什么是加密資產交易所的核心競爭力？

傳統交易所經歷了從無組織監管到交易所行業協會自律監管，到立法監管，再到自律監管和政府監管結合的歷程。在證券市場設立初期，社會經濟處于自由競爭狀態，各國政府對證券市場采取了不干預政策，交易所也處于無組織監管狀態。這個階段是交易所初步發展階段，地方性交易所先后建立，市場高度壟斷，交易所基本處于無競爭狀態。

隨著投機與欺詐行為增加，市場危機頻發，市場參與者要求對交易進行管理，自律組織開始出現，實現了監管制度從無到有的跨越。通信技術的改善，使得地方交易所能夠進行遠程交易，同時，地方性交易所也通過利用其地域優勢或建立區域聯盟等方式應對來自其他地區性交易所和全國性交易所的激烈競爭。

當交易所的利益與市場整體利益不一致，交易所之間存在利益分配的沖突時，政府開始介入，從而形成了自律監管與政府監管互相補充、互相依賴的監管格局。這個時期市場規模急劇擴大，國際化進程加快，各國在交易傭金、市場準入、交易所管制等方面相繼采取自由化政策，交易所的競爭擴展到國際范圍，競爭更為激烈。在全球競爭的態勢下，交易成本的高低既是投資者業績的重要決定因素，也會顯著影響投資者的投資比重，成為了交易所吸引委托流量的重要手段。

隨著交易所面臨的外部環境的不斷變化，各國資本市場和金融中心的競爭日益加劇，傳統交易所的核心競爭力內容也在逐步調整和轉變。交易所需要吸引更多的投資者進入市場，以增加市場活躍度和流動性。因此，交易所競爭的核心就聚焦在委托流量方面。由于交易所具有較強的規模經濟效益和網絡外部性，委托流量會自然流向交易成本最低的交易所。

交易所的規模經濟效益和網絡外部性表現為上市公司和投資者數量的不斷增加，交易成本則是決定上市公司和投資者進入的根本因素，因此交易成本就成為傳統交易所核心競爭力的根源。傳統交易所紛紛通過加大產品創新、更新交易系統、進行并購結盟、改革治理結構等方式，即從交易產品、技術與系統、產業整合、組織治理四個方面來降低交易成本，增加流動性，提高自身競爭力，確保在全球競爭中獲取競爭優勢。

1.豐富的產品是滿足市場參與者多元化需求的基礎

由于資金來源、投資期限、流動性偏好以及信息獲取等方面的差異，投資者對于收益和風險具有不同的組合偏好。隨著機構投資者和個人投資者之間的分層化發展，投資者的投資多元化趨勢日益顯著，為了吸引市場參與者的買賣委托，滿足日益多元化的投資需求，交易所必須提供不同收益形態、不同投資期限以及不同風險收益組合的金融產品，以滿足投資者、投機者、避險者和套利者等不同類型市場參與者的多元化需求，增加市場的吸引力和網絡外部性，從而形成市場發展的正反饋效應。

2.技術與系統的前瞻性成為交易所競爭的重要內容

作為市場運行的基礎框架，交易系統與結算系統的優劣將直接影響市場的透明性、有效性、安全性、流動性和交易成本，進而影響到交易市場的運行效率和功能發揮。因此，技術系統的改進步伐和前瞻性已成為傳統交易所競爭的核心所在，對低交易成本的需求迫使各交易所紛紛投入龐大資源進行交易、結算等系統架構的改進。紐約證券交易所前主席格拉索曾指出：“你可以認為證券交易所變得越來越一無是處。但要想生存下去，交易所就必須不斷運用新技術來改進系統架構。”

3.產業整合幫助交易所獲得規模經濟效益

傳統交易所行業是高度分割的，即使是證券交易所，也可以劃分為買賣現貨的證券交易所和買賣衍生產品的金融衍生品交易所。交易過程又被劃分為交易、結算、存管等不同的運作環節，并由不同的機構分別提供相關服務。經濟全球化進程對交易所市場整合提出了現實要求，高度分割的架構模式逐漸變得過時而缺乏效率，全球主要交易所紛紛通過產業整合來加強自身在國際市場上的競爭優勢。

信息技術革命提升了傳統交易所運營的最低有效規模，擴大了潛在的經濟規模，電子交易系統的廣泛采用又賦予了傳統交易市場更多的網絡外部性。在這種背景下，傳統交易所可通過國內結構整合和國際市場并購，獲取市場更多的規模經濟和網絡外部性，并通過正反饋效應來獲得競爭優勢。

4.會員制向公司制轉型成為交易所組織治理改革方向

交易所的競爭力需要一個運作高效的治理機制予以支撐和配合，但在傳統的會員互助制度下，卻存在著會員利益和市場整體利益相沖突、組織效率低下、因所有權封閉難以籌集資金實現業務擴張等一系列弊病。在激烈的市場競爭下，傳統交易所的組織形式需要由會員制向公司制轉變，通過股東多元化、分離所有權和經營權、改革董事會結構以及掛牌上市等途徑，使交易所發展成為客戶主導、盈利導向的商業機構。