【投資篇】原油抄底的策略淺析

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目前市面上的分析文章，關于原油抄底的比較全面的文章，本周“金十交易學院”的熱點追蹤|為何銀行原油離奇消失？抄底原油有哪些坑？原油抄底攻略大全！（建議收藏）這篇文章比較全面，分析了各個品種的特點，但是閱讀這篇文章以后，并沒有辦法實際操作來進行原油抄底。

原油抄底的品種的選擇，需要考慮三個問題（外盤商品期貨，內盤商品期貨，原油掛鉤基金，原油掛鉤股票）：

•  品種的相關性。標的物價格應該和美油或者布倫特原油的漲跌幅保持盡量一致，相關系數最好能在0.8以上；

  
  

• 持有期限。與股票不同，商品期貨都有時間限制，不同合約之間存在價差。對于合約之間價差的解釋，在4月4號的周報已經有過說明：可以從兩個角度去理解。

• 目前原油近期和遠期合約代表了市場對原油價格現在和未來的預判。目前的價差屬于近低遠高的升水結構；

• 價差也包含了現貨商囤貨的成本（倉儲費+資金成本）。油價已經處于歷史低位，貿易商和現貨商紛紛踴躍囤貨。在地球上，能找到的用于儲油空罐子越來越少。

• 品種單位合約價值。工商銀行的原油基金每份只要人民幣190元，而上海原油期貨每份合約價值為25萬元。

此次原油抄底最困難的地方在第二點“持有期限”。由于美油出現了超級升水——近月價格低，遠月價格高：5月到期合約和12月到期合約之間相差19美元，抄底者如果買入05合約將會面臨移倉導致持倉成本升高的問題。

美油近月合約

有幾位朋友從3月開始嘗試通過買入和美油掛鉤的ETF基金，或者工行的人民幣原油進行抄底。然而第一次在3月份，以29美元附近的價位開始抄底美油，價格從在3月底跌到19美元，ETF基金和工行基金在3月底換月移倉以后，價格上升至4月份合約的26美元附近，4月份又從26美元下跌至昨天晚上收盤的18.2美元，馬上又面臨4月底的移倉展期。

所以，雖然新聞不斷報道原油價格創新低，但是并代表我們就能以20美油附近的價格抄底原油資產，因為此次原油合約的升水結構是每個抄底投資者無法跨越的鴻溝。

瀝青06近期合約走勢圖

瀝青12近期合約走勢圖

2015年至2016年，由于美國頁巖油產量的迅速增加，導致了全球原油供應過剩，美國油價跌至25~30美元附近，瀝青價格也調整到了1700元附近。而此次近月美油下跌至17美元，瀝青06的近月合約最低價在1800至2000附近短暫停留，瀝青12合約在1900價位短暫停留，并沒有像15年時候一樣，繼續下跌至1700的價位，原因如下：

• 抄底的品種是瀝青12合約，瀝青除了原油的屬性，還有黑色系（鐵礦石，螺紋鋼，焦煤焦炭，代表國內大規模基建需求）屬性。黑色系最近走勢比較強勢，從側面限制了瀝青的下跌空間。在消費大幅度下滑，出口不景氣的大背景下，大基建的預期日益強烈。大規模基建有兩種原材料收益：固體的鐵礦石+螺紋鋼，液體的瀝青；

  
  

• 如果從成本角度分析，瀝青參照外盤20美元的成本，目前的煉油每噸有1000元左右的利潤。這么大的利潤空間，應該被瀝青煉油廠套保，為什么不套利把價格打下去？因為便宜的油還沒有運回國內，目前煉油廠所使用的還是50美元以上的成本在提煉瀝青，因此沒有充分的下跌動能；

  
  

• 美油12合約現在價格為35美元附近，對應瀝青12比較合理的價格為2200，這也限制了瀝青12合約的下跌空間

  
  

因此，作為我們國內抄底相對理想的標的物，瀝青12遠期合約目前實際上存在一定的高估現象。所以我們現在建倉石油瀝青合約，只能邊跌邊買，不適合一次完成建倉。