長期推薦高壁壘領域，重視VR硬件產業鏈，關注應用和內容端。
1）高壁壘龍頭公司：在高性能GPU領域，英偉達等公司具有較強競爭優勢，國產GPU公司值得關注；在圖形渲染領域，Epic Games的Unreal虛幻引擎具有顯著的先發和領先優勢，Unity亦不可小視。
2）VR/AR硬件及產業鏈：未來5年，VR/AR硬件年銷量有望成長至5000萬臺，如果硬件技術進一步突破，中長期銷量規模上億可期，目前仍處于硬件和內容探索期。Meta的Quest產品具有先發優勢，索尼、字節跳動P
ico、NOLO、蘋果擬上市VR產品等亦值得關注。
3）ToC端內容先行：基于現有硬件載體，利用AI+視覺技術，實現內容和服務突破，互聯網巨頭和傳統內容公司探索游戲、視頻、直播、客服等領域的內容和服務升級，數字人、動作捕捉等技術開始應用，Meta、Roblox、騰訊、字節跳動、
百度等公司值得關注。
4）ToB端數字孿生技術發展：傳統千行百業的數字化，以數字孿生為基礎，進行模擬以降低成本，提升研發和管理效率。
▍風險因素：
VR硬件和基礎技術進展顯著低于預期的風險；下一代硬件平臺爆款出現的進程低于預期的風險；元宇宙早期產品盈利能力和長期競爭力的不確定性；技術創新和新技術路線可能帶來的行業變革；各國對元宇宙政策和監管的不確定性等。
▍投資建議：
我們判斷，元宇宙將引領未來20年的科技浪潮，帶來中長期持續且廣泛的投資機會，但受制于技術和硬件進展，中短期仍以主題性投資機會為主。我們建議在全球范圍長期關注真正具有核心競爭優勢的龍頭公司，如：英偉達、騰訊、Unity、Roblox、Meta、蘋果、微軟、百度等。另一方面，在A股和港股市場上亦有多家公司宣布涉足元宇宙領域，這些公司中可能成長出未來的新龍頭，但亦需要經歷時間和周期的考驗。在一級市場上，與元宇宙高度相關的公司亦值得重點關注。我們梳理了美股、A股、港股和一級市場相關公司，供投資人參考。
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