區塊鏈二級市場報告【2018年10月7日-2018年10月13日】

本期報告重點內容：

• 本周大盤走勢：再次上演斷崖式下跌，2000億美元關卡承受考驗
• 八大交易所成交量：主流交易所總成交量增加17.7%，頭部交易所總成交量明顯放大
• 數字資產換手率：下降6.1個百分點，DASH換手率降幅居首
• 交易所錢包余額：交易所比特幣余額減少0.6%，USDT余額增加1.81%
• 場外溢價率：USDT與TUSD溢價率均有提升
• 數字資產相關性：相關性繼續下降，走勢趨于獨立
• 市場總結

本期報告詳細內容：

1.   本周大盤走勢：再次上演斷崖式下跌，2000億美元關卡承受考驗

截至報告統計時間（2018年10月13日），本周六全球區塊鏈資產總市值為2009億美元，較上周同期2203億下跌194億美元，跌幅為8.8%；市場成交量為125億美元，較上周同期上漲4%。 

本周（2018年9月30日至2018年10月6日）Bletchley 10指數報收674.01點，較上周同期744.25點下跌9.4%；Bletchley 20指數報收618.16點，下跌11.4%；Bletchley 40指數報收98.82點，下跌12.4%；Bletchley綜合指數報收284.32點，較上周314.72點下跌9.7%。 

本周市場再次上演斷崖式下跌，2000億美元關卡承受考驗。前半周大盤基本位于2200億美元附近窄幅震蕩，走勢較為平穩，但在10月11日（本周四）上午大盤突然暴跌，大中小市值幣種全線下跌，中小市值幣種領跌市場，盤中一度失守2000美元整數關卡，但未能有效破位，尾盤被多方再次拉回至2000億美元上方，跌幅小幅收窄。

圖1 本周全球區塊鏈資產總市值變化

資料來源：CoinMarketCap，tokenMania

圖2 過去一個月里全球區塊鏈資產總市值變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

過去一個月里大盤處于2000億美元至2200億美元箱體區間震蕩，而比特幣在大周期上則位于楔形整理末端。隨著比特幣的市場波幅的逐漸減弱，將面臨市場方向的選擇，屆時將會對整個市場造成趨勢性影響。本周也是大盤年內第4次沖擊2000億美元關卡，預計短期內2000億美元的關卡將仍是多空雙方廝殺的焦點。

2.   八大交易所成交量：主流交易所總成交量增加17.7%，頭部交易所總成交量明顯放大

本周八大交易所總成交量為2187億元人民幣，較上周增加328億元人民幣，增幅為17.7%。由于行情波動，頭部交易所總成交量明顯放大。

本周八大交易所總成交量呈沖高回落走勢，大盤暴跌當天，短時間內成交量明顯放大，但持續性不高，尾盤回落至200億元附近。從交易量結構來看，成交量占比前三名的交易所分別是BitMEX(29%)，Binance(20%)，Bithumb(17%)，前三名交易所成交量占八大交易所總成交量的66%，較上周下滑3個百分點。

值得注意的是，本周Bithumb交易所成交量占比從9%上升至17%，較上周上升8個百分點，取代OKex交易所擠進前三。據CoinDesk Korea報道，10月11日Bithumb交易所與BK Global財團簽署股權轉讓協議，Bithumb此前的最大股東btc Holding公司已同意將其持有76%股份中的50%+1股出售給新加坡的BK集團。交易完成后，BK集團將成為Bithumb最大控制方。

圖3 近兩周八大交易所總成交量變化

資料來源：非小號，TokenMania

圖4 八大交易所歷史每日總交易量變化（單位：人民幣） 

資料來源：非小號，TokenMania 

從更長的時間維度來看，近期八大交易所每日總交易量依舊處于今年的低位區間300億元附近徘徊，考慮到目前各大交易所存在刷量的行為，實際上的成交量可能更低。

從LocalBitcoins的全球交易量來看，全球比特幣場外交易量穩步增長。最近一周全球比特幣場外交易量為5457萬美元，較前一周增加1.6%。其中，中國地區比特幣場外交易量減少16%至306萬美元。從交易量結構來看，中東和南美洲國家及地區的比特場外交易需求依舊旺盛。

圖5 LocalBitcoins全球交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

圖6 LocalBitcoins中國地區交易量 

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

圖7 LocalBitcoins阿根廷地區交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：八大交易所是指：幣安、火幣、OKEX、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3.   數字資產換手率：下降6.1個百分點，DASH換手率降幅居首

本周十大數字資產平均換手率為48.3%，較上周下降6.1個百分點，市場整體交易活躍性有所下降。其中日均換手率最高為8.6%，最低為5.2%，極值差為3.4個百分點，較上周增加0.6個百分點。

圖8 近兩周十大資產日均換手率變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

圖9 本周十大資產換手率明細

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

本周十大數字資產中，換手率排名前三位的分別是ETC（111%），DASH（83%），EOS（76%）；換手率排名后三位的分別是XLM（7%），ADA（15%），XRP（22%）。

值得注意的是，本周十大幣種中換手率降幅最大的為DASH，下降了46個百分點，排名從第一位降至第二位。

【注】換手率是十大幣種（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4.   交易所錢包余額：交易所比特幣余額減少0.6%，USDT余額增加1.81%

本周交易所的BTC余額較上周同期減少0.6%，USDT余額減少1.81%。

其中比特幣余額創近四個月新低，減少的這部分比特幣主要來自于Bitefinex交易所。本周Bitfinex交易所比特幣累計減少1.05萬個，減幅居首。

本周USDT官方無增發行為，但是凍結了1億個USDT，市場USDT實際流通量減少1億個，市場實際流通量為27.37億。

圖10 USDT凍結行為

資料來源：OmniExplorer，TokenMania

圖11 近三個月交易所BTC余額與BTC價格走勢

資料來源：TokenMania

【注】交易所錢包余額是涵蓋了幣安、Bitfinex、OKEX等多個主流交易所的綜合數據

5.   場外溢價率：USDT與TUSD溢價率均有提升

場外溢價率反映了場外價格較場內價格的溢價水平，也是捕捉場散戶外資金情緒的工具。一般而言，高溢價率意味著場外資金入場情緒積極，反之則意味著散戶資金進場動力不高，甚至是資金在出逃。

圖12 USD兌USDT匯率 

資料來源：Bittrex，TokenMania

圖13 USDT折溢價指數

資料來源：CHAINEXT，TokenMania

本周，Bittrex交易所1USD兌1USDT的向下偏移程度繼續擴大，顯示出USDT兌美元的溢價升高。而USDT折溢價指數在本周基本處于100的下方區域，反應出以人民幣計價的USDT基本處于折價狀態。值得注意的是，在10月11日大盤下跌時期，USDT折溢價指數逐漸走高，一度突破100，反應出場外資金的積極性，大盤隨后也企穩反彈。

與此同時，市值排名第二的穩定幣TUSD在本周的表現引起了市場的關注。

圖14 TUSD兌USD匯率 

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

圖15 USDT兌USD匯率

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

從上圖可以發現，與USDT不同，本周TUSD基本處于1USD的上方區域，且溢價幅度較大。而USDT僅在11日大盤下跌期間有過短暫地上升至1USD上方區間，且較TUSD而言溢價程度也較低。考慮到TUSD的市場接受度與流動性與USDT相比仍處于劣勢，因此TUSD的高溢價程度也存在一定的水分。不過隨著越來越多的穩定幣的出臺，以及USDT自身缺乏透明度的問題，USDT自身的地位將會受到不斷的沖擊。

【注】USDT折溢價指數為100時表示USDT平價，指數大于100表示USDT溢價，小于100則表示USDT折價。

6.   數字資產相關性：相關性繼續下降，走勢趨于獨立

本周數字資產相關性仍呈現下降趨勢，當流動性收緊，缺乏新增資金的情況下，存量資金的博弈更具選擇性，市場分化格局愈加明顯，但相關性矩陣仍處于歷史高位。

對比股票、黃金、期權波動率指數來看，目前數字資產與傳統投資品種的相關性仍然處于低位。

圖16 數字資產相關性矩陣

資料來源：Sifr Data，TokenMania

圖17 比特幣與其他幣種的相關性變化

資料來源：Sifr Data，TokenMania

上圖顯示，近兩個月BTC與ETH，XRP以及BCH的相關性在不斷下降，且降速有上升的趨勢。當流動性枯竭之后，各大幣種同漲同升的現象愈加難以出現，存量資金的博弈將更加兇險，望投資者能夠合理控制倉位分配。

7.   市場總結

本周市場再次上演斷崖式下跌，2000億美元關卡承受考驗，大中小市值幣種全線下跌，中小市值幣種領跌市場，盤中一度失守2000美元整數關卡，但未能有效破位，尾盤被多方再次拉回至2000億美元上方，跌幅小幅收窄。本周也是大盤年內第4次沖擊2000億美元關卡，預計短期內2000億美元的關卡將仍是多空雙方廝殺的焦點。過去一個月里大盤處于2000億美元至2200億美元箱體區間震蕩，而比特幣在大周期上則位于楔形整理末端。隨著比特幣的市場波幅的逐漸減弱，將面臨市場方向的選擇，屆時將會對整個市場造成趨勢性影響。 

本周八大交易所總成交量為2187億元人民幣，較上周增加328億元人民幣，增幅為17.7%。由于行情波動，頭部交易所總成交量明顯放大。本周八大交易所總成交量呈沖高回落走勢，大盤暴跌當天，短時間內成交量明顯放大，但持續性不高，尾盤回落至200億元附近。從交易量結構來看，成交量占比前三名的交易所分別是BitMEX(29%)，Binance(20%)，Bithumb(17%)，前三名交易所成交量占八大交易所總成交量的66%，較上周下滑3個百分點。 

本周十大數字資產平均換手率為48.3%，較上周下降6.1個百分點，市場整體交易活躍性有所下降。十大數字資產中，換手率排名前三位的分別是ETC（111%），DASH（83%），EOS（76%）；換手率排名后三位的分別是XLM（7%），ADA（15%），XRP（22%）。值得注意的是，本周十大幣種中換手率降幅最大的為DASH，下降了46個百分點，排名從第一位降至第二位。

本周USDT與TUSD溢價率在大盤11日下跌期間均有提升，TUSD的溢價程度更是高于USDT。考慮到TUSD的市場接受度與流動性與USDT相比仍處于劣勢，因此TUSD的高溢價程度也存在一定的水分。不過隨著越來越多的穩定幣的出臺，以及USDT自身缺乏透明度的問題，USDT的地位將會受到不斷的沖擊。而從而USDT折溢價指數短暫的溢價持續時間來看，大盤難有較大反彈空間。

當流動性危機顯現之后，各大幣種同漲同升的現象愈加難以出現，數字資產的相關性將會持續減弱，場內存量資金的博弈將更加激烈。實際上，不僅是幣市缺乏新鮮血液的輸入，從全球資本市場來看，美聯儲的加息以及縮表行為給全世界敲響了資本流動性的警鐘。

10月11日，全球股市集體跳水，美股全線重挫，道指跌逾800點，創八個月來最大單日跌幅；納指跌幅超過4%，刷新了三個多月的新低；而標普500指數也是跳水3.27%，連跌5天，創下自2016年11月以來最長連跌紀錄，歐洲與亞太地區的股市也難逃一劫。美國10年期的國債利率隨之飆升，一度超越3.26%，創下7年新高。受全球股市集體大震影響，黃金的避險需求也再度被強化，紐交所12月交割的黃金期貨周四大漲2.9%，報收至1227.6美元/盎司。

與以往不同是，本次全球股市重創與數字資產在本周大跌的時間窗口正好是吻合的，這也打破了人們對于數字資產與傳統股票資產之間低相關性的認知。當全球資本市場的資金風險偏好趨向收緊之時，作為目前的風險資產—數字資產而言，其流動性也必將受到影響。但是不要忘記，比特幣誕生之初正好是2008金融危機的爆發之際，它的到來正是對以信用為本位的貨幣體系發出的抗議，以比特幣為代表的數字貨幣在接下來這段艱難時期的表現值得我們期待。

風險提示

• ico項目方持續拋售ETH
• 穩定幣競爭加劇及USDT不透明性帶來的USDT擠兌崩盤隱患
• 國內外政策變化風險

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