隨著
區塊鏈和加密數字資產的發展，人們發現可以通過數字化的形式，把現實中的各種權益和資產用數字化的方式來代表。區塊鏈上的智能合約代表的數字資產不僅能具有更加豐富的屬性，而且能在其中嵌入商業規則。最重要的是，智能合約代表的數字資產能在區塊鏈上進行流通交易，在全球的范圍內在賬戶和賬戶直接交易流通。
采用智能合約代表數字資產的方式現在已經開始進行。美國特拉華州已經在法律上認可在區塊鏈上登記的公司股權。美國的ST市場正在現有的美國證券制度的范圍內將另類資產中的一部分以ST的方式進行融資和上市流通。目前以此方式流通的另類資產的種類主要是不動產和私募基金。由于美國證券法規的限制，這種資產數字化的方式能應用于的資產種類，以及資產的交易場所和投資用戶都受到非常大的限制。但是，現在已經有兩家公司在向SEC申請注冊成立數字證券交易所。這樣的數字證券交易所會采用數字化的方式將公司股權上市流通交易。在瑞士，瑞士證券交易所已經成立了瑞士數字資產交易所SDX。瑞士證券交易所預期在未來的十年內，SDX交易的產品種類將覆蓋過瑞士證券交易所目前交易的證券種類。
未來的數字資產都會在交易所的范圍內進行交易流通以獲得市場的公平定價。交易所會是全球性質的，而且會更加透明。交易所的運作模式一定是集中撮合交易和分布式清算的模式。這就為基于數字資產發行貨幣提供了一個堅實的基礎。
交易所中上市流通的數字資產為一種以商品為基礎的
數字貨幣提供了資產基礎。在貨幣的發展歷史中，法幣之前的貨幣是商品貨幣。這樣的商品貨幣的基礎通常是黃金和白銀。只是后來貨幣的基礎才是政府的信用。基于信用的貨幣的一個主要潛在問題就是政府對貨幣的無限制的增發。這種情形自法幣出現以來就有。在中國和世界其它各地的歷史中都出現過。而且至今依然繼續發生。貨幣超發不可避免地導致
金融危機和經濟危機。這是法幣這個產品本身內在的缺陷。當然，這絕對不是因此否認法幣的價值。法幣對近代經濟的發展起到了重要的作用。但是在當今社會，隨著互聯網和
區塊鏈技術的發展，現在有機會以一種新的方式以實際資產為基礎制作貨幣，為全球的經濟發展提供一個廣泛流通且價值穩定的價值交換媒介。這就會避免一些主權國家因貨幣政策管理失誤而導致的對經濟穩定發展的破壞作用。未來的貨幣市場中，以主權政府信用為基礎的數字貨幣和市場中以數字資產為基礎的數字穩定幣會共存和競爭。這會迫使每種貨幣都提高自己的價值。全球經濟的穩定發展因此就有了一個更好的保障。
1. 交易所為穩定幣提供資產基礎
在目前的美國證券市場，已經開始利用ST的方式將現實中的資產數字化并在二級市場中流通。盡管目前以這種方式開發的資產種類是另類資產中的一部分，只是占現實中的所有資產中的一小部分，但是這種方式能夠實現的效益已經非常明顯。這些如房地產和私募基金之類的另類資產，由于采用了通證的方式進行細分和標準化，特別是因為這些資產通證能在一個更加高效和低成本的網絡上進行交易，這些資產的流動性和溢價都得到了顯著的提高。這樣的資產數字化的機制同樣可以應用于主流的資產種類如公司股權。這樣的應用不僅會同樣提高主流資產的流動性和溢價，同樣會顯著地提高資本市場的整體效率。實際上，目前全球資本市場已經就此形成共識。瑞士數字資產交易所是此方面的領先的實際踐行者。美國也有兩家公司在向SEC申請成立這樣的數字證券交易所。這兩家公司分別是美國交易所控股公司邁阿密國際控股公司（MIH）同 Templum合作的公司和BOX交易所同tZERO合作的公司。
2. 交易所為穩定幣提供應用場景
資產和貨幣的數字化是趨勢。但是這個趨勢從哪里開始最重要。數字化貨幣的應用在初期一定是在現有貨幣應用最薄弱的地方開始。這樣的薄弱地方包括主權貨幣失去信譽的區域如目前的委內瑞拉，或者是主權貨幣流通不方便的領域譬如跨境交易和轉賬。而在各種跨境交易中，數字資產在全球范圍內的交易是現有法幣應用不方便的地方。實際上，最初的穩定幣Tether的出現就是為了全球用戶交易數字資產的方便。在其之后出現的一些穩定幣的主要應用場景也同樣是在數字資產交易領域。最重要的是，全球范圍內的數字資產交易一個新興領域。它已經呈現出了強烈的增長趨勢。這種交易業務的增長因此也就一定會帶動穩定幣的增長。這就如同當初的網上商品交易成長迅速，迫切需要一種保證交易完成的機制。這就導致了支付寶的出現。支付寶隨著網上商品交易業務的增長而發展。后來就發展成為一個獨立的支付工具和清算網絡。
3. 交易所的技術基礎
這樣的一個數字資產交易所一定是中心化的撮合交易與分布式清算相結合的模式。用戶在底層鏈上管理自己的數字資產或者將其托管在鏈上第三方資產托管公司。當用戶進行交易時，中心化的撮合機制進行交易撮合，成交的訂單在鏈上賬戶和賬戶之間直接清算和結算。目前證券市場中的二級清算機制就不需要了。交易的效率會更高，成本會更低，客戶的資金的市場風險更小，資金的利用率也更高。
4. 交易所的組織模式
區塊鏈技術的發展導致了在更多領域中的創新。其中一種就是組織形式方面的創新。區塊鏈中的記賬是通過所有節點共識之后，才能得到記錄在鏈上。這樣的記賬方式激勵了會員性質的組織形式的發展。在
以太坊的發展過程中，曾經嘗試過以DAO（Distributed Autonomous Organization）的方式決定以太坊發展方向的投票決策機制。盡管The DAO這個組織發展不順利，但它卻激勵了這個方面此后更多的嘗試。Coinbase和 Circle聯合支持的CENTER公司，UBS發起支持USC應用的Fnality，以及Facebook的這個穩定幣推廣組織Libra協會可以說都是這種組織方式的繼承和發展。
當然會員性質的公司早就存在。譬如金融行業中的信用合作社以及我此前服務過的美國期權結算公司都是這樣的組織形式。但是，此前這樣的組織形式通常是在一個小的地理范圍內或是一個法律轄區范圍內。這樣的組織無法在全球的范圍內擴展。區塊鏈技術的出現為支持這種組織形式在全球范圍內擴展提供了一個堅實的基礎。這樣的組織中的各種規則都可以通過智能合約固定下來并且自動運行。這個組織的公平性因此就能夠得到保證。全球范圍內任何一個滿足這樣協會的要求的公司都可以加入，并且可以相信這個組織的公平性能夠得到保證。Libra協會可以說是此方面的一個最新嘗試。它目前的治理機制依然是傳統的方式，但我相信，它會逐步的以智能合約的方式將更多的治理規則固定下來。
在證券行業中，我認為未來的數字資產交易所一定是一個全球各地合規券商以
聯盟的形式共同成立的一個數字資產交易所。它的組織形式也會是以區塊鏈技術支撐的治理機制。這樣的一個交易所的目標是吸引更多的券商參與，將這個生態在全球范圍內做大。而基于區塊鏈技術支持的公平合理的商業規則是吸引各地券商參與的基礎。隨著全球各地券商投行的參與，全球范圍內的資產就可以在這個數字資產交易所上市流通。這也就為穩定幣的發行提供了足夠的底層資產支持。
版權申明：本內容來自于互聯網，屬第三方匯集推薦平臺。本文的版權歸原作者所有，文章言論不代表鏈門戶的觀點，鏈門戶不承擔任何法律責任。如有侵權請聯系QQ：3341927519進行反饋。
