吳桐、李家騏：區塊鏈和金融的融合發展研究

金融和區塊鏈的發展都具有自身很強的邏輯性。特別是金融業，經過長期的發展已經形成了一個非常復雜和相對健全的系統。要探究金融與區塊鏈的相互關系，首先要做的就是厘清兩個基本問題：什么是金融？什么是區塊鏈？只有透過二者復雜的外表洞悉其內在的本質，才能夠厘清二者相互結合、互為補充的邏輯。

（一）金融的本質

對于金融，定義概念非常多。“資金融通論”認為，金融就是貨幣資金的融通，通過貨幣流通和信用渠道來融通資金的活動（王紹儀，2002），直譯了金融的涵義。“金融產業論”認為，金融是國民經濟中與其他產業部門平等的一個部門，是指以經營金融商品和服務為手段、以追求利潤為目標、以市場運作為基礎的金融組織體系及運行機制的總稱（冉光和，2004）。這種說法也不無道理，但是金融作為一個單獨的部門，現在已經發展的過于龐大了，很多時候與其他的部門相脫離。正因為如此，現在才提出了“金融服務實體經濟”的概念。“金融資源論”的核心闡述是，金融是人類社會財富的索取權，是貨幣化的社會資財；以貨幣形態表現且具有“存量”形態的，既聯系現在與過去、也聯系現在與未來的金融存量投入、消耗過程及相應的體制轉變（白欽先，2000）。與之有相類似的觀點是“信用轉讓論”。該理論認為，金融“實際上是財產（Property）的借貸或財產的跨時交易活動”（江春，1999）。

上述理論從各個方面對金融的內涵進行了闡釋，但是理解金融還是應當從最根本的功能出發。Merton（1995）指出，現實的金融機構并不是金融體系的一個重要的組成部分，機構的功能才是重要的組成部分，同一經濟功能在不同的市場中可以由不同的機構來行使。根據Merton的研究，金融有六大功能：為貨物或服務的交易提供支付系統；為從事大規模、技術上不可分的企業提供融資機制；為跨時間、跨地域和跨產業的經濟資源轉移提供途徑；為管理不確定性和風險提供手段；提供有助于協調不同經濟領域分散決策的價格信息；提供了處理不對稱信息和激勵問題的方案。其中最核心的功能還是對于資源的配置功能。而這種配置是通過資金和信用的融通實現的。這里有兩個核心概念，分別為：貨幣和信用。貨幣和信用既有區別又有聯系。可以說，金融就是經營與管理貨幣、信用和風險的行業。

在金融業中，信息不對稱是一個重要的問題。信息不對稱問題一直也是學術研究的重要領域，包括諾貝爾經濟學獎獲得者阿克洛夫和斯蒂格利茨等經濟學家，都在這一領域做出過突出貢獻（Akerlof，1970；Leland和Pyle，1977；Stiglitz，2000）。根據信息不對稱理論，由于投資者和被投資者、投資者與融資者所掌握的有關投資標的和交易對手等的信息不一致，因此才有了金融中介存在的基礎。此后，按照信息不對稱的“事前”和“事后”分類，分別出現了從“逆向選擇”和“道德風險”兩個角度對金融中介作用的闡釋。信息不對稱作為基礎理論，至少在當時很好地解釋了金融中介推動“買”“賣”雙方對接的基本作用。而在現實中，傳統的金融體系也確實是主要依靠引入第三方中介，例如監管機構、銀行、證券機構、實體商業機構、各類社會組織機構、電子商務平臺等來處理信息不對稱問題。但這種方式是否能夠有效運作，取決于中介機構的公信力。這種方式一方面存在著較高的成本，另一方面也并不夠穩定。一個明顯的例子，就是在2008年金融危機中，作為公信機構的評級公司都給予了次級貸款證券化產品以很高的評級，并導致了市場的錯誤認知以及對風險的估計不足。總而言之，信息不對稱是傳統金融業發展所要解決的關鍵問題。

（二）區塊鏈的本質

區塊鏈可以概括為分布式賬本和token（通證）的有機結合。分布式賬本廣為人知，是區塊鏈技術最主要的特征。分布式賬本是一種通過去中心化、去信任的方式集體維護一個可靠數據庫的技術方案。任何參與到區塊鏈網絡的節點，都允許獲得一份完整的數據庫拷貝。節點間基于一套共識機制，通過競爭計算共同維護整個區塊鏈。任一節點失效，其余節點仍能正常工作。這也就是說，區塊鏈的運行規則是公開透明的，所有的數據信息也是公開的，因此每一筆交易都對所有節點可見。由于節點與節點之間是去信任的，因此節點之間無需公開身份，每個參與的節點都是匿名的，單個甚至多個節點對數據庫的修改無法影響其他節點的數據庫。區塊鏈中的每一筆交易都是通過密碼學方法與相鄰兩個區塊串聯，因此可以追溯任何一筆交易。

通證是區塊鏈的另一個重要組成部分。通證來自于英文單詞“Token”，曾被翻譯為“代幣”；后由于認為“代幣”的概念過于狹隘，又容易聯想到貨幣發行這個較為敏感的話題，加之“Token”一詞的內涵不僅僅限于貨幣，更有信用內涵的意味，因此才有了“通證”這種翻譯，并將其闡述為一種可流通的加密數字資產和權益證明。當前，現實世界的各種權益和資產證明（股權、債券、積分、票據等）都可以用Token的形式來表達。目前看來，Token至少集股權屬性（可增值，長期收益可期，升值空間較大）、物權屬性（代表使用權，可交付產品或服務）和貨幣屬性（可流通，至少在生態系統內是硬通貨）于一身，Token的分配和流通將為組織發展提供內生動力。區塊鏈技術的應用可以不發行通證，但是那無疑將會使得其應用范圍和效果大打折扣。通證為鏈上的各個主體提供了經濟激勵手段和價值流通媒介。如果區塊鏈系統中沒有通證，本質上則更加類似于分布式賬本，將無法成為具有生機與活力的自組織。