海峽區塊鏈研究院院長王永利：降準不能成為貨幣政策的禁區

“今年以來，貨幣當局定向降準，定向拆借，定向貸款不斷地在進行。但是有個問題，社會上，或者實體經濟層面，這個流動性非常緊。出現了傳導機制的問題，出現了梗阻。一個集中的東西就是降準是個大水漫灌式的貨幣政策，降準是不是成為貨幣政策的禁區。我認為不能，首先有結構性調整的東西，十萬億以上的拆借出來，壓掉五萬億，剩下五萬億同時降準，這邊降準那邊收回。總量的流動性不會產生大的影響，結構調整會直接回到繳存的銀行身上，中間的環節大大減少了，不再是央行對大銀行，大銀行對中小行，是直接回到你繳存的機構的身上。”7月8日，海峽區塊鏈研究院院長、共享金融100人論壇理事長王永利在“探尋開放與監管新范式”為主題的第四屆中國財富論壇上如此表示。

（海峽區塊鏈研究院院長王永利）

王永利：金融服務實體，在去年全國金融工作會議，十九大中央經濟工作會議之后，都反復在強調，金融要回歸本源，堅實服務實體經濟的基礎，同時防范化解金融風險，堅決把住防范系統性金融風險的底線，保證穩定的前提下還要推進金融的改革開放。所以大家可以看到去年以來，服務實體經濟，防范金融風險，推進金融改革開放，成為三大金融領域的主要任務。相應的去杠桿、調結構、防風險、促改革，各種措施都在推出。總體來講，今年我們的去杠桿力度還是不錯的，M2的增長和融資的變化。但是，到5月份以后，又出來一個明顯的問題，好像社會上反映流動性緊張的問題非常尖銳，強烈呼吁放松金融政策和金融監管。

今年以來，貨幣當局定向降準，定向拆借，定向貸款不斷地在進行，也是基于不讓這個錢留在金融體系內，不讓它流出去。我們銀行間的基金利率，水平都是下降的，流動性不是相對充裕的。但是有個問題，社會上，或者實體經濟層面，這個流動性非常緊。出現了傳導機制的問題，出現了梗阻，怎么打通，大家都提出了很多想法。不光金融要發力，實體經濟也要發力，整個宏觀都要發力。

我聚焦在一點上，就是我們現在怎么樣來壓縮或者縮短資金傳遞的流程，縮短環節，提高效率，降低成本。大家有沒有看到，中國在整個資金投放，從源頭上到最終投放到社會上，我們的環節，我們的流程，跟美國去比有什么不同。最大的不同就是有政府，有國有，直接參與其中。在金融體系內，央行是最大的資金投放體，一般我們說銀行最后貸款人的定位不大相符。我們銀行現在拆出來的資金不低于10萬億，如果銀行說下個星期我不做市場操作了，市場就會產生什么樣的影響。第二，在金融體系內有很多檔次，大銀行對中小銀行，中小銀行對非銀行機構，在體系內層層傳遞，每個環節都要收點過橋費。出了金融體系，大家又會看到，說融資難、融資貴，原來在沒有實施嚴格監管的情況下，地方政府是容易拿到錢的，央企也可以拿到錢，地方政府是一級，央企是一級，每一層每一層再要往下轉，效率和成本顯然不一樣。

第二，現在從資金供給側角度看，我們貨幣總量已經超過174萬億了，是全球最大的貨幣總量體，同時也催生出了中央銀行的銀行資產負債規模，催生了最大金融資產負債規模，剛剛披露的全球最大的資產銀行里，四大銀行都排在前面。有個問題，從央行的資產負債表看一邊凍結了將近20萬億的法定資產準備金；另一方面，2016年后不再實施普遍降準，定向實施降準。市場流動性緊張，央行為了維持金融穩定，又進行對外拆借資金。2015年兩萬多億，2016年八萬多億，2017年十萬多億，一方面凍結了一塊資金，一方面拆借了一塊資金，資產負債同時上升。這是結構問題，但是大家看到法定準備金的年利率只有1.62，維持多年沒有變化，央行拆借出來的資金，有各種時間段的，但是年化利率是多少呢？顯然大大高于1.62。這里邊就有一個很大的利差，利差轉嫁給商業銀行身上去了，商業銀行一定會想盡一切辦法往外轉移。這個合理不合理？一個集中的東西就是降準是個大水漫灌式的貨幣政策，降準是不是成為貨幣政策的禁區。我認為不能，首先有結構性調整的東西，十萬億以上的拆借出來，壓掉五萬億，剩下五萬億同時降準，這邊降準那邊收回。總量的流動性不會產生大的影響，結構調整會直接回到繳存的銀行身上，中間的環節大大減少了，不再是央行對大銀行，大銀行對中小行，是直接回到你繳存的機構的身上。當然，現在以央行調控貨幣政策的來說不能十萬億全部壓下去，至少要保存一部分，有五六萬億、六七萬億的余地可以調。即使壓了，還有法定存款準備金怎么辦？

還有第二個問題，在2015年在保持很高水平的法定存款準備金的基礎上，推出存款保險制度，大家有沒有研究這個問題，2005年在說推存款保險制度，推了十年，存款保險制度和法定存款準備金制度是什么概念？法定存款準備金準備什么？就是系統存款出現嚴重問題的時候拿出來，重點是保支付。存款保險是干嘛？目標是一樣，只是方式方法不一樣。大家認為法定存款準備金是行政手段，存款保險制度市場化更明顯。有了存款保險制度，法定存款準備金慢慢退出了。我們國家是保持了很高的存款準備金制度，同時又推出了存款保險制度，這里邊有沒有重疊，我們要不要在維持存款保險制度的同時，加快壓縮法定存款準備金，怎么壓縮呢？就是央行外匯儲備有沒有可能拿出一部分，由財政發行專項國債，就是面向存款準備金來發行。政府買下來，把錢給央行，央行降準，這個錢又回來，這一塊進一步降低。

所以，我認為中國從資金供給側，結構性調整這方面是有非常大的余地的，因為到現在為止，在全球基準利率水平危機過后大幅下降的情況下，中國是割裂的。一年期國債風險利率在1.5上下，今年高一點是3.5。如果把融資整個水平下行之后，其它的改革才會出，否則剛才講的一系列改革可能連落地的機會都沒有。這是我跟大家交流的主要事項。謝謝。