從KYC的自我進化看證券類通證(ST)的合規之路

時至今日，證券類通證合規模式已經初具雛形。根據證券類通證合規的不同發展階段，可以將其分為三個階段：

第一階段：不受美國證交會(SEC)監管的證券類通證。這類證券類通證對信譽良好、有資金實力的投資者進行監管豁免，目前已被跨境投資者使用。

第二階段：通過對身份管理進行徹底改革，產生符合美國證交會規定的證券類通證。KYC/AML規則通過智能合約和區塊鏈技術實現自動化，按國別對KYC/AML規則進行哈希，可以使跨境交易更加高效。

第三階段：這波證券類通證浪潮的核心是降低監管風險，尋求更多創新的金融機會。這些證券類通證將專注于改善流動性、提高跨境交易流動性溢價、促進對KYC/AML規定的遵守，以及縮短結算時間。第三次浪潮通過對現有資產進行通證化，將實現股息管理、股權分割等資產管理的自動化。

盡管KYC經過了幾輪的技術迭代，但依然存在許多問題，需要引起業界的關注和探討。首先，KYC/AML審核門檻逐漸提升，可能會一次性將大部分投資者排除在金融體系之外。即使合法合規的證券類通證，因為合格投資人的資格審核，普通人很難參與其中，直接導致此前各國政府和金融界所倡導的普惠金融成了美好愿望。

其次，目前的KYC/AML體系基本上都是由中心化的交易機構來進行審核，這意味著經過審核的用戶可能處于風險之中。他們上傳的個人信息，除了用在通過審核之外，并不知道會不會被機構挪作他用或者直接用來變現。因此，對于如何保護個人的信息或數據資產的安全性，是KYC/AML本身衍生出的問題。

隨著加密金融的發展，越來越多的巨頭加入其中，賦予數字資產交易機構以及證券類通證平臺以全新的KYC模式。通過將KYC與區塊鏈數字身份、智能合約等新技術相結合，以鏈上+鏈下的驗證模式為用戶在不同場景的身份核驗提供便利，在加快賬戶審查效率的同時還解決了敏感信息的隱私保護問題。當用戶在一個平臺更新信息時，新的信息也會同步更新到用戶注冊的其他平臺，避免重復核驗。這為金融機構、監管機構和其他利益相關者提供了一個值得信賴的、不可改變的審計軌跡。

在未來，KYC不僅承擔篩選合格投資人的基本功能，還會衍生出更多個性化功能，比如湯森路透(Thomson Reuters)金融與風險業務部門演化為KYC金融軟件公司Refinitiv，并提供給數字貨幣交易所使用。

證券類通證的成功與否，一方面取決于監管部門對于加密金融的認知，另一方面則取決于KYC發展和完善的進程。相信隨著監管措施的優化調整和KYC/AML模式的日趨完善，困擾證券類通證合規的這些問題，將會逐步得到解決。