本文FOF指的是廣義的基金組合。包含公募FOF、信托TOF、MOM、與基金投顧。
伴隨著資管新規的執行及產品凈值化的推進，市面上越來越多的資管機構與財富機構加入到資產配置或者FOF業務隊伍中來。雖然說當年實際上是大FOF的銀行資管委外已經大幅收縮，但是這兩年銀行私行、信托、公私募、券商的資產配置/FOF業務風生水起，進展如火如荼。
某家頭部基金公司的公募FOF+專戶FOF規模已經超過200億，頭部銀行私行與券商財富FOF規模都快超300億，且在加速，可以遇見的是，明年超過500億甚至1000億也非常正常。
跟社保、保險的大FOF屬性不一樣的是，這一輪FOF業務的觸發點具有自發性與可持續性！
當前國內財富管理領域，老百姓絕大部分理財需求仍然是穩健低波動，過去這個需求直接被一招式產品給解決掉，過去就是影子銀行，即預期收益型銀行理財和剛兌非標信托。從我們過去產品的收益特征及規模就就等對比出來，清晰可見過去凈值化的基金沒啥生命力！
有8%-10%的非標，有5%左右的銀行理財，無波動，還買什么高波動的基金，搞什么資產配置和FOF呢？
前幾年公募說要開始搞FOF，一堆人說風口來了，結果啥都沒搞成。這撥人當年說：國內資產荒，國際上被動投資盛行所以通過大類資產配置搞FOF來提高性價比之類。尤其是剛回國的，他們都不了解中國市場底層資產特征，一上來就通過模型搞FOF。
FOF何以成風口：凈值化下，解決客戶需求與產品匹配問題
現在為什么風口來了呢？大家都要推資產配置和FOF呢？我覺得主要有以下幾點：
1、只有剛兌逐漸打破了，產品真正凈值化了，8%的無波動無風險收益的東西沒有了，資產配置的風才能來。大家干資產配置的事情才有意義！為什么這兩年固收加很火，最重要原因在于產品都凈值化了，愿意承擔一點波動，需要比理財好一點收益率的東西。
2、通過一招式單資產單產品解決客戶需求的東西也沒有了，非相關能顯著改進夏普值。中國市場單資產的市場波動率都很大。凈值化下，任何一類真正市值估值下的產品，解決不了客戶的需求。要高收益就必須接受高回撤；要低回撤就只能低收益！別看今年股票基金規模大，只要牛市沒了，散戶的規模就咔咔掉。
3、FOF的在投資端的威力核心不是在于找到幾個好產品拼接，也不是在于預測beta及切換；其核心在于尋找認知范圍內的有效前沿下的tangency portfolio，然后通過資產比例及杠桿的運用，把客戶的不同需求匹配不同的風險組合，在有效組合曲線上給給匹配住。
4、資產組合在財富管理端還能散發別樣的威力：改進客戶體驗。對于一般客戶，由于認知受限，其行為容易受市場影響，且其對資產凈值觀察太過頻繁，只看局部單一產品，缺乏組合的感知，長錢短投，進而引發不良決策行為。實踐證明，封閉一定期限后的大類資產配置FOF能顯著提高客戶認知，改良客戶體驗。
基于以上幾點，資產配置的這個風確實來了！BTW，雖然當前固收+的風吹得很猛，明年估計就是固收減哈。
有人也會有FOF雙重收費的吐槽，這個很初級的問題吧，我覺得你不妨嘗試打賞咨詢一下，我來告訴你！
我雖然是投資的老兵，但是在FOF領域是個FOF新兵，好好學習了各種資產策略一年，也跟市場上很多同行領導及小伙伴們交流與學習。不過，令我很吃驚的是，市面上假FOF盛行，真正會做資產配置的FOF很少。
所以在公司內部，我們剛做估計也經常被銷售及其它同事diss：“你們投資經理，不就是fof么？這簡單的組合，我也會弄啊”。
確實也是，我們背后是國內每個賽道下最牛的管理人，還有強大的產品研究投研支持。沒辦法啊，FOF基金經理大概是最好混的行當。。。
之所以說假FOF盛行，主要基于以下幾點：
1、公募FOF大部分還是在搞排名，搞來搞去又只能搞股票和債券。可是，無論怎么做，排名畢竟中庸，公司也不愿投入資源。所以只有少部分管理人盯著客戶需求做的，把產品給做出來了，比如交銀“穩穩的幸福”系列。
2、信托、三方和私募FOF，大部分都是看臉說話，基本就是頭部中性策略+CTA的拼單，一年都不會動，過去躺贏了。最近面試一些類似機構來的candidate，對管理人業績倒是了解的頭頭是道，但是具體策略及做法一問三不知啊。。。其實我培養個實習生一個月內，也能做FOF了，看業績指標，誰不會啊。
3、還有些假FOF，是簡單的營銷拼單。比如掛著“100w買5份明星私募”以及“額度稀缺”之類的噱頭。其內部資產業績非相關性也差，也不怎么調整，所以產品設計有一定問題。
4、還有些做FOF的，居然一直在預測beta及賭賽道，所謂強調戰術資產配置=瞎折騰。舉個栗子，他們很天真的認為FOF主要是把握好股票等高波動資產下個季度會怎么樣，什么賽道最好。我想著，如果這么牛b，就不要來做FOF了，期貨期權適合他啊。
也正是由于是風口，所以大家都涌進來了。所謂，豬都可以飛起來。
但是，既然是豬，那么就一定會被摔下來。
過去通過預測beta的人其實走了個賭博的路，過去明明可以躺贏的。我們除了股債，還有很多的優秀管理人，很多的策略，創造了很好的業績曲線，還要搞啥主動管理呢？利用信息不對稱及非相關都能賺錢。
某個頭部管理人的中性策略曲線：年化費前20%，mdd不到4%
一億CTA策略指數：年化16%+，MDD只有4.7%
由于底層曲線實在太優美，業績好，且持續。所以確實誰都可以搞FOF啊！但是，這個時代，今年開始變了。
1、巨量的FOF和代銷資金涌入到這個市場中來，導致好的策略容量大為降低，一個直接影響例子就是最近頭部量化管理人中性策略面臨高貼水和封盤。
2、管理人的業績有效性持續時間也大為降低，可投空間和時間在縮小。之前投個CTA，幾年都還好，看似比較容易。現在一把資金進去，可能半年甚至一年不賺錢！外資也在拼命涌入，黑箱里面，你愿意繼續等待么？我們雷哥的指數增強名單，每過幾個月都在更替。
3、純alpha的東西越來越稀缺。如果有，那么頭部財富機構馬上可以給足量資金。頭部不一定可能繼續能成為頭部，規模大了，就會有動力去挖掘小規模策略好的新的管理人。
可以想象，如果這樣持續下去，頭部渠道、頭部FOF管理機構一定會把容量擠滿！管理人也愿意選擇好的渠道合作。那么alpha的下滑就是個時間問題。
以前，我老是勸客戶凈值化轉型，結果老被客戶吊打式靈魂拷問：“如果是FOF，我需要比非標高2%以上的穩健低波動收益”，“別人家的FOF可以做出12%的收益，2%的最大回撤，你能做到多少吧”*&……%￥#
8月份以后，我的壓力小了點，因為假FOF沒賺錢，雖然我也不怎么賺錢。如果明年，我們和隔壁老郭都做到1000億量級的資產配置FOF的時候，請問，客戶還能輕易拿假FOF來吊打我么？
做了一年的心得是：還是要做好底層資產和策略的投研！各位爺，您說對么？
