前言
Fcoin無疑創造了幣圈上半年最大的話題，但狂熱之后難低經濟模式的考驗。作者從一般經濟學和商業邏輯出發，分析了Fcoin的經濟模式，并認為，區塊鏈的通證模式也需要遵循一般的商業邏輯和經濟學原理。 市場狂熱催化加上違背基本商業邏輯，必然如同荷蘭郁金香狂熱潮一般泡沫幻滅。本文系用戶投稿，并不代表“必投投”立場和意見。
1636年到1637年間，荷蘭出現了一股爭相求購郁金香的熱潮，導致郁金香價格急速上升，當時很多人變賣家財，參與到投機郁金香上。到1637年后期，郁金香泡沫爆破，許多投機的人蒙受巨大損失，引發起歷史上第一次金融危機，這也是人類歷史上第一次金融泡沫的破滅。
2018年8月14日，Fcoin公告發布Fcoin停止交易即挖礦，并且銷毀所有未發行的FT。這場“行為即挖礦”的模式從轟轟烈烈到慘慘淡淡，這是否也成為了數字資產界的郁金香呢？
Fcoin問世之時，大方向的邏輯還需進一步探討，接著便看到了通證經濟模型設計的諸多缺點，這狂熱的市場就如同荷蘭郁金香熱一樣，又是一個愿打一個愿挨的故事，似乎只是在等待時間宣判。
圖1 Fcoin社區8月14日公告
瘋漲70余倍的交易即挖礦，圈內諸多大佬站過臺的Fcoin，截止到6月26日，日交易量大概在170億美元，而8月12日，交易量僅僅為1.6億美元。6月13日FT的價格最高點為8.04元，而8月10日價格最低點為0.55元，跌幅多過9成。
圖2 2018年8月20日火訊快訊
圖3 公告及FT價格
Fcoin是如何創造巔峰盛況的？
以下三招是Fcoin造就巔峰盛況的法寶：
1) 交易即挖礦：用戶所產生交易手續費100%折算成等值FT返還給用戶。而傳統的交易所都是靠手續費來賺錢維持運營。
2) 持幣分紅
3) 鎖倉共贏
…
相比其他交易平臺0.1%-0.2%的手續費，上述讓利模式足夠吸引投資者，尤其是量化投資者。
可以說Fcoin是一個既想當“交易所”、又想當“券商”、還想當證監會的交易所，公告一個個接連發布，朝令夕改，背后無疑都是在補最開始設計的漏洞。
其實，區塊鏈本就是一項變革甚至重塑生產關系的技術。
在一個社會環境中，我們講生產關系，在一個商業閉環中，我們講商業模式。
這一切的改變都是為了提高效率，我們需要做的是加快每個環節的流通而非不合邏輯地跳過一些環節。
1. 最基本的邏輯問題打破了傳統經濟體規則
挖礦即為了獎勵token。而這個token是因為有了共識，有了應用的場景，才會有效用，這就是為什么說錢花出去獲得的體驗或者物質才是體現價值的原因。而FT，當用戶進行交易時，是為了交易所，還是為了用戶自己？進入交易所交易，為了賺得交易對另一方的錢，這個是根本目的，用戶上繳手續費以維持交易所運營是正常邏輯，而FT的推出，如果只是為了激勵用戶，就難免會出現“作弊”現象。
讓我們來做這樣一個類比：
學生的職責是學習——學習是為了提高自己的能力，將來給社會做出貢獻（有用之人）——給社會做出貢獻才有價值（有用之人有用武之地）—— 才能獲得酬勞（工資/ 創業分紅等）—— 通過消費再次推動社會發展，給社會創造價值…
以此循環。
倘若，學生讀書——不管成績/結果如何就獎勵Token消費，那么，誰來推動消費？誰能保證學生一定能創造效用？ 社會得以運轉的根本就是有一套既定的規則，有獎懲的標準。如果行為可以直接產生效用再獲得獎勵，則可行；若行為無法產生效用，換句話說以結果為導向來看，行為不能產生效用則不可行。
同理，對Fcoin來說，交易手續費全返，那如何獲利維持運營？任何不能賺錢的項目都不能稱之為好項目。對一個項目來說，首先要了解的是該項目的商業模式是什么？說白了，如何賺錢？ 當然，想玩資金盤，拉個短線局的項目除外。
張健本人日前在接受火星財經也提到了交易及挖礦的問題，眾所周知，無論央行自己印刷的法幣還是數字貨幣，總量會隨著發行或者設置的機制，達到一個穩定的動態平衡（比如2%-3%的通貨膨脹）。假設牛市，所有資金都跑到Fcoin，速度大于2%-3%，那也會發生承壓狀態。
圖4 創始人聲明
談到供需問題，ft的獎勵機制是為了制造需求，還是滿足真正需求？值得市場思考。
2. 不賺錢的項目的商業模式都是耍流氓
再仔細剖析一下Fcoin，最開始的分發機制看上去是其賺錢機制：
FT 每天的發行量 = 交易手續費/ft市場價格
但這個賺錢機制是有問題的：只要分紅收益率下降，價格就會下降，一旦價格開始下降，ft發行量就會變大，導致分紅進一步下降。
接著拿央行印刷法幣舉例，本來貨幣已經貶值了，還要繼續增加發行量，這只會導致貨幣價格進一步下降。
仔細想想，這其實是件很荒唐的事情。
據CSDN朋克和Omni-Space: 真的愿意接FT的人，還不如自己去當礦工刷FT來的實惠。但這將導致價格加速下跌，使得釋放量隨之增大。我們甚至發現，在價格暴跌過后，反而成交量會有明顯上升，因為這樣可以挖到更多FT。因為對礦工來說，FT的絕對價格并不重要，重要的是明天FT的價格與今天FT價格的跌幅。
其實，張健也考慮到了這個問題：在Fcoin上線bnb之后，輿論迅速反轉，整體輿論從負面慢慢變為中性偏正面。兩個星期后，Fcoin暫停了邀請返傭的機制，交易量下滑，幣價不跌反漲。
所以，商業模式設計的邏輯正確顯得尤為重要。那么一個好的商業模式是什么樣的呢？很簡單，可持續的商業模式閉環。這個閉環可以這樣解釋：產品能讓用戶收益， 讓自己賺錢，同時也讓產業鏈上下游環節也能掙錢。
在區塊鏈項目中，我所看到好的商業閉環是這樣的，例如：一個做跨國房地產交易的項目，目的是減少跨國房產交易過程中的諸多環節和麻煩，也有內部流轉的Token，牟定法幣，自己制定市場價格，保證用戶的價格（中介費）合理性。上鏈是為了記錄不可篡改的交易過程，以及使用智能合約。這雖是個很簡單的項目，但至少在市場經濟下有意義。
Fcoin雖然自諳角色眾多，但似乎內部沒有流轉。
3. 市場情緒催化的狂熱難以持久
任何項目的推出是需要天時地利人和的。
Fcoin的推出的當下正是給給不慍不火的市場帶來了一個強心劑，且隨著新的投資者入場，就又產生了新的玩法。而這個市場火爆的時機，也正是源于傳統金融市場無好標的物的時代。而狂熱則更是證實了這樣的情況，倘若如同藝術品的價值年化5%的平穩增長速度而非郁金香的狂熱，也不會提前“爆”掉。
1. 人為制造的“存在”真的合理嗎？
Fcoin這類項目則掀起了行為即挖礦的風潮。整個世界，不管是水電、或者是央行的法幣都是一個閉環的流通模式，那么XX即挖礦，挖礦即獎勵token的形式，在執行這些動作的時候，試問，有人愿意買單嗎？這樣的情況能持續多久？只有想清楚最簡單的問題，賺到的錢才符合邏輯，才會真正有意義。
一些大家戲謔如睡覺即挖礦之類，本就是一個人所必須的行為，毫無意義；另外一些發布信息類，或類似于知識付費的行為，才會產生意義。從經濟學角度來說，你的行為要為社會發展帶來效用，這樣，你的效用會變成token來作為獎勵，讓你的效用量化并且符合邏輯。
2. 開源與商業閉環并不沖突，別走火玩成龐氏騙局
商業閉環涉及到多個參與者，閉環是一種利益共享、能夠持續的結構。而去中心化在我看來是一個體系的自治，雖然開源，但必須要有閉環的流轉，才能真正產生價值。
同理，區塊鏈項目紛紛建立自己的生態圈，也是基于閉環這個模式。對于交易所而言，這樣的非閉環形式，多多少少存在新賬補舊賬的嫌疑，或者向龐氏騙局靠攏的意思。
3. 專業帶來的不光有壁壘還有良性的環境
基于市場情緒，從業一段時間后，發現很多人連量化對沖和市值管理的概念都混淆不清，在這樣一個金融概念不清晰的環境中，市場情緒就變得格外重要。若Fcoin團隊在第一階段保證穩定的幣價，在第二階段保證Fcoin的價值，也許就不會出現幣價下跌如此之大的狀況。
本文僅借Fcoin這一聞名幣圈的交易所現狀進行反向思考項目意義及模型設計，希望與圈內人士共同探討。Fcoin的初衷是美好的，但任何付出都是需要回報的，這個回報不僅是你的用戶，還有商業本身。區塊鏈行業發展如此之快，熊市之下許多問題會都將一覽無余，也正好給了我們一個喘息、學習、整裝待發的時機。
HedyBi：從事數字資產管理行業，宏觀經濟和互金資深研究的美女一枚
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