在使用現金流貼現估值法時，筆者也曾猶豫，到底是以另一種公鏈的
token價值為衡量尺度，來為某種token估值，還是把所有token的價值換算成法幣，以法幣作為衡量價值的尺度。
任何應用型token都需要基于公鏈平臺創建，比較典型的案例是
以太坊，85%的應用型token都基于以太坊創建（2018年4月23日數據，未排除只是暫時使用ERC-20 token的公鏈項目），目前ETH的年通脹率在9.8%左右，我們可以嘗試使用公鏈平臺代幣的年價值收益率或未來PoS共識下的鎖定收益作為整個系統的無風險利率。
但是，由于現有的
數字貨幣價格波動大，購買力不夠穩定，因此，以
btc、ETH等數字貨幣計量的各種數值比率也不穩定，預估增長率、貼現率的難度較大，即使勉強使用數學方法估算出來，因為參數的不確定性極高，可能導致估值結果失去參考意義。
所以，我們可以將所有收益以原始形式記賬，但是在估值時，把賬面盈利的代幣（比如BTC、ETH等）都按照公允價值以法幣計量，未來如果出現通用的穩定幣，那么也可使用穩定幣計量。
我們通常以五年為期來做測算，使用現金流貼現估值，公式如下：
估值參數：
（1）每年的自由現金流（F1 – F5）：
EBIT減去驅動未來增長所需的再投資，即為當年的自由現金流。
未來每年的自由現金流 = 前一年的自由現金流 * 預期增長率
（2）預期增長率（g）：
g為營業利潤的預期增長率。對于
區塊鏈應用型項目來說，基本都可以在現實中找到對應的某一類行業。因此，我們可以從項目侵蝕存量業務+開發新的業務受眾來估算該類業務的整體市場空間，并根據用戶的增長速度、客單價等指標來確定項目利潤的預期增長率。
（3）貼現率（r）：
貼現率（即幣權成本，對標股權成本）的計算方式如下：
r = rf + β * re
?無風險利率（rf）：
摒棄傳統估值方法的人認為，使用傳統方法為token估值的最大難度在于如何確定無風險利率，而無風險利率實際上是一項投資有保障的預期回報率，由于需要保證投資對象不能有違約風險，因此我們通常使用短債國債利率作為無風險利率。
在
區塊鏈項目的財務記賬過程中，當我們采用法幣計量和結算時，則可以采用項目主要經營國的無風險利率，以此來確定在某個時間點上項目的價值及token的價值。
?Beta系數（β）：
代表項目代幣收益率與整體市場收益率之間的協方差。
?幣權風險溢價（re）：
幣權與股權類似，我們可以把token視為證券，市場的幣權風險溢價可以通過不同市場間的幣／股票的波動性來衡量。
幣權風險溢價
= 成熟市場的股權風險溢價 * 不同市場間的相對標準差
= 成熟市場的股權風險溢價 * （該公鏈系統下各個幣價格的標準差 / 成熟市場股票價格的標準差）
在這里，我們可以直接使用美國的股權風險溢價和股票價格標準差，并且計算出出同期內該公鏈系統下各個幣價格的標準差。
（4）終值（EV）：
Token在估值預測期結束時（比如第5年）的評估值：
終值EV = [ Fn*(1+永續增長率)] / (貼現率-永續增長率)
根據用戶數的分布地，取項目主要經營國的GDP作為永續增長率。
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