編者按:作為具備全球視野的頂尖通證數據與
評級機構，
tokenInsight(tokenin.cn) 希望將海外關于通證行業的優質思考和文章引入國內，給業內更多啟發。
本文作者 Katina 是紐約一家頂級投資公司 Marto Capital 的聯合創始人，此前她曾在全球最大的對沖基金橋水工作 9 年，歷任多個高管職位。
在這篇文章中，Katina 站在非常宏觀的角度深入探討通證經濟的未來。她有兩個觀點：1）正在快速崛起的通證市場具備“行業破壞者”的所有特征；2）結合以往的技術變遷史來看，通證市場將經歷創新、修正和制度化的一整套循環，然后才能更好地融入（甚至改變）
金融世界格局。
到目前為止，我被問到最多的一個問題（也是很多人看法最不統一的問題）是：通證的未來到底會是怎么樣？2017 年超過 3000％ 的驚人收益以及 2018 年的驚人波動，使得這一資產類別廣受關注。一方面，自由主義者和一些極客非常渴望“金融自由”的到來；另一方面，金融界很多人士也在批評這個領域：杰米·戴蒙（現摩根大通董事長）認為通證經濟的倡導者非常“愚蠢”，而雷·達利奧（橋水基金創始人）則警告說，這是一個“泡沫”。
在這篇文章中，我想分享我們對通證的看法。事實上，技術創新、社會變革和政治體制等因素往往會以意想不到的方式推動社會變革。當前金融行業對通證經濟的看法讓我想起了過去發生的事情。1977 年，肯·奧爾森（美國數據設備公司創始人）發表過著名言論：“沒有人需要在自己家里安裝一臺電腦。”事實上，類似判斷對今天的我們是一個預警，即使是非常成功的商業領袖也會出錯。
新興的通證市場具備“行業破壞者”的所有特征：
技術的非線性進步使得顛覆很多行業成為可能。技術通過將現有流程自動化來提升效率，比如 Netflix 在早期借助互聯網來鋪開自己的 DVD 訂購服務。接下來，一些新技術的發展使得完全不同的商業模式得以落地。比如 Netflix 采用了流媒體視頻技術，它顛覆了過去人們通過 DVD 來消費視頻內容的習慣。同樣的，
區塊鏈技術的出現也將顛覆傳統的交易環節，從而使得交易雙方擺脫原有的和中心化節點打交道的困擾。
新興亞文化渴望社會出現變革。自由主義者往往渴望顛覆，并且容易最先接受那些可能產生破壞性影響的技術。在互聯網熱潮期間，硅谷成為了“叛逆”技術文化的搖籃，他們不怕挑戰，并且敢于采取非常激進的舉措。在今天，新一代“自由主義者”抱有同樣的想法，他們不太信賴現實世界央行所發行的“貨幣”，而是試圖找出全新的解決方案，重新定義“貨幣”的產生、交換和儲存方式。這種渴望變革的社會亞文化似乎擁有不小的能量，否則我們如何解釋
btc 的價格居然在某個節點超過了 10000 美元？
“被法律約束的行業”往往會率先嘗試新技術，這在早期可能會使得人們對新技術產生一些負面情緒。在互聯網剛出現的時候，早期用戶使用它的部分原因是，這里滿足了他們賭博和消費色情內容的需求，這導致一些投資者遠離該行業。類似的，當前的通證市場使得不受政府控制的個人可以較為方便地轉移資產，從而實現“洗錢”的目的。
通證經濟到底是一場騙局還是通往金融自由化的捷徑？如果過去的顛覆性技術發展路徑可以作為參考，那么以上兩個結果可能都不是通證經濟的結局。我們從過往的技術變遷史中可以看到這樣三個階段：
創新：新技術發展迅速，從無人知曉到眾人皆知，早期投資者從中攫取到巨大收益。當前的通證市場繁榮有點像 20 世紀 90 年代的互聯網熱潮：當時我還是一名年輕的分析師，我還記得當時有很多基于“眼球經濟”的互聯網創業公司。當時在做估值分析的時候，收入和利潤都不被當作指標。這和今天有點類似，過于火熱的通證市場終將冷靜下來。
修正：當參與者的情緒到達一個高點，泡沫將開始破滅。估值修正使得我們開始從已有的商業模式中篩選出可靠的部分。2000 年的互聯網泡沫可能會在通證領域再次上演，但從長遠來看，通證市場的修正是有利于行業發展的。
制度化：這是最終階段，也是新思路得以實踐的最好階段。在互聯網泡沫破滅之后，互聯網公司重新關注收入增長和盈利狀況，他們也開始嘗試把更多的新模式和傳統業務結合起來。在這個階段，新的行業巨頭開始誕生，比如互聯網時代的谷歌、亞馬遜、Netflix 等。通證市場也可能發生同樣的事情，因為幸存者會愿意接受監管（甚至主動自我監管），對相關的投資者和用戶負責。
如果通證市場完成了如上循環，那么最終幸存的企業可能會改變我們現在所熟悉的金融系統，可能會有全新的資金轉移和投融資方式。私募基金、風投公司、銀行等相關機構可能會面臨一定的競爭壓力，但通證將會被更多的個人投資者和機構投資者接納。
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