USDT：從王者到青銅的作死之路

1.1穩定通證格局“一超多強”

當前，穩定通證的主要模式是法幣錨，市場格局正從一家獨占到“一超多強”轉變。截至2018年2月，USDT仍然是穩定通證領域中的唯一選擇，從3月份至今，隨著市場需求的逐漸擴大，USDT的競爭對手開始出現。2018年10月份，關于USDT儲備金不足的消息不斷發酵，信任危機開始出現，其他受監管的穩定通證趁機發力，各大交易平臺也基于規避風險，紛紛上架其他穩定通證，USDT市場份額驟降。USDT一統江湖的往昔不再，穩定通證的市場格局已經變成了“一超多強”。

2. “官司纏身”并非壞事

美國東部時間2019年4月25日，紐約總檢察長以“欺詐”的名義對Bitfinex和Tether公司發起訴訟。在長達23頁的訴狀中，最核心之處在于，紐約認為Bitfinex挪用Tether公司總計約8.5億美元的儲備金。起因是Bitfinex交易平臺提現金額較大，然而存放資金的合作方Crypto Capital的負責人稱，資金被葡萄牙、波蘭和美國在內的多個司法管轄區查封或凍結，因此發生了挪用行為。最新消息顯示，Bitfinex承認資金被凍結，但并未對是否挪用Tether公司的儲備金作回應。

Tether公司近年來“官司纏身”，包括有：金融詐騙、不受監管、隨意增發等。2017年2月8日“錄音門”：用戶名為“Bitfinex’ed”的作者在Medium上發布名為《Bitfinex不想聽到的錄音》的文章。文章中的錄音顯示，Tether和Bitfinex團隊的討論內容包括銀行詐騙和洗錢，并承認金融詐騙的行為。2017年4月，因財務虛假問題，Tether公司在臺灣的3個銀行賬號被封禁。2018年1月24日，一份匿名報告稱，截止2018年1月4日，一共增發了91次USDT，對Tether公司是否有充的儲備金持懷疑態度。2018年10月15日，彭博社（Bloomberg）發文稱，如果政府當局尋找到任何關于Tether公司不法行為的證據，或者用戶對Tether公司以等額美元贖回其通證的能力失去信心，那么USDT很快就會失去價值，USDT當日應聲大跌。

USDT先發優勢明顯，市值規模較大，交易平臺支持度高，具有較強外部性，很難短期迅速衰落。如若能夠保持穩定兌付，并不會對USDT形成致命打擊。USDT產生已逾四年，目前流通市值28.2億美元，依舊占據穩定通證78%的市場份額。若Bitfinex挪用行為屬實，在足額1:1存儲美元的前提之下，能夠滿足70%的兌付額。況且Bitfinex的資金屬于凍結，并非遺失，所以，如果Bitfinex和Tether公司能夠保持充足的流動性以應付可能發生的“擠兌”，USDT依然未來可期。

穩定通證不再穩定，市場面臨洗牌，監管介入為當務之急。USDT信任危機的不斷爆發，受監管的穩定通證模式也逐漸出現，使得其市場占比逐步下降。此次USDT被起訴事件，或許將引發穩定通證市場的大洗牌，USDC、PAX等已于本月27日宣布增發價值超5000萬美元的通證。當前階段，法幣錨穩定通證的發行方在信用方面普遍存在較大瑕疵，監管介入是必由之路。無論Tether還是PAX和GUSD，都存在實力不足的問題，相比香港貨幣局模式的三大發鈔行在資本金規模、運營歷史和專業水平上都存在較大欠缺。在未來的發展過程中，法幣錨穩定通證只有在審計、監管與發行方資質等方面逐漸改進，才能增加自身信用水平。