Token發行方如果按《證券法》、《交易法》要求，提供并出售特定條件下使用的Token，那么無需將其注冊為證券，SEC金融部也不會向SEC提請強制執行。
文 | 杜會堂
出品 | 火星財經
北京時間4月3日晚間，針對加密創業公司TurnKey Jet提交的ICO問詢信件，美國證券交易委員會（SEC）在回信中發布了首份ICO監管指引。SEC表示，TurnKey Jet需要按照《證券法》、《交易法》要求，提供并出售特定條件下使用的Token，無需將其注冊為證券，SEC金融部也不會向SEC提請強制執行。SEC在官網上也更新了該內容。
△SEC官網發布的公開聲明
TurnKey Jet是一家位于美國佛羅里達州的航空解決方案公司，2012年開始運營，它希望通過區塊鏈的智能合約方案來解決行業存在已久的低效問題。TurnKey Jet將它發行的Token形容為是一種“可贖回的航空租賃服務”，類似于如今航空市場常見的“商務艙金卡計劃”。它表示，每枚Token代表一美元，所有未償還的Token將由FDIC保險機構提供相同數量的法幣。
美國時間4月2日，TurnKey Jet律師詹姆斯·庫里（James Curry）向SEC發出了ICO詢問信函。4月3日，SEC企業融資部喬納森·英格拉姆（Jonathan Ingram）進行了回信。
回信中，SEC同意TurnKey Jet的Token并非證券，同時指出TurnKey Jet的Token能否獲得監管批準，取決于它是否在特定條件下使用其Token。這些條件包括：
1、Token產生的資金不能用于開發公司的平臺技術（如App）
2、Token必須立即可用
3、TKJ（即TurnKey Jet所發行的Token）必須保持1美元的固定價格
4、Token只能用于包機服務（特指TurnKey Jet所發行的Token）
5、只能以折扣價格回購Token
6、TurnKey Jet不能宣傳其Token具有盈利潛力
SEC在首份ICO監管指引中所展露的監管態度，此前其實已有征兆。3月7日，在給白宮代表泰德·巴德（Ted Budd）的回信中，SEC主席公開表示贊成SEC成員對加密貨幣的判斷，認為以太坊和類似加密貨幣“不是證券”。
昨日晚間發布的指引文件再次明確了這點，這也讓它成為加密貨幣監管一次令人矚目的重大進展。盡管SEC設置了多個限制條件，強調“這個框架代表工作人員的觀點，而非委員會的規則、規章或聲明”，但對加密行業仍然重大意義——如果TurnKey Jet可以“在《證券法》、《交易法》要求下，發行并出售特定條件下使用的Token，無需將其注冊為證券，SEC金融部也不會向SEC提請強制執行”，那么無數類似的加密企業都可以在相同條件下“發行并出售特定條件下使用的Token”。
法律專家同樣對此表示看好。知名加密貨幣律師克萊曼認為，這項指引方案是行業“邁出的一大步”，“是市場一直尋找的指導方案”。但也有其它律師表示，盡管消息層面利好，但對于美國大多數加密企業希望創建的加密Token，這個指引方案“并未提供一個可行的發行途徑”。
區塊鏈媒體CoinDesk也表達了類似的觀點，指出一些問題仍未得到解答。但事情很難一蹴而就，更何況目前尚不明朗的區塊鏈與加密貨幣產業。這種情況下，SEC實現如此突破，其實是非常令人鼓舞的進展。
以下為CoinDesk評論原文，由火星財經（ID：hxcj24h）獨家編譯。文末附有SEC ICO監管指引PDF全文，可在文末查看。
美國證券交易委員會（SEC）為Token發行方發布了新的監管指南，這一過程花費了將近半年時間。
該指引側重Token監管，介紹了加密貨幣在哪些條件和時機下會被歸入到證券類別。
SEC企業金融主管威廉·海曼（William Hinman） 首次透露，SEC在去年11月份開始制定新的加密貨幣監管指南。包括SEC FinHub部門負責人瓦萊麗·什切潘尼克（Valerie Szczepanik）、委員海斯特·皮爾斯（Hester Peirce）等人在內的其它SEC部門成員，都一再強調SEC正在積極參與相關工作。
△SEC企業金融主管威廉·海曼
2018年11月，海曼曾表示，這份“簡單易懂的英語”指南能夠讓Token發行方明確他們的加密貨幣是否具備證券發行資格。
這份監管指引文件還提供了具體案例，介紹哪些網絡和Token被歸在《證券法》下面，哪些項目沒有。
DLT框架
DLT框架介紹了在評估Token發行是否符合證券資格之前，Token發行方必須考慮的一些因素。這些因素包括利潤預期，項目中的特定任務是否有個體或中心組織實體負責，是否有小組能夠創建或支持數字資產的市場。
參考經常被引用的Howey測試，監管指引強調：“依賴于他人的努力”、“合理的利潤預期”、“網絡的發展情況”、“Token的使用情況”、“Token的購買價格與其市場價格和其他因素之間是否存在相關性”。
這份指引還詳細說明了發行方應如何看待此前出售的Token，評估它們是否應該登記為證券，以及“是否需要重新評估此前以證券形式對外出售的數字資產”。
重新評估的標準
1、分布式賬本網絡和數字資產是否“已完全開發和運營”（即個人可以立刻使用Token實現某些功能）;
2、Token聚焦于特定用例，而不是投機；
3、Token的“升值前景”需要設限；如果以貨幣形式進行結算，那么Token需要以“價值存儲”的形式進行運營；
4、盡管這份指引方案經歷很長時間才出臺，也為Token發行方提供了部分法律明確性，但它并不是具有法律約束力的文件，更多應該被視為指導方針。
SEC委員海斯特·皮爾斯（Hester Peirce）曾說過，SEC成員發布的指導意見并不像SEC的指導意見那么重要。
今年3月在紐約大學演講時，他曾解釋：“工作人員指導就是工作人員指導。SEC可以繼續采取強制措施，不過工作人員指導也有一定的重要性。我想SEC層面需要做一些更正式的事，這樣人們才會更加確定。”
剩下的問題
雖然這份指引討論了證券分類，但其他一些問題仍未得到解答。特別是，SEC沒有就持有加密貨幣的交易商的托管概念提供明確解釋。
托管的關鍵問題在于，盡管交易商可以輕松地驗證任何給定錢包中的加密貨幣是否屬于他們，但很難證明其他人不能訪問這些資產。
△SEC FinHub部門負責人瓦萊麗·什切潘尼克
什切潘尼克在3月華盛頓區塊鏈峰會上的一個小組上表示，這些公司“需要證明他們擁有足夠多資產和（項目）管理能力，但這些都很難用數字資產展示出來”。
她解釋說： “數字資產……是由私鑰持有者控制的，很難進行反證。”
同樣在周三，SEC發布了第一封無異議函，授權一家創業公司的Token銷售繼續進行。
附：SEC首份ICO監管指引全文
