越來越多的專業機構已將公司的可持續績效納入投資決策過程。美國SIF基金會的2020年報告顯示，采用可持續投資策略的美國注冊資產管理總額從2018年初的12.0萬億美元增長到2020年初的17.1萬億美元。在股票市場，投資者由機構投資者和散戶投資者組成。盡管已有文獻發現散戶投資者對市場效率起著重要作用，并具有預測股票回報的能力，但散戶投資者是否以及如何利用ESG信息買賣股票并獲利尚不清楚。利用2010-2019年美國股市數據，這篇文章研究了散戶投資者是否根據環境、社會和治理信息進行交易。
研究數據
這篇文章使用領先的企業環境、社會和公司治理（ESG）
評級數據提供商晨星（Morningstar） 的企業可持續增長（ESG）指標，它涵蓋了三層評級、總體ESG得分、環境、社會和治理三個類別得分，以及跨環境、社會和治理類別的38個子類別得分（指標），該指標在ESG研究中被廣泛使用。樣本期從2010年1月到2019年9月，樣本量平均為3000左右。描述性統計表明超過21%的公司披露了ESG信息，占總市值的76%。
研究思路
首先，文章對研究數據進行了整理及描述性統計分析。如下表數據所示，ESG披露公司的月股票周轉率平均值為2.2226%，顯著高于全樣本公司的平均水平2.078%。ESG披露的公司的平均市值為2288.3萬，明顯高于全樣本公司的平均市值2128.7萬。與此同時，在 ESG 披露公司中，ESG 得分高的公司比 ESG 得分低的公司擁有更高的周轉率、更大的市值、更低的波動率。
其次，這篇文章將公司分為披露 ESG 的公司和未披露 ESG 的公司，研究散戶投資者是否會在這兩類公司中進行不同的交易。數據顯示，與未披露的股票相比，散戶投資者在ESG披露股票上的交易和買入明顯更多。進一步測試散戶投資者在 ESG 披露的公司中的積極回報預測能力，但無論是短期還是長期，散戶投資者在披露 ESG 的公司沒有顯示出更好的收益預測能力。
接著，文章聚焦于已披露ESG的公司中，研究ESG得分高的公司和ESG得分低的公司的零售交易及其收益預測能力。下表數據顯示，散戶投資者平均交易1,668,321股高ESG得分股票，而只交易736,017股低ESG得分股票，與 ESG 得分低的股票相比，散戶投資者對 ESG 得分高的股票的交易量和凈買入量明顯增加。然后，通過回歸方法檢驗了散戶投資者對高 ESG 分數股票的正收益預測能力是否更強，發現在短期和長期內，散戶投資者對高 ESG 股票的正收益預測能力更強，而對低 ESG 股票的正收益預測能力更弱。在對 ESG 分數進行標準化處理后，這些結果仍然成立。
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