在2017年的大牛市中，有人僥幸發了橫財，有人錯過了一夜暴富，而在2018年的熊市中，有人賠得傾家蕩產，有人還送水指路賺了大錢。有人預見了騙子橫行，有人還對暴漲心存幻想。這是大起大落的兩年，這也是發人深省的兩年。而且不管人們愿意不愿意，在這兩年的時間中，
以太坊和其當時帶來的
ico，必然載入
金融科技發展的史冊。
以太坊當時之所以被譽為
區塊鏈2.0，最重要的原因是以太坊的智能合約賦予了項目方具有ICO融資的能力。在2017年的數字資產大牛市中，ICO背后的隱患被遮蔽。而隨著2018年的熊市到來，ICO的隱患終于暴露，以太坊在暴跌之下，也遭到了質疑。
ICO的模式原本是一個違反人性和經濟規律的模式。誠然，不可否認ICO在此前的發展過程中，對金融科技的發展探索具有一定意義，但是ICO的模式在理論上有先天缺陷，本質上更是一個無法持續的模式。
ICO的先天缺陷在于，對于某個有志者在一窮二白的情況下，想要做成某個項目而需要融資，ICO的模式則給了他機會。然而現實的情況中，ICO在短時間內幫助這個有志者融到的可能是自己一輩子都賺不到的錢。當遠景的理想結果即時在眼前就已經實現以后，很難有人在這樣的情況下還會繼續堅持初心去吃苦耐勞地推進項目。
所以這個模式很容易讓人不自覺地變成“騙子”。何況ICO的模式同樣給不懷好意的騙子更多的機會。2018年各種空氣幣泛濫成災，割韭菜的行為罵聲不斷，數字資產的熊市加劇的其中一個原因也由此而來。這樣的結果是ICO模式缺陷的最好的印證。同樣，人們對ICO的模式也不再信任。
從另外的角度看，ICO發幣融資的模式一樣有很大的問題。按此前很多區塊鏈理想主義者的想法，市場可以流通多種ICO模式下的
數字貨幣，然后籍此能夠形成新時代的資產上鏈財富管理。
從歷史的例子來看，美國在南北戰爭時期的野貓時代，曾出現了美國政府開放地方銀行自主發行貨幣的例子，而其最后的結果卻是美國的金融秩序一塌糊涂，以至于迅速地結束了這個情況。
而從經濟學本身來說，市場會自動傾向效率更高的協作方式，因此也會自動傾向更為簡潔的結算工具。因此從貨幣的角度來看，ICO模式下產生的多種數字貨幣，最終只會被動地一個個被淘汰。因此即使政策能夠允許ICO模式讓個體自主發幣，市場也會淘汰剩下極少的流通幣種。
對于ICO的另一個思路，項目方發布的
token不以流通的結算貨幣存在，而以證明權益的類似證券的方式存在。這種思路最大的缺陷在于，傳統的證券之所以會有價值，是因為有法律體系作為底層權益認證的支撐。如果沒有法律支撐，所謂通證的權益是很難得到保障的。而其難點在于從法律角度來說，ICO發布的token究竟屬于股權？債券？還是別的權益？無法定義，則無從監管，無從監管，則無法保護。
另外，ICO模式有一個升級版STO，但是其一則門檻極高，普通投資者無法介入有流動性不足的隱患，另外其本質上和傳統股權并沒有太大的區別，強加
區塊鏈技術頗有積分畫蛇添足的意味，因此目前的發展并不火熱。
回顧這兩年的變化發展，ICO的模式基本上可以宣告失敗，而STO則發展十分困難。之所以絮叨那么多的內容，是想捋清一個思路，那就是因ICO而興起的以太坊不可能再度因為ICO而崛起，這個時期已經結束了。
以太坊迎來了自己的至暗時刻。
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