鄧建鵬：穩定幣Libra的風險與規制路徑

（本文作者：鄧建鵬，中央財經大學法學院教授，博士生導師；鄧集彥，內蒙古自治區高級人民法院法官，中央民族大學博士生）

本文發表于《重慶大學學報（社會科學版）》2020年第2期，由作者授權巴比特資訊網絡首發

摘要：Facebook的穩定幣Libra項目，引起各國金融界和監管機構的關注和警惕。Libra在技術成熟度、穩定性、安全性、應用場景等方面均占有優勢，也將帶來種種潛在風險，增大各國外匯管制難度，弱化各國貨幣政策實施效果，增加反洗錢和反恐怖融資的難度。對此，中國監管機構應首先明確Libra穩定幣的法律屬性。其次，中國要調整監管手段及外匯管理的具體方式。最后，有區塊鏈與數字貨幣技術研發實力的互聯網巨頭可嘗試發行與人民幣1：1掛鉤的穩定幣。監管機構制定出臺相應法律政策前，可先行指導和推動上述商業巨頭自己創生穩定幣的治理規則。在中國互聯網巨頭探索穩定幣發行的成熟經驗和商業模式基礎上，由中國央行加以借鑒，最后搭建法定的數字貨幣發行體系。

關鍵詞：區塊鏈;穩定幣;金融監管;監管沙盒;Libra

The Risk and Regulatory Path of Libra

Abstract: Libra, Facebook's stable coin, has attracted the attention and vigilance of financial circles and regulators in various countries. Libra has advantages in technology maturity, stability, security and application scenario equalization, which will also bring various measurement risks, increase the difficulty of foreign currencies exchange control, weaken the effect of monetary policy implementation, and increase the difficulty of anti-money laundering and anti-terrorist financing. In this regard, China's regulators are suggested to make clear the legal nature of Libra firstly. Secondly, China needs to adjust the regulatory means and the specific way of foreign currencies exchange management. Finally, Chinese internet giants with the strength of blockchain and digital currency technology research and development should be encouraged to try to issue stable coin linked to RMB 1:1. Regulators can guide and promote the above business giants to create their own governance rules of stable coin before formulating and issuing corresponding laws or policies. Based>Key words: blockchain; stable coin; financial regulation; Regulatory Sandbox; Libra

引言

2019年6月18日，全球最大的社交網絡平臺Facebook通過其獨立下屬公司Calibra發布Libra（天秤幣）項目白皮書，立即引起各國金融界和監管機構的高度關注。Libra從“為全球17 億未接觸到金融系統、無法享受傳統銀行金融服務的人建立一套簡單的、無國界的貨幣，能為數十億人服務的金融基礎設施”為切入口，2020年將推出以一攬子貨幣存款和短期政府債券等實物資產做抵押，基于區塊鏈技術的一種低波動性加密貨幣和智能合約平臺。近年因為信息泄漏聲名狼藉的社交巨頭Facebook以及Libra計劃對儲備資產管理、治理結構、消費者權益保護和防范金融犯罪等方面的不確定性風險引起了全球監管者的警覺。

7月16日，在Libra白皮書發布的28天之后，美國參議院對Facebook的Libra舉行首場聽證會，銀行、住房和城市事務委員會就Libra涉及的數據隱私問題向Libra項目負責人David Marcus進行質詢，聽證會上參議院銀行、住房和城市事務委員會主席Mike Crapo表示，Libra在惠普金融和便捷支付等方面的目標值得稱贊，但在Libra確定下一步行動前，決策者和監管者需要建立明確的監管規則。參議院銀行委員會副主席Sherwood Brown直接把矛頭指向了Libra項目發起方Facebook泄露用戶隱私、濫用用戶數據等劣跡，表示Facebook發起的Libra項目很難保證其不再就范。

[[1]]次日，美國眾議院金融服務委員會針對Libra項目的運營方式和其對美國投資者、消費者以及美國金融系統的影響舉行第二場聽證會。眾議院金融服務委員會副主席Patrick McHenry表示，不能因為我們暫時無法理解技術創新而去禁止創新，Facebook推出的Libra證實了區塊鏈技術創新已真實存在。[[2]]10月23日，Facebook創始人扎克伯格被要求出席美國眾議院金融委員會聽證會，回答對Libra項目的潛在風險、政策監管以及協會成員退出原因等方面的質詢。

除了美國的監管機構，世界主要經濟體的央行和監管機構也表達了對Libra的態度。英格蘭銀行行長Mark Carney強調當前傳統金融體系的不足，建議通過使用類似于Libra這樣的數字貨幣代替美元來改變全球金融體系。

3.歐盟央行 (ESCB) 執行委員會成員 Yves Mersch 在法蘭克福 ESCB 法律會議上表示了對Libra自身的流動性風險、金融壟斷風險以及對央行貨幣政策等方面的擔憂。?

瑞士金融市場監管機構 FINMA 基于支持穩定幣的資產（例如貨幣、商品、房地產或證券）以及其持有人的合法權利，對Libra項目給出了指示性監管要求。

5.全球證券監管機構“國際證券委員會組織”（IOSCO）表示Libra為市場參與者、消費者和投資者帶來好處的同時也存在消費者保護、市場誠信、透明度、利益沖突和金融犯罪、以及潛在系統性風險等問題。?

俄羅斯國家杜馬金融市場委員會主席Anatoly Aksakov 表示，由于可能對該國的金融體系構成威脅，Libra不會在俄羅斯被合法接受。

7.印度目前禁止使用基于區塊鏈的數字貨幣，Libra將可能無法在印度上市、交易。?

日本央行行長黑田東彥表示將進一步評估Libra對現有金融和支付體系的影響。

9.

中國金融學會會長、中國人民銀行前行長周小川對Libra能否做好金融基礎設施服務表示懷疑，并強調加強全球央行協調合作機制的重要性。?

中國人民銀行研究局局長王信表示如果Libra自身取得市場信任，具備價值儲藏甚至信貸功能，將對貨幣政策產生很大影響。

11.從以上各國監管人士發表的言論可以看出，除英國表現出積極態度之外，大部分國家監管層和國際組織普遍對Libra持有審慎和警惕的態度，認為在確定風險可控以及有效嚴格的金融監管以前Libra不能夠正式發行。

在Libra是否能通過監管要求正式上線運行還是未知的數情況下，國內外對于Libra金融政策和監管的學術研究較少，但對于Libra所屬的穩定幣的分類、法律屬性和風險與監管有一定的研究。許多奇（2019）認為Libra的本質是超級平臺私權利挑戰貨幣發行權，在分析Libra系統性風險以及當前監管體系的困境的基礎上給出監管建議。?

喬依德（2019）從貨幣制度興衰和國際貨幣體系的演化歷程，以及Libra存在隱私權、數據和金融管理等風險，分析得出了Libra很難通過監管部門的審查。

13.吳桐、郭建鸞（2019）對Libra的穩定方式、技術特征、治理機制等方面進行了經濟學分析，認為Libra將對各國法幣、商業銀行體系及雙支柱框架產生沖擊，增大全球系統性金融風險的同時也刺激各國研發法定數字貨幣。

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劉瑾（2019）以USDT為例分析了穩定幣存在風險以及市場展望。

15.王華慶、李良松（2018）梳理了數字穩定幣的興起、缺陷以及理論淵源，并提出了我國應對建議。?

不過，相關研究對Libra未來在實踐中的法律屬性，其對中國金融市場的潛在風險以及中國的應對之路等方面，尚有待討論的余地。比如，穩定幣本質上是證券、ETF還是外匯，如何監管，當前中國的法律和監管未給出明確的法律定義，等等。為此，我們嘗試對此作進一步的論述。