周期（康波）主要與重大的“創新”集群有密切的關系，如1782年-1845年的紡織工業與蒸汽機技術，1948年-1991年的汽車與電子計算機技術等；根據周金濤等人的研究，目前在世界經濟史上一共有五輪康波，如表3所示。
研究康波的意義在于對經濟整體形勢的判斷，目前我們正逐步進入第五輪康波的蕭條階段，周金濤等人在對康波研究后的一個重要預測就是2017年到2019年出現的流動性危機。目前全球的流動性日益趨緊，自2016年12月以來，美聯儲已經先后七次加息，歐央行也開始收緊寬松的貨幣政策；而中國則開啟了穩金融去杠桿政策。在全球流動性緊縮的大背景下，資產價格的下跌也就成了必然：在2018年10月，全球股市發生大跌，國內樓市開始承受下行壓力，而比特幣在11月直接從6500美元跳水至3000多美元，其大背景正是康波蕭條階段的流動性緊縮問題。
第二層次：區塊鏈領域的創新周期。這個周期是區塊鏈領域特有的周期，由于比特幣僅僅誕生了十年，有效數據過少，所以暫時無法判斷區塊鏈創新周期有多長。但到目前為止，我們可以觀察到兩次巨大的創新帶給比特幣價格的上漲：
第一輪創新周期開始于2009年1月比特幣創世區塊的產生，這一輪的創新主要是技術上的創新。作為一種新型的數字貨幣，比特幣誕生無論從技術層面還是從理論層面都與傳統貨幣有明顯區別，從2010年8月比特幣交易產生起，隨著越來越多的人關注比特幣并參與其中，2013年比特幣的開啟第一輪牛市。
第二創新周期開始于2015年10月以太坊ERC20標準的誕生。在此之前，開發者在以太坊區塊鏈上創建代幣沒有固定的標準，開發難度較大，錢包也很難兼容這么多款代幣。而ERC20合約只要求開發者先將一組特定函數（接口）集成到智能合約中，填寫代幣單位、名稱等參數設置后即可完成創建，不僅可以兼容其他平臺和錢包，而且操作簡單。正是憑借著ERC20合約的優良性能，通過代幣發行融資的新型眾籌模式開始流行，并在2017年引發了比特幣的第二輪牛市，因此第二輪中波的創新更多來自于商業模式的創新。
第三層次：比特幣的減產周期，這是比特幣的特有周期。比特幣大約每經過4年產量減半一次。在每一輪減產周期中我們都能觀察到比特幣市場的一次牛市，如下圖所示。
以上，我們從三個層面分析了比特幣市場的周期特征，那么目前處于蕭條階段的比特幣市場什么時候會迎來見底反彈呢？我們不妨考慮一下以下幾個因素：
（1）從康波周期的角度出發，周金濤等人分析預測2019年是資產價格的底部，比特幣是否也遵循同樣的規律？
（2）從區塊鏈的創新周期角度出發，比特幣或區塊鏈領域的下一個創新點是什么？技術上的創新還是商業模式上的變革？另外，監管上的變革也是創新領域，政府監管部門對區塊鏈或數字貨幣領域的立法和規范將在什么時間點完成？
（3）從比特幣減產周期角度看，比特幣的下一個減產時間點在2020年出現，減產后比特幣是否會進入上行通道？
所有的經濟波動都受周期的束縛，通過對歷史的復盤來實現對未來趨勢的把控，此正是司馬遷的“究天人之際，通古今之變”。我們從三個層次分析了影響比特幣市場的重要因素，比特幣市場的未來發展趨勢也大致明朗。
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