對于這部分潛在市場，
火幣律林總經理楊錦炎認為，STO應嚴格依據發行國和被募資國的法律進行。當前最成熟的STO模式在美國。美國STO所依據的法律是美國證券法的豁免條款（RegA/D/S ), 其融資行為在美國合法合規，但也應遵循被融資人所在國的法律。另外，計劃進行STO募資的項目應嚴格在律師的專業指導下進行STO融資。對于非注冊地在美國的公司，在律師的指導下，到美國依法備案，通過發行證券型通證的方式募集海外資金，是完全合法的。
可如果項目在中國境內以STO之名，直接對中國投資者進行融資行為，法律并不容許。就像去美國IPO的企業，也不能無視中國外匯制度等規定，直接向中國投資者募資一樣。
楊錦炎進一步表示，“
區塊鏈行業真正要警惕的風險是：借STO之名，行
ico之實，直接在中國的融資行為，涉嫌非法集資。”
tZERO 是
以太坊公有主網上第一例完成的STO案例。2018年10月13日，美國
電商巨頭Overstock旗下區塊鏈平臺tZERO完成了它的證券化通證發行（STO）。據鏈得得了解，該項目的STO發行遵循了美國證券法，并根據美國SEC的RegD和RegS，獲得了登記豁免。是為目前為止合規落地的STO案例。
與以太坊STO項目tZERO的團隊有過深入合作和交流的BANKORUS總裁安華國向鏈得得解釋，“EVAIO要做的‘STO’，這種操作方式沒有先例。”
首先，判定
token是否屬于證券需要經過“豪威測試（Howey Test）”。其次，投資的這部分股權能否被Token化做“STO”，需要對方董事會的同意，此外還需要遵循公司注冊地和發行地的立法，執行難度很大。安華國對鏈得得表示，“做STO最重要的是前期合規的流程需要走完整，然后被Token化的資產的產權要清晰透明。”
另外，并不是獲得美國SEC的RegD和RegS豁免注冊的公司發行ST才能被稱為STO，RegD與RegS也不是為STO而設。但不得不承認的是，美國作為
金融規則的制定者率先以這種方式承認了tZERO的STO，其他國家及公司陸續也會效仿tZERO發行STO的方式。
“因此長遠來看，未來各國STO的做法以及相關流程和規定不會相差太大。”安華國說。
此外，安華國向鏈得得介紹，一個STO項目必須經歷私募階段，私募完成后，再通過某個交易所的規定，進入二級市場進行流通，不經過私募階段的投資人認可就直接面向大眾進行STO募資是不可能的。
在私募階段，STO項目首先要符合運營地、注冊地、ST的發行地交易地所在地區的證券法要求。私募面向的必須是合格投資人（通過KYC/AML核實），且各國的私募都有一定的人數限制。簡單來講，在私募階段，只要滿足兩個條件，一是需要找到合適的律所去做合規，二是需要投資人對項目的認可，就可以進行ST的私募。
下表為鏈得得總結美國SEC對不同豁免注冊條例進行的對比：
SEC不同豁免條例對比
此外，安華國向鏈得得表示，沒有STO項目會將自己的全部資產或股權Token化后對外出售。STO項目只可能把一部分股權Token化后進行融資，其他一部分由創始人、早期的團隊成員和投資人持有。所以，理論上講，進行STO的公司因為不可能將錨定了有價資產的Token一并賣出，因此是可以通過市場的溢價賺取收益的。但在實際操作過程中，STO項目方首先要向公眾披露ST的發行量、留存量、分配細則以及后續的增發量或減發量等事實。
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