法定
數字貨幣對央行的意義，被外界解讀為：央行重奪貨幣控制權。
法定數字貨幣的推出，或顛覆傳統
金融市場的權力格局，幫助央行重新奪回貨幣市場的控制權。區勢傳媒Locke曾經發文《央行研究及發行數字貨幣的目的：增強貨幣市場的控制力》，以科技金融發展歷史和貨幣數量論，預測法定數字貨幣對金融市場的影響。
技術是推動這一切改變的根本動力，貨幣數字化的底層技術是計算機及互聯網，而數字貨幣則是
區塊鏈。計算機時代，商業銀行攜M2掌控貨幣創造力；區塊鏈時代，央行借數字貨幣M0重新奪回控制權。因為貨幣數字化和數字貨幣在債權性質上存有根本區別：貨幣數字化是M2，屬于商業銀行的負債；數字貨幣是MO，屬于央行的負債。這種債權性質的改變，對貨幣市場結構和貨幣控制力的影響非常大。
貨幣數字化是1970年之后信息技術革命帶來的改變。在此之前，銀行沒有計算機系統、網絡系統，ATM機24小時銀行沒有出現，M0和M1的占比要比現在更大，M2則小得多，央行對貨幣市場的控制力也要大得多。但是，計算機和互聯網出現之后，銀行的清結算系統給貨幣結構帶來根本性改變。銀行可以實現快速存儲、借貸、支取和轉賬匯款，用戶將大量現金存入銀行，這樣市場上現金大量減少，而存款大量增加。
這一變化導致三個結果：一是債權性質發生了根本改變。用戶持有的現金，是央行的債務，屬于MO范疇，如果存入商業銀行則是銀行的債務，屬于M2范疇。二是大大增加了商業銀行的貨幣創造能力，M2占比和貨幣乘數增大，銀行的債務和資產都大幅度增加。一方面商業銀行吸收了更多的存款（債務），從盈利角度考慮同樣放出更多的貸款（資產）；另一方面由于計算機的出現，銀行可以更加精準的控制風險，擴張資產負債表，不斷吸收更多存款，釋放更多貸款。三是商業銀行的控制力增大，央行控制力減弱，市場杠桿率大幅度增加，債務大規模擴張。
還有一個顯著的變化在投資銀行領域。1971年，美元與黃金脫鉤，世界主要國家開始實行浮動匯率。在浮動匯率之下，匯率、利率波動較大，出現了投機套利空間。套利空間誘發了各種金融創新，包括期權、期貨、信托、各種基金及衍生品，投資銀行借此興起。由于互聯網和計算機的出現，大大增強了投資銀行的風控能力，同時也鼓勵他們快速擴張。高回報促使更多資金從商業銀行流向投資銀行，商業銀行迫于盈利壓力借助“影子銀行”將錢轉投到投資銀行領域。可見，在計算機出現和執行浮動匯率之后，央行對貨幣的控制力被商業銀行和投資銀行削弱。雖然當時美國對銀行實行分業管理，監管商業銀行資產負債表擴張，但是商業銀行通過擴張表外業務來規避美聯儲監管。這段歷史似曾相識，今天中國正在上演這一幕。
數字貨幣的出現，或許與數字貨幣化類似，改變貨幣市場結構與金融控制權，只是這一次區塊鏈將增強央行的貨幣控制力。數字貨幣時代雖然基本上消滅了現金，但是MO卻回來了，數字貨幣與現金一樣都是MO，屬于央行的負債。法定數字貨幣如果采用
區塊鏈技術，將促進商業銀行“脫媒”，商業銀行的資金可能會再次外流，更多地流向投資銀行和其它新派生的金融機構。這樣，商業銀行的貨幣創造能力被壓縮，M2占比可能會降低，最終，中央銀行對貨幣的控制能力得到增強。
騰訊云區塊鏈首席架構師敖萌認為，可編程貨幣可以大大加強央行對數字貨幣的控制權。敖萌博士認為：“通過編程，央行可以控制貨幣的整個生命周期——創造、流通、回籠。”怎么理解？對于計算機，它的內部是有一定的自我控制的功能。以早期面向對象語言為例，要求至少有兩個函數，一個是構造函數，一個是析構函數。你既要解決它的創造問題，也要解決它的消亡問題。如果我們未來上升到可編程的數字貨幣，央行的控制權就大了很多。甚至在流通環節也可以增加控制。這也是為什么各國央行都對區塊鏈技術抱有非常大的興趣。
對于金融市場的控制，法定數字貨幣的威力不可小覷。今年8月17日，央行數字貨幣研究所披露，于今年3月28日申請了一項名為“基于貸款利率條件觸發的數字貨幣管理方法和系統”的專利。該發明稱，其背景是，在貨幣投放的當下，中央銀行即失去對貨幣的掌控，貨幣能否最終流向實體部門、是否能實現中央銀行所意圖的政策目標，交由中央銀行之外的各方力量和因素來決定，從而導致貨幣政策傳導的不暢或失效，引起資金流向資產市場而非實體企業的監管政策困境。比如，美國的銀行信貸只有很小比例（大約3%-15%）流向實體經濟，更多的是流向了資產市場。在我國，貨幣“脫實向虛”的現象同樣存在，2015年，我國金融業增加值與GDP的比例為8.5%，高于美國1.5個百分點，不少資金在金融體系內部自我循環，沒有進入實體經濟。
因此，該發明稱，提供一種基于貸款利率條件觸發的數字貨幣管理方法和系統，能夠使基準利率實時有效傳導至貸款利率。包括：向金融機構發行數字貨幣，并將所述數字貨幣的狀態信息設置為未生效狀態；接受所述金融機構發送的數字貨幣生效請求，獲取所述生效請求對應的貸款利率；當所述貸款利率符合預設的貸款利率條件時，將所述數字貨幣的狀態信息設置為生效狀態。貸款利率=生效請求發生時點的基準利率±數字貨幣發行時點的貸款基差。
數字貨幣再造央行：法定數字貨幣大大提高了央行公開市場操作和調節利率的權力，央行對貨幣市場和金融市場的控制權則大大增強。過去，因計算機興起和數字貨幣化帶來的商業銀行資產負債表和表外業務過度擴展、杠桿率、債務率過高等問題，或許可以得到緩解。央行擁有更強的貨幣和金融控制力，如果對市場管控科學得當，應該能更好地預防、緩解金融危機。
結語：
至于央行法定數字貨幣的未來，民生證券的一份研報也指出，對于以區塊鏈為底層技術的央行數字貨幣而言，如何科學地設定和調控數字貨幣發行量，保證其幣值穩定，是央行發行法定數字貨幣要解決的關鍵問題。因此，對于以去中心化為目的產生的區塊鏈技術，如何通過金融科技對其進行革新，從而達到對數字法幣的監管與調控，是擺在央行面前的一道難題。可以預見，未來央行將投入大量的社會資源、人才和技術資源，以促進相關技術發展完善。
（作者：第九區小九；本文僅代表作者觀點，不代表鏈門戶立場）
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