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    王同益:穩定幣的影響及其發展趨勢研究 | 央行與貨幣

    2018-10-22 21:03

    來源: 清華金融評論 作者: 王同益

    受監管穩定幣的誕生:從USDT到GUSD和PAX


    (一)USDT:穩定幣中的巨無霸

    市面上的穩定幣已經近20種,且還在不斷增加,其中,USDT有著絕對的市場壟斷地位。USDT是注冊在馬恩島和香港的Tether公司推出的與美元1:1兌換的代幣,Tether公司宣稱,用戶可以通過SWIFT電匯美元至Tether公司提供的銀行賬戶或通過Bitfinex交易所換取USDT,贖回美元時,反向操作即可,Tether公司將嚴格遵守1:1的準備金保證,并有定期審計。從類型來看,USDT屬于典型的鏈下資產抵押型穩定幣。自2014年底推出以來,雖然有當時比特幣期貨交易量最大的交易平臺Bitfinex的支持,USDT的流通量增速一直不快,至2017年10月底流通總量還不到5億美元。但隨著中國去年9-10月份對境內數字貨幣交易所的禁止,數字貨幣與人民幣的交易渠道受限,為應對數字貨幣價格系統性下跌的風險,數字貨幣市場對穩定幣的需求集中爆發,USDT發行速度加快,今年2月份流通量已急速增長至24億美元,之后發行速度放緩。根據Coinmarketcap統計,目前,USDT的市值為28.1億美元,在所有數字貨幣中排名第8,日均成交額約為34.7億美元,排名第2,僅次于比特幣。

    (二)GUSD和PAX:首批受監管穩定幣

    2018年9月10日,紐約金融服務局(NYDFS)同時批準了兩款基于以太坊發行的穩定幣,分別是 GUSD和PAX。兩款穩定幣與美元1:1掛鉤,目前,GUSD共發行了100033.5枚,PAX共發行了479.75枚。

    GUSD和PAX與USDT有諸多相似之處:它們都由私人公司發行,都基于公有鏈發行,都以公司銀行賬戶下的美元儲備作為擔保,目標都是1:1錨定美元。但它們也有著非常顯著的區別:GUSD和PAX是首批被政府相關監管部門納入監管的穩定幣,而USDT雖然坐擁穩定幣頭把交椅,但由于缺乏透明度、審計程序不夠充分,對USDT美元儲備是否充分的質疑一直不絕于耳。

    甚至有學者對USDT是否超發問題進行了嚴謹的學術研究。2018年6月,美國德克薩斯大學金融學教授John Griffin和他學生Amin Shams合作的論文“Is Bitcoin ReallyUn-Tethered?”指出,USDT在發行初始階段沒有充分的美元儲備,并且為了掩飾其不充足的美元儲備,Tether發行團隊利用USDT推高了比特幣等數字貨幣的價格,加劇了數字貨幣市場的不穩定。文章被華爾街日報等主流媒體進行了廣泛的報道,對市場信心造成了較大打擊。

    GUSD和PAX著重解決USDT遇到的信任問題。以GUSD為例,發行方Gemini 信托公司是持牌金融機構(擁有Charter許可,可以從事存貸款以外的其他銀行業務),GUSD對應的美元由美國道富銀行提供支持,并通過FDIC的存款保險計劃進行一定數額的保險,每月全美排名前50的一家大型審計咨詢公司BPM會對美元存款賬戶進行審計并公布審計結果。除此之外,公司會落實KYC和反洗錢相關規定,如果執法部門覺得相關交易賬戶存在問題,可以通過執法手段進行凍結等操作。因此,受監管的穩定幣GUSD 和 PAX相比于以往的穩定幣在透明性和風險控制上具有更大優勢。當然,代價是喪失了匿名性,這是灰色經濟相關主體所不愿意的。

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