廣義通證經濟的內涵、邏輯及框架

在農業時代和工業時代，通證有脫離實體、逐步虛化的趨勢，這是人類社會生產力發展、認知水平提高的結果，當然也帶了一定程度的負面影響。而在近代金融產生之后，伴隨著工業革命后生產力的迅速發展，金融業成為經營金融商品的特殊行業，極大地推動了脫實向虛的進程。金融資本的運轉由于省去了生產的過程，使得原有的“Ｇ－W－Ｇ”模式表現為“Ｇ－Ｇ”模式，這使得資本增殖直接變成生產利潤的過程，“和資本的現實增殖過程的一切聯系就徹底消滅干凈了。資本是一個自行增殖的自動機的觀念就牢固地樹立起來了”。

經濟金融化 （Economic Financialization)是反映金融活動對國民經濟活動影響程度的概念，在計量指標中包括金融相關率，即金融資產價值總量與實物資產價值總量的比率（Goldsmith，1994）、金融業增加值占GDP的比重、金融交易增長率與 GDP 增長率的對比等。經濟金融化的概念雖然在 20 世紀 70 年代以后才引起人們的關注，但它的起步可以追溯到幾千年之前，迄今，它大致經歷了“商品→貨幣→資源貨幣化→權益資本化→資產證券化”等幾個階段（王國剛，2018）。當前宏觀“流動性過剩”與微觀“流動性緊張”的矛盾、“金融自我循環”現象大量涌現以及非金融企業利潤來源的金融化等都與經濟金融化現象密不可分。

根據經典的索羅經濟增長模型（Solow growth model），Y=A*F(K,L)，其中A是技術發展水平，K為資本，L為勞動。技術發展水平和匹配專業技能的勞動力在短期內無法改變或增加，可視為短期內的固定變量。在實體經濟發展到一定程度之時，實體經濟在成本上漲、投資過程較長、管理較為繁雜、虛擬經濟競爭、金融資本利潤分割等壓力下，投資和擴大生產的愿望減弱。而金融資本的收益率較高，在等量資本獲得等量利潤規律的作用下，必然出現實體資本脫離實體經濟領域轉入虛擬經濟領域的“脫實向虛”現象，進而造成實體經濟的枯竭化。金融資本從依附于實體經濟轉而成為牽制實體經濟的力量，實體經濟日趨弱化。

除了資金面的“脫實向虛”，滿足人們的物質需求和心理需求（并且以心理需求為主導）的廣義虛擬經濟的深化發展也將很多方面的“實”演化成“虛”。經濟交易中的標的產品可以分為金融產品和實物商品兩大類，金融產品包括股票、債 券、期貨、期權等。商品可以進一步分為資本品和普通商品，資本品包括房地產、大型機器設備以及收藏品等，這類商品一般存在比較健全的交易機制，市場規模較大，資本投入較多，因此體現出金融產品的部分特征，投資價值與使用價值在其主要屬性中同等重要，甚至投資價值更為重要；而普通商品一般沒有大規模市場交易機制，資本投入相對較少使用價值是其主要屬性。商品金融化是其中的一個重要表現。早在公元2世紀羅馬就出現了紅鯔魚狂熱，而17世紀的荷蘭“郁金香泡沫”則是一個商品金融化的典型案例。“郁金香泡沫”發生在1634年到1637年，精英人群把佩戴郁金香看作是富裕和無政府主義的的象征，在1637年市場最狂熱的時候，一種罕見的郁金香Roi de Fleurs的售價高達1000荷蘭盾，這些貨幣當時的購買力為2包小麥、4包黑麥、4頭肥牛和豬、12頭肥羊、4噸啤酒、2噸黃油、1000磅奶酪、1床首飾、1堆衣物和1個銀杯。而在在1637年2月初，當市場需求量開始衰減的時候，郁金香投機活動土崩瓦解，郁金香球莖的價格狂跌到了高峰期價格的10%以下。在20世紀80年代的改革開放初期，我國北方地區也曾出現過“君子蘭泡沫”，從計劃經濟向社會主義市場經濟的轉變加速了我國虛擬經濟的發展進程。

進入21世紀以來，商品金融化這一現象在我國由于貨幣資本的過于豐沛而呈現日益加劇的趨勢，很多行業產品以及資本品（特別是房地產）在不同時期出現類似情況。由于金融資本天然具有逐利特性，一旦捕捉到商品價格周期性變化中蘊涵的獲利空間，就容易出現資本聚集和資本輪動現象（即周期性地進入 不同行業），推動各類商品出現金融化特征進而造成行業產品價格輪番大幅波 動。 2014年隨著資金涌入不同行業，很多普通商品的價格波動加劇，諸如 “蒜” 你狠、“糖”太宗、“姜”你軍、向前“蔥”等媒體詞匯不僅生動地反映了普通消費品價格輪番上漲的現實情況，而且暗示出我國普通商品出現金融化趨勢的深 層次問題。實體經濟通過資產證券化生成當代虛擬經濟體系，資本邏輯由此延伸至虛擬經濟領域，壟斷金融資本在分割剩余價值同時不斷轉移和積累資本擴張風險，此乃金融危機深層根源。

圖2.中國M2、GDP及M2/GDP走勢圖

此外，脫實向虛不僅帶來了資金流向的變異以及社會資源的重新配置，人與人之間的關系被金融網絡權力結構所定義，社會陷入矛盾和對立之中。以分割未來剩余價值的權力為基礎，形成了一個深入每個人經濟生活的金融網絡權力體系，這一權力體系極易導致社會財富的兩極分化，進而加劇社會矛盾，具體表現為：個體生命的“金融內化”催生了金融符號拜物教。金融符號拜物教是商品拜物教的高級階段，其概念闡述最早出現于馬克思的《資本論》中，是指在以私有制為基礎的商品經濟中，人與人的社會關系被物與物的關系所掩蓋，從而使商品具有一種神秘的屬性，似乎它具有決定商品生產者命運的神秘力量。金融化塑造了人的精神世界，金融逐利與人性貪婪的契合，導致人的內在精神朝著貨幣化、資本化和世俗化方向發展。過度的“衍生化”金融偏好與人性嗜賭的契合，導致個體生命的自我意識沉浸在“投資—交易—風險”的生存范式中，導致精神的墮落性、奴役性和分裂性。

在信息時代，通證與實體經濟的結合度有提高的趨勢。脫虛向實的一個基本性原因在于通證的高度集中性和過度單一化。當通證的形式過度集中時，專職充當價值尺度、流通媒介和貯藏價值的貨幣就會成為經濟社會中極端重要的一環。而在基于區塊鏈技術的經濟體系中。這一現象有了根本性的變化。在以太坊ERC20誕生后，本質上為“一鍵發幣”創造了極大的便利，也成為業界所詬病的空氣幣泛濫的重要原因。但歷史經驗告訴我們，一項技術或發明往往首先應用在投機灰色部分，然后才能利用在對社會有益的方面。當具有實用價值的區塊鏈項目都具有體現其激勵系統以及流通媒介的通證時，本質上創造了更多的信用，信用不等于貨幣，在當前社會貨幣只能由中央政府發行，而創造信用的主體是多元的。同時信用代表著很多預期的價值，較貨幣而言具有很大的不確定性，但是信用比貨幣對經濟變化的反應更加敏感靈活。資本市場是異質的，不是簡單的貨幣加總，而是貨幣加成和信用擴張的合力。基于區塊鏈通證的發行會降低貨幣資本這一在傳統金融中極端重要要素的重要程度，同時作為一種信用表現形式不會挑戰法幣的權威性，可以極大程度地解決金融異化下的脫實向虛問題。當前金融資產的另一個特點是諸如股票、債券、不動產、無形資產、金融衍生品在內的各種金融資產的形態都徑渭分明，在法律上都有明確的界定和保護范圍，若想改變資產的價值形態，除了法律的限制，還需要要付出高昂的市場成本。盡管付出的成本與金融市場的廣度（市場參與者的類型復雜程度）、深度（交易與投資持續不斷地交易）以及彈性（應付突發事件的能力及大手成交之后價格迅速調整的能力）。但在當前的金融制度下，實現大類資產的類型轉換仍需付出相當的成本。而基于區塊鏈的通證經濟系統可有效解決這一問題，包括股票、債券、不動產、無形資產、金融衍生品在內的各種金融資產都可以實現上鏈，而基于這些資產的通證可實現快速、低成本地兌換，區塊鏈經濟系統極大地打破了資產形態的限制，并以極低的成本實現價值跨鏈流通和交換。

每一個區塊鏈系體都可以發行通證，并可以通過設計通證的鎖倉期等設定完善激勵模式，使得項目方具有真正把項目做好的激勵機制，同時由于優質項目的通證內生地具有價值，這將根據市場行情增加社會信用。通證經濟體系內貨幣仍然只有中央政府發行的法幣，但信用的方式更加多元化，信用總量跟市場狀況的關系也更加緊密，信用變化可以更加契合經濟的發展與波動程度。由于區塊鏈項目的通證錨定的是項目本身，因此項目的質量是通證增值的最重要要素，這導致了基于區塊鏈的通證經濟系統脫虛向實的特質。隨著人類信息化程度的提高，不同通證之間的兌換成本會更低，進而以臻于零，通證的流通周轉速度會更快，脫虛向實的趨勢也會提高。

結論

本文構建了一個涵蓋貨幣誕生之前的物物交換、貨幣發展演變歷程以及信息時代數字憑證的廣義通證經濟框架，并在此框架內相對傳統經濟金融理論更一般地闡述了貨幣的起源與發展、金融危機的誕生與嬗變、脫虛向實與脫實向虛三大重要問題。在廣義通證經濟框架內具有三大基本規律：第一，在原始時代、農業時代和工業時代，通證的形式由相對分散向相對集中演進，貨幣誕生于此過程中，由量變引發質變。在信息時代，通證的形式有從相對集中向分散發展，有日益多元化的趨勢。但在整個發展歷程中均存在曲折反復的過程。第二，在農業時代和工業時代，通證有脫離實體、逐步虛化的趨勢，表現為脫實向虛；在基于區塊鏈的信息時代，通證與實體經濟的結合度有提高的趨勢，表現為脫虛向實。第三，實物通證的成立邏輯在于其使用價值，而虛擬通證的成立邏輯在于使用者的共識等人類高層次的意識形態。實物通證和虛擬通證會長期共存，如何使實體通證和虛擬通證在時間和空間上相互契合是經濟穩定發展的關鍵。

 

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