200億美金，對傳統投資領域不大，但是對數字貨幣是大大的利好消息。
近日，區塊鏈行業著名投資人樓霽月，在“3點鐘火星財經創始學習群”做了關于“數字貨幣二級市場底層資產”的分享，她認為，數字貨幣二級市場尚處于早期階段，但是構建底層資產已經到了最恰當時刻。
第一，越來越多的人把數字貨幣作為一類資產標的來配置。
第二，大機構入場，需要工具來對沖風險。
第三，市場需要其他基礎資產，來做為固定收益類的配置。
進入區塊鏈行業之前，樓霽月曾在傳統金融市場的券商中任職。2017年初，樓霽月就進入幣市，曾幾個月將500萬元本金翻至8000萬元。2017年，樓霽月創立Tokenmania數字資管集團，主要做二級市場量化交易，及數據分析。
目前，Tokenmania有11個資管團隊，管理自營資金超過40,000BTC（約合3億美元），旗下量化策略團隊每月貢獻主流數字貨幣交易市場超過3%的交易量。
（樓霽月／Tokenmania創始人）
以下內容基于樓霽月的分享，整理而成：
為什么構建底層資產已經到了最恰當時刻？
樓霽月表示，這兩天看到一條新聞，除了coinbase、circle和bitgo之外，至少三家經營托管的華爾街巨頭——紐約梅隆銀行、摩根大通和NorthernTrust都在研究加密貨幣托管服務。
這意味著，數字貨幣將會突破監管桎梏，一旦突破，明年可能會流入200億美金的機構型資金。（200億美金，對傳統投資領域不大，但是對數字貨幣是大大的利好消息。）
機構型資金的特點和散戶型資金的特點不一樣，為什么華爾街這么迫切地需要把錢投入到這個市場呢？
一是因為數字貨幣市場競爭確實不充分，二是因為，數字貨幣的價格和其他大宗資產的價格的相關性特別小。
數字貨幣宏觀上可以作為一類資產標的來配置。當大機構入場的時候，他們需要很多工具來對沖數字貨幣頭存的風險。比如，掉期合約、期權、期貨、etf、etf反指等衍生品。
在很多人還在關注投資方向的問題時，很多頭部的交易所其實已經開始進行衍生品的布局。除了衍生品以外，數字貨幣市場也會需要一些其他的基礎資產，來作為固收類的配置，類似于傳統市場的貨幣基金。
關于最受爭議的期權期貨定價的問題，樓霽月認為，首先要了解交易期權的本質，交易期權的本質是交易波動率。數字貨幣期權定價模型，Tokenmania的專業團隊測試了很多的模型，并且找到了一些非常適用的模式，完全可以進行定價。
比特幣價格是隨機過程，回報服從正態分布；交易是連續進行的，無風險套利風險都被消除。這兩個假設，數字貨幣市場都比其他的市場更符合。
在很多二級市場業務里，流動性是最核心競爭力，所以，雖然目前數字貨幣二級市場中，還沒有巨頭出現，但這個行業馬太效應明顯，數字貨幣的二級市場巨頭出現只是時間早晚的問題。
數字貨幣的二級市場和傳統的二級市場沒有很大區別
樓霽月認為，如果數字貨幣作為一種資產的配置形態，跟其他資產的二級市場沒有很大區別。所有的傳統金融二級市場有的業務形態，數字貨幣二級市場里都會有。
只不過現在太早期了，諸如經紀、托管、融資融幣等業務，都還沒有系統性地被實施，但是雛形已經都有了。
牛市投資法幣，熊市投資token
Tokenmania以幣計收益的。樓霽月介紹道，募資幣種有兩種，一種是穩定幣（USDT，BITCNY等），另一種是價格波動較大的（包括BTC、ETH和ICO幣）。
投資穩定幣的投資者，實質上是看多法幣的。投資其他幣的投資者，則是看多crypto市場。這兩種其實都可以滿足，但不能同時滿足。
一般認為，熊市以法幣計利益容易虧損，交易策略應該是賣掉一級的，轉化成穩定幣。而樓霽月則認為，應該在牛市投資法幣，在熊市投資token。
但是熊市交易量會特別低，不管任何策略，基金的資金容量都會很小。
