商業銀行或將淪為區塊鏈時代的犧牲品

5.1. 貨幣方面的改變
比特幣的鑄幣模式是人人可以參與的模式，而且對每個人都是公平的（比特幣，人人鑄幣的先行者）。世界上任何一個角落的人，只要他能提供記賬服務，就同樣能夠參與比特幣的鑄幣和獲得比特幣的過程。而現在的法幣鑄幣只能由政府及其商業銀行來完成。其它的機構和個人無法參與這個鑄幣過程，因此也無法獲得通過鑄幣所獲得的收益。而這樣的鑄幣稅收益有可能是非常大的。看看美元的鑄幣稅就再清楚不過了。

在過去的兩年中，有各種各樣的鑄造穩定幣的嘗試。基于算法的鑄幣項目沒有發展起來。現在主流的穩定幣鑄幣模式是基于抵押品的鑄幣模式。目前為市場普遍接受的是基于法幣抵押的鑄幣模式。這類的項目包括USDC，PAX和GUSD。這些穩定幣是都基于在托管機構中所抵押的等值美元發行的同美元1:1掛鉤的穩定幣。對于普通用戶來說，只要能夠抵押美元就能參與鑄造這些數字穩定幣。所以在鑄幣的公平機制方面，這些穩定幣比現有的法幣有所改進。但是由于所抵押的法幣只能在銀行中獲取固定利息，所以這種方式的鑄幣稅微不足道甚至是負的。

在穩定幣的開發方面最具影響力的應該是銀行牽頭的穩定幣項目。這其中包括JP Morgan牽頭開發的JPM和UBS牽頭開發的USC（Utility Settlement Coin）。在這兩個穩定幣項目中，USC項目預期會比JPM更會被市場接受，這不僅是因為有更多的銀行支持，而且是采用了更加符合區塊鏈應用的商業組織模式（Fnality，金融市場基礎設施進化的一個里程碑）。這兩種穩定幣都會首先應用在銀行之間的清算結算，本質上更像一個工具，而不是貨幣。但是，這兩種穩定幣完全可以進一步推廣，實際應用在零售支付市場中。

Libra穩定幣是基于法幣和短期國債抵押，其價格會對標一攬子法幣。因此Libra穩定幣相對于此前的那些穩定幣在所接受的抵押品和價格對標物方面都有改進提高。Libra協會會通過授權經銷商的方式接受普通用戶參與抵押鑄幣。實際上這個協會還可以進一步采用DeFi的模式支持分布式鑄幣。這樣的鑄幣過程可以進一步降低鑄幣門檻，讓更多普通的用戶參與鑄幣。但是由于Libra穩定幣會是金融基礎設施服務的一部分，這個協會的治理機制是民主的，這個協會肯定會受到全球各個主要金融監管機構的嚴格監管，因此這方面的鑄幣稅不會是一個超額收益的。
5.2. 清算網絡方面的改變
在IBM與Stellar合作開發的World Wire的消息公布之后，我寫了一篇文章（清算公司，區塊鏈時代的第一個犧牲品），認為區塊鏈技術已經開始在取代銀行之間的清算機構。這個過程會首先從國家之間的匯款清算開始，逐步過渡到國家內的銀行交易清算。我在Libra項目研究分析報告中也提出，Libra項目的一個最大的價值可能就是它的清算網絡。 它很有可能比Libra穩定幣本身更具有長久的價值。在功能方面，這個清算網絡不僅會支持貨幣的流通，而且能夠支持更加復雜的金融產品如股票和應收賬款的流通。所以這個底層清算網絡支持的業務就不僅僅是零售客戶之間的貨幣轉賬，而且能夠支持更加復雜的金融產品的交易。Libra白皮書中認為這個底層清算網絡會是一個簡單的金融基礎設施。但這個金融基礎設施肯定不只是支持零售客戶之間的數字貨幣轉賬。

由于這個底層清算能夠基于智能合約的方式支持股票的流通，所以這個鏈就可能不只是限于銀行領域，而且能擴展到證券領域。我一直認為未來的數字金融世界會是一個統一的數字金融世界（見我的文章，統一的交易所和銀行生態），將不存在目前的證券行業與銀行業的區分。Libra底層鏈就有可能發展成支持這樣一個數字金融世界的底層鏈。當然，Libra這個底層鏈在技術方面還需要有很大的改進，這是自不待言的。

在支持業務的地理區域方面，Libra這個清算結算鏈從一開始就是面向全球的，而不是目前銀行體系中的清算網絡基本上都是在一個法律轄區范圍內的。在目前的情況下，將一種法幣在另一個法幣市場內使用時，需要先將兩地的清算網絡采用系統對接的方式實現系統對接，然后才能在此之上支持法幣在這兩個地區中的使用。而Libra清算鏈和穩定幣不受任何國界的限制。它從一開始就是支持穩定幣在全球范圍內的使用的，而且是賬戶和賬戶之間的直接交易和結算。這樣的交易和結算方式就比現有的支付和結算方式更加高效，所需的成本也更低。
5.3. 對商業銀行的沖擊
商業銀行的業務基礎是用戶在銀行中的存款。但是在未來的基于區塊鏈的數字金融世界中，用戶的穩定幣可以直接存在鏈上自己的地址中。用戶因此完全可以自由地支配自己的數字穩定幣，而不會受到商業銀行這樣的機構的限制。如果用戶需要利用自己的閑置穩定幣增值，他可以選擇鏈上的各種基金。因此在吸收用戶存款方面，鏈上的銀行機構將與鏈上的各種基金進行競爭。

在支持用戶的支付和匯款方面，底層的鏈支持賬戶之間的直接轉賬，因此就不再需要銀行之間的清算機構來支持這個流程。商業銀行對用戶提供的一個主要服務因此被區塊鏈所取代。

由于以上的這些沖擊，未來的商業銀行以及底層金融市場基礎設施都會經歷范式的改變。此前由互聯網帶來的信息革命，只是在數量上對商業銀行業務有沖擊。目前區塊鏈技術帶來的價值交換會從根本上改變商業銀行的職能。