從上面分析來看,
比特幣雖然不是嚴格貨幣定義意義上的貨幣,但已經具備了充當一般等價物的貨幣特征。比特幣不是具體的實物商品,它與信用貨幣類似,但又不具備信用貨幣的完全特征,即比特幣不由貨幣當局發行,不具有法償性與強制性等貨幣屬性,不具有與主流貨幣等同的法律地位,并不能等同于貨幣。然而,不少商家已經接受比特幣進行支付,而且還可以用比特幣進行槍支、彈藥及毒品等非法商品的買賣,這些事實上給予比特幣進行價值的背書,讓比特幣開始充當一般等價物的角色,比特幣具有了貨幣的屬性。
比特幣成為準貨幣,預示比特幣已經超越傳統商品范疇,分析比特幣的價格顯然應從貨幣屬性的角度進行。由于比特幣從誕生之日起就沒有國界,當前比特幣已經逐步具備貨幣職能,從而比特幣也就逐步演變為準國際貨幣。伴隨著比特幣在國際貨幣中份額的變化,世界各國對比特幣的需求會進行相應調整,其價格也就會出現不同的變化。極端情形下,比特幣如果成為全球最主要的國際貨幣,假設美元當前的國際儲備份額都被比特幣替換,那么比特幣價格就至少是當前以美元計價的儲備資產與比特幣數量的比。按照國際貨幣基金組織最新公布的美元在國際儲備資產中的比重,截至2017年3季度,美元占全球儲備份額的63.5%,全球外匯儲備共有11.3萬億美元,截至2018年1月中旬,比特幣已經有1600萬個左右,據此測算,每個比特幣價格必須定在42.7萬美元才能滿足社會需求。
當然,美元國際地位的變化,不僅有其經濟
金融規律,更重要的是還有美國的強國支撐,比特幣很難挑戰美元的國際貨幣地位,短期內基本不具備可行性。此外,比特幣的發展預示鑄幣稅從官方向私人部門的轉移,深層次上觸動政府貨幣發行的主權,可能促使世界金融利益格局大調整,這些都增加了比特幣的不確定性,目前已經有一些國家開始采取措施限制比特幣的交易,未來如果更多的國家限制比特幣的交易,那么比特幣的發展就會受到影響,特別是如果通過國際協調禁止比特幣的交易,那么比特幣的準貨幣屬性將得而復失,比特幣的前景也就面臨巨大不確定性。因而,問題是有哪些國家會重視推動比特幣的發展?如果世界各國都將禁止比特幣的交易,那么比特幣就難以生存,討論比特幣價格也就沒有意義。
觀察各國比特幣的發展狀況,日本已經成為全球最大的比特幣交易市場,日本政府對于比特幣的態度比較曖昧,甚至傳言日本政府將明確比特幣的貨幣地位,種種跡象表明日本已經將比特幣納入金融發展戰略之中。為什么日本在比特幣發展方面會有超常規的表現?究其原因,日本可能希望借比特幣提升其在國際貨幣金融體系中的地位。日本在20世紀70至80年代以來,曾經極力推崇日元國際化,但截至目前,日元的國際儲備份額一直保持在個位數水平,日元不溫不火讓日本通過日元國際化提升國際金融話語權的夢想破滅,比特幣據說是名為中本聰的日本人創造的,而且日本已經成為最大的交易市場,這可能促使日本有機會在未來通過比特幣提升其在國際貨幣金融體系中的話語權,而且比特幣去中性化有可能引領全球支付體系的革命,倒逼全球金融生態的重構,從這個角度看,日本政府重視比特幣發展就不難理解。
如果日本將比特幣作為其提升金融話語權的重要突破口,那么未來日元可能逐步退出,讓比特幣逐步取代日元的國際貨幣地位。因而,比特幣在國際儲備資產中的份額可能水平就是日元占國際儲備的比重。按照國際貨幣基金組織最新公布的日元在國際儲備資產中的比重數據,截至2017年3季度,日元占全球儲備份額的4.5%,據此結合全球外匯儲備11.3萬億美元及1600萬個比特幣測算,每個比特幣價格必須定在3萬美元左右才能滿足需求,即便考慮到比特幣總量在未來會增加到2100萬個,那么每個比特幣價格也應定在2.3萬美元左右。
可能有人會認為,日元經過了幾十年發展才達到了今天的儲備份額水平,由此可以推測,即使比特幣發展較快,短期可能很難達到日元當前的國際儲備份額水平。因而要分析短期比特幣在全球可能的儲備份額,較為客觀的方法是,將比特幣與剛開始國際化的貨幣進行對比,這具有較強的可比性。2016年人民幣剛開始進入IMF的SDR貨幣籃子,從這個角度看,人民幣屬于近年來開始國際化的主要貨幣,人民幣可以作為測算短期比特幣占國際儲備份額的一個工具變量。按照國際貨幣基金組織最新公布的人民幣在國際儲備資產中的比重數據,截至2017年3季度,人民幣占全球儲備份額的1.1%,如果短期比特幣的儲備份額達到人民幣的水平,據此結合全球外匯儲備11.3萬億美元及1600萬個比特幣測算,每個比特幣價格必須定在7520美元左右才能滿足需求,如果考慮到比特幣總量在未來會增加到2100萬個,那么每個比特幣價格應定在6020美元左右。
由此可見,比特幣的稀缺性決定了其價格將伴隨著使用范圍的變化而動態調整。從短期來看,比特幣經歷了從計算機代碼逐步演變為準國際貨幣的過程,比特幣占國際儲備份額可能升至1%左右,比特幣的合理價格在6000至7500美元左右。從中期來看,比特幣占國際儲備份額比重可能升至日元的水平,那么比特幣的合理價格在2.3至3萬美元左右。未來如果比特幣國際化水平繼續提升,那么比特幣價格將繼續上升,長期來看,如果比特幣有機會發展成為最重要的國際儲備貨幣,那么比特幣的價格可能升至40萬美元以上。
去年以來比特幣價格高位震蕩,近幾個月大多保持在1至2萬美元之間,相比上述測算的短期比特幣價格水平,具有偏高的嫌疑,當然如果考慮到社會對比特幣中期的預期,那么這種價格可能就具有合理性。然而,上述僅僅是理論的測算,是建立在比特幣能得到社會認可并且健康發展的前提下的分析,這種假設具有風險。如前所述,比特幣發展還面臨著諸多挑戰,比特幣會影響鑄幣稅及各國的貨幣主權,比特幣去中心化將倒逼金融業務的重塑,倒逼金融支付機制的巨大調整,促使金融機構營利模式面臨較大的重塑壓力,金融監管部門也將面臨著監管創新挑戰,上述問題決定了比特幣可能面臨發展的較大不確定性。
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