誰將定義證券類通證的互操作性？

對于任何加密資產而言，資產之間的互操作在今天看來都顯得十分重要。作為一項新興的加密資產，證券類通證無疑是區塊鏈與金融結合的前沿領域，特別是在數字資產互操作性方面有望實現更大突破。

從豎井模式到通用協議 為數字資產提供全球流動基礎

從互聯網時代，互操作性便是技術中最重要的概念之一。互聯網本身本質上是一堆協議，它們使許多不同類型的軟件能夠交換和利用信息(即TCP/IP、SMTP、FTP、SSH、HTTP)。這就是我們可以使用Outlook撰寫電子郵件的原因，可以將它從.edu地址發送給擁有.com地址的用戶，然后通過Google Chrome瀏覽器讀取電子郵件。

然而，傳統通信協議在價值傳遞層面缺乏兼容性，它們無法相互操作傳遞價值。在加密金融領域，每個發行機構都為特定的金融工具(如貸款、債券、股票或期權)創建專有的數字資產，不同參與者在沒有公共接口和通用協議的情況下發布數字資產，并不具備實現資產全球自由流動的基礎，這種豎井式解決方案出現得越多，投資者獲取數字資產的障礙就越大。

而ERC-20通證標準的出現則促進了以太坊協議內的互操作性，為不同類型數字資產的價值傳遞提供了協議基礎。試想一下，如果全球數字資產的生態系統變得可以互操作，這意味著用戶可以在同一個平臺上擁有商業樓宇、早期資產、公司債券、住宅和分布式網絡的所有權。同時，這些資產不僅能夠以合約形式相互引用并以自動方式進行交互，更可以通過單一操作界面，實現不同資產組合的全球流動，這對資產管理而言，將具有極大的變革性。

ERC-20通證的創新之處在于，其成為一個標準示例，允許用戶在同一個錢包中持有代表不同類型資產的證券類通證。但這并不意味著ERC-20是唯一的解決方案，或者說以太坊是唯一具備這些功能的協議。

證券類通證全生命周期管理 ERC-1400引領加密金融互操作革命

作為ERC標準的分支，ERC-1400成為加密金融領域中最為重要的協議之一。當我們在談論ERC-1400標準的時候，應當知道，這并不是單一標準，而是對一系列ERC標準的改進與升級，它已經從一個單一的ERC發展成為證券類通證標準庫，其中的每個細分標準都表示了以太坊上對證券的生命周期、交易和管理建模的不同方面。

下面，就對ERC-1400標準庫中的細分標準進行解讀和說明。

ERC-1594：證券類通證核心標準

ERC-1594涵蓋了所有證券類通證所需的核心功能。如果證券類通證是去中心化金融的基礎，那么資產轉移需要同時包含鏈上規則和數據，以及現實世界(鏈下)的輸入和授權。ERC-1594通過簡化工作流、降低成本和鏈上事務，比如特定傳輸的簽名授權等鏈下數據，具有顯著改善用戶體驗的潛力。

例如，許多交易所為每個交易生成一個新的存款地址。通常，處理這樣的事務需要交易所在鏈上白名單上的存款地址，然后用戶轉移通證到該地址。通過將鏈下數據轉移到交易所，交易所可以簽署一條信息，授權投資者進行存款，轉賬也可以通過合約被視為有效，作為額外獎勵，存款地址可以自動被列入交易所錢包用于未來交易。

ERC-1410：分區平衡

透明度是基于公開分類賬證券的主要優勢之一。很可能許多證券類通證將用戶余額劃分為歸屬、時間鎖定、投票等相關的類別。這些通證都表示對同一基礎資產的所有權，但出于轉移限制、資本分配和治理的目的，通證合約可能以不同的方式加以對待。ERC-1410標準將支持所有者通證被分組為多個分支，每個分支由標識鍵以及余額表示。

舉個例子，假設投資者持有以下類別的股票：

30個通證，3年鎖定，無投票權

40個通證，1年鎖定，完全投票權

50個通證，已解鎖，完全投票權

出于治理目的，有90個具有投票權的通證；出于交易目的，有50個通證的余額；出于估值目的，總共有120個通證。

很大程度上，ERC-1400繼承了ERC-1410標準，增加了證券相關業務會使用到的函數，比如證券增發、紅利分配、相關法律文件存儲等。先前一些證券類通證的合約大多是在ERC-20標準的基礎上，通過維護一個或多個以太坊地址集合，對這部分地址做出了劃分：是否通過KYC、是否處于鎖定期等，來進行轉賬上的限制，這些都是在地址層面做出不同的解釋。而ERC-1400對通證本身做了不同解釋，以適用于更復雜的證券相關業務場景。

ERC-1644：控制人操作

盡管使用不可變的區塊鏈來記錄證券的所有權，但對于許多資產類別和權限，仍然需要一個通證控制人，讓它可以在任何地址之間強制轉移通證，用于法律行動或資金回收，比如逆轉欺詐性交易、解決丟失的私鑰以及響應法院命令。該標準提供了使這一過程透明的方法，以便證券類通證所有者能夠共同看到此類操作。

ERC-1643：文檔管理

對于證券類通證，發行的法律合規性是第一要務。由于證券類通證及其所有權通常涉及投資者或發行方的權利和義務，因此將法律文件與相關合同關聯起來的能力非常重要，從而加強通證的信息披露和合規能力。

作為ERC-1400標準集合的一部分，ERC-1643提供了這樣一種能力，它允許發行者將經過驗證的合規文檔附加到證券，文檔通過散列和存儲在鏈下底層文檔的URI進行獲取。通過這一標準化方式，錢包、交易所和其他生態系統成員可以根據標準提交法律文檔，并允許投資者進行文檔查閱、修改以及對變更的訂閱。

長期來看，ERC-1400標準套件將會隨著時間的推移而繼續增長，目前業界仍在討論的一些有趣的議題：

股息/資本分配：一種標準化的資本分配方式，用于可能的稅收、錢包中的受益人以及報告。

交易保密性：能夠在不公開透露有關傳輸信息的情況下傳輸證券類通證(例如接收方或傳輸金額)，目前零知識證明和同態加密是行業研究較多的領域，也是比較可行的方案。

檢查點：通證中包含某種形式的檢查點，通過這種檢查點，可以像查詢歷史記錄一樣，在鏈上查詢通證持有者的余額。這對于股息分配和治理(兩者都需要一致的歷史余額查詢)非常有用。

集中錢包：交易所和托管人使用集中錢包的情況相對普遍，所有投資者的資產都以鏈上錢包合約的形式持有。這給資本分配和治理帶來了一些潛在問題，對此類合約采用一種標準，允許對資產的潛在受益人可見，或許是有用的。

隨著證券類通證的興起，加密金融開始主動納入證券法律的監管范疇。從某種程度上，ERC-1400仍然一個不斷生長的標準，其結合可替代通證和證券業務的特點，在技術層面將通證分割成不同的層級，不同層級擁有不同的業務邏輯，從而賦予智能合約對通證更細粒度的控制能力。雖然目前的標準涵蓋了很多必要功能，但還有很多領域值得討論，我們相信，通過區塊鏈從業者的努力，各方就互操作標準終會達成共識，并為加密金融釋放更大流動性提供協議基礎。

（原標題：割裂的金融時代，ERC-1400能否掀起證券類通證的互操作革命？）