在法律及財務合規，確定募集機制后，接下來就是STO的關鍵環節，證券Token化，其關鍵點有兩個，一個是資產證券通過區塊鏈的技術完成Token化（即通證化）；另一個是Token化后的資產證券要進入發行環節。這是區塊鏈對證券的載體進行的改造，也是我們稱之為金融實踐的最重要步驟。目前有多重標準協議可以進行證券的Token化。我們以目前提供STO服務的平臺為例，看三種典型的證券Token化的流程：Polymath-ST 20協議，Habor-R-token協議，Hashgard-TAMT協議。
Polymath（ST 20協議）
Polymath成立于 2017 年， 是一個幫助資產實現證券化通證的平臺。它提供證券類通證的底層協議（ST20），允許個人和機構投資者完成合格投資者認證，允許合法投資人在符合政府規定的前提下參與 STO。
KYC 服務商、法律顧問、技術開發者交以及投資者匯集在Polymath平臺上，發幣公司或團隊可以通過Polymath 平臺交易證券型代幣、認證投資者、與司法顧問牽線搭橋，并連接開發者市場。該平臺使用ERC20 原生代幣，作為連接客戶認證、法律服務和開發者服務的標的商品計價單位。
Polymath的ST發行流程如下：
項目方通過平臺，使用 ST20 協議在以太坊上生成自己的證券類通證，此時，所有的通證都在項目方處，且不支持交易（直到合規手續完成）；
項目方在平臺中雙向選擇法律代理商，共同完成ST的合規手續；
項目方根據合規要求設置通證的交易限制，如只有合規投資者可以購買等；
項目方在平臺內選擇技術開發人員將法律代理建議的交易限制寫入STO 的合同；
投資人通過平臺內的 KYC 服務商完成 KYC；
通過 KYC 后，投資人購買與自己情況符合的通證。
在投資者可以從最初的發行中購買通證之前，必須將它們列入白名單。白名單過程可以按照發行者的意愿執行，最終結果是添加白名單的ST智能合約以太坊地址列表。當通證要發生轉移時，由于屬于ST-20 通證，因此傳輸前將在內部調用驗證轉移（verifyTransfer）；反過來，驗證轉移使用白名單來確定兩個賬戶之間的轉移是否可能發生。
Habor（R-token協議）
Harbor是另一個比較常見的基于以太坊區塊鏈的開源平臺，它使用的是去中心化的合規協議（R-token compliance protocol），幫助項目方實現并發行基于 ERC20的ST。Habor同樣可以提供KYC和AML、合規服務、 稅務、信息披露等標準化流程。
R-token協議是一種ERC-20通證的智能合約，為了 ERC-20 通證在交易時核對監管要求，執行交易。它定義的證券型通證合規交易的開源標準，實現在以太坊鏈上的 KYC和AML，及稅務等監管服務，符合 R-token 標準的通證可以在任何支持 ERC-20 標準的交易所交易。
值得一提的是，R-token設計了兩個合規層級，即參與者層級和通證層級。參與者層級主要是對什么情況下合格投資者可以發送、接受通證等做規定；通證層級主要對法律合規情況下的鎖倉期限或者合格投資人持有數量做規定。
在以上兩個合規層級下，R-token實現通證的合規交易，將合規要求轉化為代碼，確保只有合格投資人才可以交易通證；同時，發行人也可以限制投資者的數量和持有期限。投資人需通過KYC和AML身份驗證，獲批準后可被添加到以太坊的白名單中。R-Token自我管理所有交易，交易啟動時，檢驗白名單以確保符合監管要求。
Hashgard（TAMT協議）
TAMT是最近比較火的一個協議，這源于它所在的平臺Hashgard是一個數字金融公有鏈，在鏈上創建了Hashgard技術賦能平臺，可以完成對智能合約的審計、管理等服務，通過整合從合規到智能合約安全、錢包、交易所等一系列環節參與方，解決STO發行的技術和服務問題。
TAMT并不是一個通證，而是一項標準，規定了智能合約中一系列的標準化接口，滿足該類接口設計規范的智能合約統稱為TAMT，該標準向后兼容ERC20，并且開源、易擴展，具備無需交易方信任的數字資產原子交換功能。
本質上，TAMT是用一枚通證代表所屬資產包的一份額權益，因此屬于ST。TAMT將傳統資產管理進行了上鏈，實現了資產上鏈，管理過程上鏈，發行基金，認購贖回，清算，分紅上鏈。同時它簡化了STO的鏈下權益證明過程，不需要復雜的鏈下過程與較高的成本來證明ST與所代表的權益的對應關系，通過智能合約實現ST與資產包里面相應的受益權。
目前TAMT處于起草階段，會先在ETH網絡上實現標準，未來將遷移至Hashgard公有鏈。
目前，由于STO的飛速發展，提供一攬子解決方案的ST生成和發行平臺也越來越多，他們各自專注解決的問題各有側重。有些平臺專注于證券型通證的發行，如Polymath和Harbor；有些平臺專注于證券性型通證的交易如OpenFinance、TZero、Vdax；也有些平臺提供證券型通證的發行和交易功能，如Templum；有些平臺則更加專注著私募基金的管理和流通如Securitize。對于項目方和投資者來說，可以依據自己的具體需求，在這些平臺中進行相應選擇。
本文來自神州數字，作者：孫茳濤，轉載請注明作者和來源。
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