三、監管沙盒測試的主要技術及市場影響
有效競爭的關鍵在于推動有價值的技術創新，因此開展沙盒機制的國家多注重激勵企業投資新一代技術，為市場注入新活力，為消費者及其他金融服務用戶帶來更好的體驗。鑒于目前監管沙盒的實踐尚未完全成熟以及預期市場可能發生變化，因此對監管沙盒的總體影響作出準確定論尚為時過早，但是監管沙盒測試在推動市場競爭方面發揮的積極作用是有跡可循的，并且隨著更優秀的產品和服務進入市場，競爭壓力將有望改善現有企業的消費主張。
（一）監管沙盒測試的主要技術
新興技術在提供創新產品和服務方面發揮著關鍵作用，它可以通過提高質量或者降低價格，還有擴展消費者訪問渠道的方式改善現有產品及服務。通過對主要國家的監管沙盒實踐情況進行分析，我們梳理出目前監管沙盒測試所聚焦的幾種新技術。
（1） 分布式賬本技術（DLT）
分布式賬本技術（國內又稱為區塊鏈技術）發展迅速，多數專家認為該技術前景無限，有助于公司更好地滿足市場和消費者的需求。分布式賬本技術可以應用于多種金融服務中，比如在身份管理、匯款、銀行間支付和結算等環節可大有作為，目前該技術在英國、新加坡和香港等地的監管沙盒測試中占據著重要地位。
分布式賬本技術有著很大潛力。第一，分布式賬本技術在降低金融服務成本，提高參與者之間的安全性、信任度以及提升服務效率方面具有天然優勢。第二，分布式賬本技術可以顯著提升透明度和可見度，因此有望支持有效的對賬和審計。第三，分布式賬本技術可以改革傳統的支付方式和方法。盡管DLT技術很值得期待，但是目前由于交互操作性、安全性、可擴展性、成本效益和監管等因素，一些DLT創新主要限于研究實驗室或概念驗證（PoC）階段，[32]此外，受限于不確定的監管環境，以及大多數國家都缺乏相應的法律框架，DLT面臨著一些法律風險，目前還不能完全契合投資者和用戶對金融市場基礎設施的高要求。
（2）在線平臺（online platforms）
相比傳統流程，在線平臺能夠更高效、更透明地向相關交易參與者傳達信息，各公司在逐漸改進傳統模式，走向在線平臺，以提高金融服務水平。在監管沙盒中，有公司就在線平臺能否簡化首次公開募股（IPO）發行流程進行了測試；有公司專門測試在線平臺能否通過提供技術框架方便參與者更加便捷安全的互動，從而收集更有價值的信息以及吸引投資者的參與；還有公司測試使用在線平臺來幫助中小型公司以低于現有產品的數量與成本訪問外匯期權，簡化貨幣對沖的過程，方便用戶購買符合需要的產品。
（3）應用程序接口（APIs）
應用程序接口技術可以幫助初創公司與其他金融服務機構聯通，從而更加安全便捷地向消費者提供相關財務信息。比如有公司開發在線平臺對用戶的常用賬戶，信用卡以及養老金余額進行匯總，該平臺在使用API連接相關金融服務機構之后，消費者可以通過一個平臺直接訪問一系列相關的金融服務產品，深入了解自身的財務狀況，有助于公司擴大市場產品的認知度，帶來更佳的用戶體驗。
（4） 生物識別技術（Biometrics）
生物識別技術是計算機、互聯網、安全、監控、管理系統等各部分的系統整合，可以智能化進行身份驗證，具有高度快捷性與準確性。比如在沙盒中有公司測試該技術在分布式賬本技術平臺上的應用，消費者通過生物識別技術進行支付，登錄并驗證身份。此外還可以把面部識別技術應用于由財務顧問開展的風險分析評估。
（5） 智能投顧 （Robo-advice）
智能投顧是近年來咨詢市場上的一個新興領域，產生的建議雖然由工具生成，但依賴人工預先設定程序或者人工復核結果，更智能化的應用還在實驗階段。針對智能投顧可能產生的風險，可以在事前采取附加的安全措施，比如邀請有經驗的財務顧問列席，在提交建議給客戶之前，財務顧問可以對基于底層算法得出的智能投顧進行審查，必要時可作修改等等。國際上一般把智能投顧納入原投顧監管框架而采取注冊制，但是一些國家，如英國、澳大利亞、新加坡等將其納入了監管沙盒開放范圍，允許未獲得相應牌照的公司測試其產品或服務。
（二）監管沙盒的市場影響
各國監管沙盒大多通過法規豁免或者限制性授權的方式為申請者提供一個相對寬容的試錯平臺，雖然監管沙盒機制尚在探索進程中，但是觀察現有的實踐成果，其帶來的市場影響已經初步顯現。
（1）提高產品步入市場的效率
第一，監管沙盒提供的政策支持可以有效降低金融科技公司的合規成本。比如香港監管沙盒設立聊天室（chatroom）與金融科技公司進行直接溝通，英國監管沙盒通過案件專員(case-officer) [55]督促公司與FCA的主題專家進行交流，此類舉措有助于公司了解如何適用監管框架，縮短進入市場的時間以及減少外部監管顧問的開支。此外，對于大型公司而言，監管沙盒可以加快公司的治理和產品開發周期，使其能夠更快地測試創新方案；對于初創公司而言，監管沙盒可以給與其限制性授權，允許其在限定范圍內參與測試，之后若滿足相關條件則可以申請免除限制而不需要再申請新授權[56]。各國在監管沙盒中都依據自身國情給與了參與者相應的法規豁免，這種彈性監管有利于金融科技公司節省合規成本。
第二，監管沙盒提供的試錯平臺可以幫助申請者提前適應市場。監管沙盒所模擬的市場環境可以幫助申請者在小規模測試中評估其開發的新產品或服務對消費者的吸引力和商業可行性，之后申請者可以根據收到的反饋調整業務模式。在確保已采取適當的保護措施的前提下，監管者還可以利用沙盒來測試底層技術的可行性。申請者在沙盒測試過程中總結的經驗教訓可以應用到產品開發的后續階段，與未經測試者相比，有助于降低產品推出的成本，步入更大的市場。比如英國的Issufy公司，在監管沙盒中最初以籌劃執照（Arranging Deals in Investments）開展測試，后來對業務模式作出調整，為投資銀行、資產管理和理財顧問等買方提供技術服務。[18]87-93
（2）助力金融科技公司拓展融資渠道
由于金融科技改變了傳統的金融業態，因此難免存在與監管框架相沖突的現象。而監管的確定性是投資者對相關行業投資時考慮的重要因素，參與官方機構開展的監管沙盒項目可以在一定程度上安撫投資者，增加信任度，吸引持續投資。此外，出于對風險的顧慮，投資者通常并不青睞于尚未獲得授權的金融科技公司，因此對于規模尚小的初創公司而言，參與監管沙盒申請相關的規則豁免或者限制性授權，可以為潛在的合作伙伴和投資者提供更多確定性。比如英國監管沙盒第一期測試中至少有40%的公司在測試期間或之后獲得了投資。[18]新加坡第一個完成監管沙盒測試的PolicyPal公司在創業初期未獲授權且存在資金難題，經過監管沙盒六個月的測試期，PolicyPal獲得多輪融資，目前已經成功發展為持牌保險經紀商。
（3）強化消費者權益保障措施
英國首創監管沙盒機制時，將保護消費者的合法權益列為主要目標之一，其后各個國家或地區借鑒沙盒模式時同樣注重消費者權益保護措施的建設。在具體實踐中，英國金融行為監管局（FCA）與申請者、消費者一起開發商業模式，為沙盒測試制定了一套標準的安全措施以及相關的附加安全措施，比如要求沙盒中的所有公司都制定好退出計劃，以確保可以隨時關閉測試，最大限度降低對消費者權益可能造成的損害。在測試過程中，已有公司因缺乏消費者吸引力而啟用了退出計劃。其他國家也對消費者權益保障措施做出了相應規定，包括開展沙盒測試時需保障消費者的知情權，征求消費者的同意并告知消費者潛在風險及相應的補償等等。
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