STO野望：曲徑通幽，擁抱監管

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STO平臺引入鏈下審查主體滿足監管要求

區塊鏈主體采取STO模式的大勢所趨，目前比較火熱的STO平臺有：

4.1 Polymath

Polymath位于加拿大，成立于2017年，是一個基于以太坊幫助項目方發行證券型通證的區塊鏈項目。Polymath將 STO 生產環節模塊化地分為幾個類別：

1）投資人：個人或者組織，想要購買或者出售證券型通證；

2）發布者：想要把產權等轉換為證券型通證的發行方；

3）KYC 提供者：驗證投資人身份、居住地等信息的服務方；

4）法律代理商：驗證發布者權益的服務商；

5）開發者：編寫智能合約的軟件開發人員。

簡而言之，其主要流程為：證券發行方在平臺上發布通證發行提案；法律代理商為發行主體審核是否符合證券注冊豁免情形下的規定，在審核通過以后與幫助發行方發行通證；投資者經過KYC提供商驗證身份是否符合證券注冊豁免情形下投資人的資質，資質審核通過后投資者即可購買發行方發行的通證。上述所有環節的經濟激勵均由Polymath發行的通證支付。

整個流程并不復雜，polymath的模式是通過引入KYC和法律代理商實現線下數據的審核（發行證券類通證所必需的），用KYC和法律代理商的資質為其背書，以符合美國證券法豁免情形中對投資人和項目方的要求。整體而言類似一個由證券發行服務商、證券發行主體和證券認購主體三方形成的區塊鏈平臺。

4.2 Harbor

Harbor是一個基于以太坊區塊鏈的開源平臺，致力于打造分布式的合規協議（R-token compliance protocol），實現項目方在符合證券、稅務、以及其他監管條例的要求下發行基于ERC20的證券化通證，其標準化流程包括KYC/AML合規服務、稅務、信息披露等等。

Harbor提出的R-token標準試圖在通證的代碼設計上實現符合證券法規的限制。每次一筆交易發生的時候，R-token都會調取一個監管模塊審查交易雙方的資質是否符合證券法規的要求。這個模塊包含兩個參與者層面的資質審查，和兩個通證層面的審查。

參與者層面的資質審查主要是審查交易雙方是否符合資質（是否是證券法豁免情形下的合格投資人），這個審查是由鏈下的審查主體審查雙方的資料如國籍、合格投資人與否、稅務情況等，并將審查結果反饋給監管模塊。

通證層面的設置主要是看該通證是否仍在證券法規定下的鎖定期內，以及是否允許部分通證的轉讓（主要是看是否違背投資人數量上限等）。

從Polymath和Harbor所設計的模式而言，為了符合證券法規豁免情形下對投融資雙方的限制（如合格投資人資質、國籍、融資金額上限等），引入鏈下的審查主體似乎不可避免，但這實質上是用鏈下主體的資質信用和審查行為對投融資雙方的交易背書。這樣的設計是否符合區塊鏈的本質，以及多大程度上影響了通證交易的效率，還有待進一步的研究討論。