一個價值萬億美元的問題：加密市場是小眾還是基礎性市場？

Justin Schmidt從2018年開始主管高盛銀行數字資產, 在風起云涌的加密風潮中領導高盛的全球加密交易平臺和整體的數字資產戰略 。

高盛從去年5月開始向投資者提供比特幣支持的不可交割遠期合約，這是一種與比特幣價格掛鉤并以現金支付的衍生工具, 該合約通過在芝商所的大宗交易中買賣比特幣期貨來對沖高波動性。

也是在5月, 高盛正式成立了一個加密交易團隊, 并在同月推出了比特幣衍生品交易。11月，高盛與區塊鏈初創公司 Digital Asset達成合作,以構建代幣化資產開放平臺。該合作伙伴關系使高盛能夠使用由 Digital Asset創建的開發框架 Daml，從而允許金融機構在區塊鏈上建立和執行協議。

Justin在2021年4月離開高盛，加入了加密基礎設施提供商Talos擔任戰略主管。

“ 在加密領域，華爾街可不僅僅是實驗性的初始階段，”Justin對我說，“ 在我到那里之前，高盛就已經在為比特幣期貨提供清算服務。我們后來開展了更廣泛的活動，積極從事與加密領域相關的業務, 例如對 Bitgo等加密原生公司的投資，以及投資銀行活動。我們和西班牙的桑坦德銀行，法國的興業銀行一起為歐洲投資銀行發行了數字債券。這個債券的特殊之處在于我們是在以太坊上發行的。利用以太坊將債券和貨幣代幣化，以及利用以太坊的力量實現與資產生命周期相關的工作流程自動化。這些都是非常嚴肅的商業活動，不是為了證明某種概念，不是在實驗。”

2021年是加密貨幣真正走向主流視野的一年。11月份比特價格超過6.8萬美元，達到創紀錄的高度。加密市場在最高峰的時候也成為一個2萬億美元市值的資產類別。特斯拉和Micros strategy大舉投入比特幣,傳奇投資人Paul Tudor Jones、Alan Howard、達里奧和索羅斯的基金都透露已經持有比特幣。不僅如此，世界支付巨頭Visa已與大約 60 個領先的加密平臺合作，如FTX、BlockFi、Crypto.com、Coinbase 和 Binance，并推出信用卡計劃，讓消費者可以在全球8000萬個商戶地點輕松兌換和消費數字貨幣。萬事達也不甘落后，去年秋天，萬事達卡確認將允許其網絡上的銀行向商家提供加密服務。而Paypal更是當仁不讓，憑借其 3300 萬零售商網絡，PayPal成為美國加密交易所 Coinbase強有力的競爭對手。PayPal的 Venmo應用程序從2021年4月份開始支持加密貨幣服務，Venmo在第四季度支付量增長了 36%，達到 600 億美元和這一舉措密切相關。

對于很多普通民眾來說，加密市場也許只是剛剛開始，但是對于華爾街來說已經是非常嚴肅的業務了。

本周一當加密市場閃崩，比特幣橫遭腰斬時,高盛前任CEO Lloyd Blankfein在接受CNBC采訪時表示，圍繞加密貨幣的生態系統在過去一年中已經成熟，這就是正在發生的機會。Lloyd Blankfein承認在過去曾經對加密領域頗有質疑，但現在他的觀點在進化。

“加密貨幣承載了數萬億美元的價值，整個生態系統都在圍繞它成長，”他說。 “我們擁有了即時轉賬和降低信用風險以及區塊鏈的所有好處。”

全球資產管理巨頭富達（Fidelity）的數字資產部門在2020年12月2日至2021年4月2日期間對 1100名來自不同公司的調查顯示，加密資產正在受到越來越多機構投資者的歡迎。84%的美國和歐洲機構投資者有興趣投資加密貨幣，62% 的美國投資者對潛在的比特幣 ETF 表示中立到積極的看法。三分之一的受訪者直接持有加密資產。近四分之一報告稱擁有比特幣，五分之一的投資者表示他們持有以太坊。

富達本身就是金融機構中在加密領域的先行者。富達數字資產主席Tom Jessop告訴我，早在8年前，富達應用技術中心就開始進行比特幣挖礦，開發區塊鏈生態系統。在2018年成立富達數字資產部門（Fidelity Digital Asset）推出首個商業數字資產產品，為機構投資者提供安全，合規的比特幣托管，存儲和交易執行服務。2019年，富達將服務范圍擴大到了歐洲的投資者。2020 年 12 月通過增加抵押代理功能首次進入數字資產融資市場。

“我們目前為近 200家機構客戶提供服務，”Tom Jessop表示，“目前對沖基金、家族辦公室、注冊投資顧問、養老金、捐贈基金和企業財務部門對數字資產的興趣在迅速崛起。”

Jessop不愿意透漏富達數字資產目前管理的資金規模，但是表示在過去一年中增長將近五倍。在業務迅猛增長的情況下，員工規模也增加了70%，目前擁有200多名員工的專業團隊。

加密市場在最高峰時兩萬億美元的市值其實還是相對較小的一個資產類別。2021年底蘋果公司的市值就接近3萬億美元，黃金的市值在9.39萬億美元上下，整個美國股市市值是53萬億美元左右。2021年在經過漫長的等待之后，美國證券交易委員會分別批準了三個投資于期貨合約的比特幣交易所交易基金 (ETF)。 Proshares、Valkyrie 和 VanEck的申請在10月到11月間獲得批準。而業內普遍預期現貨ETF也會在2022年得到批準。僅 ProShares比特幣策略 ETF (BITO)首日交易量就超過 10 億美元，比特幣ETF為美國龐大的養老基金提供了配置加密貨幣的工具，他們的最終加入意味著加密市場未來的廣闊前景。

而加密市場在以讓世人矚目的速度快速發展時，機構投資者普遍都在衡量一個關鍵問題，“這是一個專業的細分市場還是將成為一個基礎性的市場？”

“這是一個價值上萬億美元的問題，”一位不愿意透漏姓名的華爾街數字資產主管對我說，“對這個問題的回答將決定機構投資者會不會全力以赴。”

但是，沒有人會冒險錯失這樣的機會。去年3月，根據CNBC報道，摩根士丹利成為首家為客戶提供比特幣基金渠道的美國大型銀行。此舉為華爾街接受比特幣作為資產類別的重要一步，是摩根士丹利在客戶要求獲得加密貨幣風險敞口之后做出的決定。

3月31日，摩根士丹利遞交給SEC的文件顯示，12只摩根士丹利的投資基金將在比特幣金融產品中配置資金。這些基金將能夠投資于以現金結算的比特幣期貨合約或灰度公司提供的比特幣信托Gbtc。根據該公司新遞交的SEC 文件，截至 9 月 30 日的期間，摩根士丹利的增長投資組合基金增持了 150 萬股GBTC。同樣，其 Insight Fund在此期間增持了近60萬股。其他摩根士丹利基金也增加了風險敞口，這表明摩根士丹利基金經理越來越愿意將比特幣添加到他們的投資組合中。

7月，根據Coindesk的報道，美國銀行（Bank of America）批準了為客戶進行比特幣期貨的交易。

8月，CNBC援引不愿意透漏姓名的消息人士報道，美國最大的銀行摩根大通允許其金融顧問協助客戶買賣6只加密貨幣基金。而之前摩根大通CEO 戴蒙對比特幣的質疑廣為人知。

10月，掌管40億美元的休斯頓消防員救濟和退休基金 (HFRRF) 宣布投資2500萬美元購買比特幣和以太坊，這是第一個投資數字資產的美國公共養老基金。

11月，花旗銀行前任CEO Vikram Pandit在新加坡金融科技節對Bloomberg表示，所有大銀行都會在一到三年內考慮提供加密貨幣服務。同月，花旗集團任命 Puneet Singhvi領導該銀行機構客戶組的數字資產團隊，計劃招聘 100 名新員工。

不僅僅是金融機構，繼特斯拉投資15億美元購買比特幣以后，美國大型企業是否需要將比特幣作為資產負債表中現金的替代也提上了日程。特斯拉在2021年第一季度出售了其持有的 10% 的比特幣，變現2.72億美元。似乎顯示盡管比特幣是波動性極大的高風險資產，但是企業也不能坐失良機。

“在過去的幾年里，我們見證了企業資金配置比特幣的新興趨勢，”富達的Tom Jessop對我表示，“企業的財務部門必須在風險和收益之間找到平衡，考慮短期和長期流動性需求。面對經濟和市場形勢的變化，一些企業正在重新考慮歷史上保守的資金管理策略是否可行。和現金相比，配置比特幣以實現資產的多元化和流動性可能會讓一些公司受益。”

機構投資者的涌入也帶來了新的需求。Justin 離開高盛后到專門為機構投資者提供基礎交易平臺的技術公司Talos 任戰略主管。

“加密市場是一個不停歇的交易市場，但是交易平臺卻是有很多斷層，不同國家，不同地區，不同法律體系下的交易所并存，” Justin 對我說，“Talos 目前所做的就是幫助機構輕松和熟悉地連接到加密市場，建立與多個交易所和流動性合作伙伴連接的交易基礎。”

Justin認為對于機構投資者來說，加密市場真正的挑戰僅僅是這一切都是新的。機構對于新事物都非常謹慎。他們傾向于對新事物采取相當保守的方法，有條不紊地接近它。

“和個人投資者不同，機構傾向于以某種機構速度運作，”Justin說，“他們需要較長的時間考慮。但一旦他們下決心，就會真正投入資源傾力而為。”