區塊鏈的未來在哪里，美國證監會STO開閘的機遇與挑戰分析

就像所有的新生事物一樣，脆弱的生命力總要經歷痛苦的磨礪。

盡管STO在現實運用當中還存在一些問題和困境，比如缺少更強大的交易環境和配套基礎設施，但STO在加速全球資產流動性方面帶來的巨大變革值得肯定，它或許會是未來金融投資的一種趨勢，我們期待它能開啟數字貨幣資產管理行業的大門。

美國版本STO

目前全球都在為STO做著各種準備，美國則是其中的先行者。美國的法律、監管和機構體系框架靈活且適應性更強，使得STO這種新興融資方式更容易在美國萌芽和成長。Reg D、Reg S等小額募資豁免法規為STO敞開了募資大門，ATS牌照為二級市場交易鋪平了道路。這些都使得STO在一級和二級市場得到有力支持。

根據美國聯邦證券法，任何證券的發行或銷售只有兩種合規方式：

1、在 SEC 進行證券登記注冊；

2、滿足相關法規獲得豁免；豁免的相關法規目前有四項相關法規：Reg D、Reg S、Reg CF、Reg A+。

如果不申請豁免發行，公司就要達到證券注冊的標準。Reg A+ 豁免雖然相對于其它幾種豁免方式對企業的資質、信息披露和申報成本都有更高的要求，但是允許企業通過公開宣傳募集到最多不超過5000萬美元的融資，相當于一次小型IPO。

圖 4: STO與IPO的比較（資料來源：網上資料，Digit Insight）

圖 5: 不同法規的比較（資料來源：網上資料，Digit Insight）

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