DeFi （Decentralized Finance）是今年市場上最熱的話題之一。與「去中心化
金融」這個詞相比，開放金融或許更能突出 DeFi 的本質：這是人人都可以作為資產端和負債端參與的市場。一部網絡設備和一定的數字資產，就是參與 DeFi 的充分條件，而無需身份審查。
資本在 DeFi 方向是非常積極的，正在押注該行業潛力。作為投資方，我們可以理解為業界的偏好和長遠視角，去篤定這是一個可以落地的方向，而且和企業采用
區塊鏈不同，產品直接面向最終用戶。所以如果押注成功，未來流量起來，可以完美復制一個互聯網產品的成功模式。這可能是投資界押注的邏輯。
不過，DeFi 獲得高估值，而用戶較少。現實情況是，現在 DeFi 的用戶數量較少少，據第三方統計，目前所有產品加起來約有 1 萬多用戶，和錢包用戶上百萬的體量相比還大有差距。目前最流行的 MakerDao 的用戶數約為 6000 多個，抵押的等值
以太坊約為 4 億美金，整體 DeFi 抵押的數字資產數量約為 5. 5 億美金。如果把 DeFi 看作一個產品，約相當于一個互聯網產品非常初期的情況。MakerDao 的估值已經達到了 7.3 億美元（以 MKR 計算），如果加上今年以來 DeFi 行業融資，整個以太坊上的 DeFi 估值超過了 10 億美元。
我們認為，區塊鏈性能問題并不是障礙。我們注意到，有觀點認為 DeFi 目前流行不起來是因為公鏈性能不行，但是我們認為，金融除了交易以外，是個低頻應用。高頻應用一定需要中心化的產品去解決，如交易所。所以造成目前現狀并不是公鏈性能的問題，如果去銀行辦貸款、做融資、去市場發行債券、做股權融資，會發現都要比 DeFi 的流程要長很多，公鏈的性能導致的延時和這些時間相比并不算多。
探究核心瓶頸：金融因素和區塊鏈機制因素
DeFi 相關產品落地已經超過 1 年多，我們認為目前制約 DeFi 的大類因素有兩個個：1 金融機制所導致的；2 區塊鏈去中心化性質所導致的。
金融層面：缺乏場景和有效定價
DeFi 的前半部分，「Decentralized」，指開放、無需審查、任何人可以參與。后半部分，關于「Finance」 的部分，則并沒被重點突出。
似乎 DeFi 是一道敞開的大門，用戶可以自由進出，然而現在卻存在門檻。一個簡單的現實是：互聯網用戶想要使用 DeFi，基本上做的步驟要比開個交易所賬戶買
數字貨幣還要復雜一點，而且也不太易用。當然這不是這里主要要討論的問題，本文主要是想要做一個視角切換，從 DeFi的「Fi」部分去審視一下目前 DeFi 的狀況、不足和如何補充。
Finance 簡要而言，其實就是要解決在一定場景下的某一種資金需求問題（如借款、投資、交易、套利、對沖）。這一行為的出現，需要有兩個條件：1、應用場景 2、合理的定價。前者是整個金融市場的基石，而后者是產生大規模交易的必要條件。我們認為目前 DeFi 在這兩個方面，都有所缺失。
應用場景不明確
比如 Alice 需要資金做一個事情，Bob 有閑置資金，那 Bob 把閑置資金借給 Alice，Alice 借去用來做該做的事情，如開公司、購置設備、投資、消費等。以上是一個簡單的法幣場景下金融的例子。那通過 DeFi 借數字資產可以干什么，這是一個問題，目前來看出了除了交易套利層面沒有實際的用途。這不是 DeFi 自身可以解決的，是普遍性的問題。未來的應用場景，我們認為會產生在分布式商業領域中，
token 作為記賬單位將發生作用，對 token 的需求將成為 DeFi 的基石。
定價機制不透明
應用場景很好理解，就是一種需求的出現，必然需要一種供給來適配。但還有一個隱形的層面需要考慮，就是定價。既然是一種服務，就一定需要成本，成本的高低會影響參與者的意愿。衡量成本就是依靠定價，以借貸的場景看，就是 Alice 借了 Bob 的資金，除了本金外，Alice 還要額外付給 Bob 利息。定價等價于機會成本+風險補償，機會成本就是無風險利率，風險補償是對 Alice 本身資質的量度。適當的風險補償是促使交易成功的必要條件。
如果是現實世界的借款，完全可能出現這種情況：如果 AB 關系好，可以不付利息，如果 AB 之間有惡意，可能要收取利息，如果 AB 素不相識，又要支付多少利息？在 DeFi 上發生的就是這種事情，由于無需準入，A 和 B 都是路人關系，那 A 到底要給 B 多少利息，這就是一個金融產品的定價問題。如果 DeFi 未來做大了，上千萬的貸款發生，無數的 Alice 都會在想這個問題，到底多少利息是合理的。
在傳統金融，就會有金融中介去解決這個問題。存款方面，銀行會自己制定，也會參考市場利率。貸款方面，銀行會對企業做信用分析，股權、債券、ABS 的定價，都有專門的機構來進行。而目前 DeFi 世界是缺乏的。
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