原標題：多種貨幣/資產抵押的Libra會更加“穩定”嗎？——Libra運行機制猜想
導讀
距離Libra白皮書的發布已經過去一月有余，來自全球各處的討論并沒有降溫，甚至愈發激烈。這一次不只是市場參與者和IT技術工作者，連各國監管層都加入了這場討論，這在以前的
數字貨幣發行史上極為罕見。不過似乎更多的討論集中在其對現有貨幣體系的影響上，鮮見對Libra穩定機制的探討，本篇報告將聚焦于這一主題，一窺Libra的設計的優點與風險。
摘要
Libra以法幣和多種貨幣計價的低波動資產抵押物的結構，與國際貨幣基金組織（IMF）的SDR和傳統的貨幣市場基金 (MMF) 非常類似。
根據國際貨幣基金組織SDR貨幣構成的變遷可知，“超主權”貨幣需要具備卓越的國際影響力與較高的可自由使用度，此外，優良的主權信用、適中的通貨膨脹率及較低波動率也是必不可少的條件。
基于2015年SDR的估值計算方法，我們將多個國家/地區按GDP平減指數衡量的年通貨膨脹率加權平均后，得到了一個長期通貨膨脹率較低，且通貨膨脹率的波動亦較低的組合。顯示類似SDR的這種貨幣組合較多數單一國家的法幣有著更穩定的購買力。據此，我們推測假如Libra的一籃子貨幣由美元、歐元、日元和英鎊構成，它們的權重可能分別為47.68%、35.00%、11.02%、6.30%。
Libra的目標是提供便捷、低廉、可靠的全球
金融服務，需要與現實中高流動性、低波動性的資產有效掛鉤。目前主流貨幣基金的資產構成可提供有益借鑒。
在JPMorgan凈資產規模最大的三支貨幣基金中，兩只到期期限在1天內的資產占凈資產的比例超過50%，三只基金期限在兩個月內的資產占比超過70%。全球最大的貨幣基金“天弘余額寶”的久期結構也類似：在2019年一季度期末投資組合中，平均剩余期限在30天以內的資產占50.57%，120天以上的僅占7.40%，基金資產的流動性、安全性均較高。最大的區別是余額寶為實現即時償付持有大量銀行存款，而JPM的基金都是有價證券。
Libra與普通的貨幣基金也存在顯著不同，如儲備資產構成相對復雜，但由于無需為用戶提供收益，因此也更為靈活。
此外，Libra如何在提供T+0的客戶服務的同時保證儲備資產的安全性也值得格外關注。參考相關監管法案，Libra在選用各種金融產品作為自身的資產儲備時，或將引入如WAM、WAL等貨幣基金的監管指標，以對各類金融資產作出篩選。并且，一些貨幣基金的改革性建議，如浮動凈資產值、流動性費用及贖回門檻、資本緩沖和最低風險余額等限制等也可能被Libra采納。
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