穩定幣的影響及其發展趨勢研究分析

GUSD和PAX這兩款受監管穩定幣的推出，在市場上引起了較大反響，目前多個交易所和數字貨幣錢包已經宣布支持這兩款幣。比如，以太坊最大的錢包之一Imtoken已經可以支持GUSD，InVault錢包也宣布支持GUSD和PAX，全球最大的數字貨幣交易所之一幣安也已經宣布上線PAX。受監管穩定幣的推出，可能的影響主要有以下三方面：

（一）會擠占其他穩定幣的市場份額，但很難完全替代

對于USDT等未經過審計的穩定幣來說，GUSD 和PAX受到紐約金融服務局的監管，在合規性、透明性和風險控制上具有明顯優勢，一旦普遍采用，將會明顯壓縮 USDT 等其他穩定幣的市場份額，但是對于一些灰色經濟地帶，可以預見，USDT 等不受監管的穩定幣仍將會有較大的生存空間。未來，我們很可能會看到兩種混合共存的生態：一種是受到監管的區塊鏈、數字資產投資領域，所有人的投資、交易、轉賬都會被記錄在案，都可以被金融監管部門查詢、追問，與此同時，投資和交易將會更加合規且受到相應的法律法規保護；另一種就是監管沒有覆蓋的區塊鏈、數字資產投資領域，和如今已有的生態相似，資金資產的流轉幾乎不被監管，也很難得到相應的保護。

（二）支持以太坊系統的去中心化交易所將明顯受益

相對于中心化交易所而言，去中心化交易所有兩大優勢：一是用戶掌握著數字資產對應的私鑰，而不是存管在平臺方，從而保證自己對數字資產擁有完整的支配權；二是在去中心化交易所中實現的交易都是鏈上交易，交易記錄清晰可查詢，不存在被中心化平臺篡改的風險。因此，去中心化交易所是目前的熱點和重要探索方向。但去中心化交易所的實現面臨著兩大難題：一是在已經實現C2C交易功能的基礎上，如何在去中心化條件下實現集中撮合交易；二是需要與大多數數字資產兼容的穩定幣，以便在同一條公鏈上完成交易。從技術層面來看，ByteTrade（字節犇牛）等團隊已經有了較大突破，通過構建撮合鏈和清算鏈兩條雙層結構的區塊鏈，可以達到接近于中心化交易所的交易速度。但由于已有的穩定幣霸主USDT的發行和交易使用的是基于比特幣區塊鏈的Omni（原Mastercoin）協議，無法支持智能合約，也無法與眾多代幣（目前市值大于零的基于以太坊ERC20協議發行的代幣數量已經超過490個，市值總和超過100億美元）在同一條公鏈（即以太坊）上完成交易，所以仍無法滿足去中心化交易所的要求。基于以太坊發行的穩定幣GUSD和PAX正好彌補了這方面的缺陷，而且由于受到監管，透明度和可信度高，將會在很大程度上促進去中心化交易所的發展，而且很可能在去中心化交易所中鎖定先發優勢，發展成為穩定幣中的霸主。

（三）繞過外匯管制，對部分國家的法幣產生一定的替代作用

GUSD和PAX這兩款受監管的穩定幣并不是法定數字貨幣，但由于其1:1錨定美元，所以又有法定貨幣的色彩。對于美國監管部門來說，由于每發行1個GUSD或PAX都需要有1美元的存款準備金，只要牢牢抓住這兩款穩定幣的發行機構，即可掌控全局，既不會損害美元的貨幣地位，影響原有的貨幣政策，還能將美元的貨幣功能滲透進數字資產領域。但對于其他國家，特別是法幣幣值不穩定的國家來說，錨定美元的GUSD和PAX突破了原有的對美元等外匯的管制，將對這些國家的法幣產生一定的替代作用。在目前乃至接下來一段時間內，隨著美國引導的信用緊周期的發展，勢必會有不少國家的法幣承壓，受監管穩定幣對這些國家法幣的替代作用也將會加強。對于美國以外的沒有外匯管制的發達國家來說，雖然GUSD和PAX等美元穩定幣很難在原有的經濟領域對法幣產生替代作用，但很可能將在數字資產交易領域占得先機，幫助美元掌控主動權。