此前，榮格財經文章《token到底屬于什么？股權？債權？還是期權？》討論了關于token的性質。文中對于token的性質判斷的方向，按照著名學者金巖石老師的說法，“通證，是區塊鏈的‘局部貨幣’。”這是圍繞其滿足貨幣屬性的幾個特點而言，但是事實上，“token”這個概念的內涵比“貨幣”這個概念要大，因此最終要判斷token的性質，還是一個比較難的事情。
如果你要問，那token到底是個啥？筆者不能給你一個肯定的答案。其實，這件事在全球范圍內，已經在區塊鏈的圈子里吵翻天了。
01
token到底是啥已經吵翻天
最近，美國監管部門怎么看怎么覺得ICO發行的token是證券，隨后，以太坊的高管表示，token不是證券，不信咱們問律師！人家美國人就是講法律，開撕前都要拿律師鎮一下。問題是，律師怎么能判斷token是不是證券呢？在此前的法律體系中，作為一個新生事物，token的發行和監管還是一個空白。所以律師說的能算數？監管部門一看，喲呵？拿律師嚇唬我，組團來研究！于是美國證券交易委員會聯合美國商品期貨交易委員會討論，token到底是個啥玩意！隨后，5月7日討論了一天，什么結果也沒有。
別覺得美國監管部門吵得人腦，單從這個事件而言，以太坊如果一旦被認定為證券，那未經注冊就發行的加密貨幣或使相關人等入獄，數字貨幣交易所也將面臨巨額罰款。而為避免進一步違反證券法規，他們只能將此幣種下架，對該加密貨幣的價格將是巨大的打擊。而以后滿世界ICO的現象，將不復存在。
關于token到底是什么的性質判斷，最終是要落地于監管的責權劃分，這是從法律的程序正義來考慮的。如果我們從法律的實質正義來考慮的話，似乎這樣的考慮，會有些多余。因為實質正義追求的，監管目的在于讓行業健康發展，杜絕欺詐等不良行為。所以從這個角度來考慮的話，我們似乎可以暫時放下對于token的性質的判斷，不要糾纏這個問題，而要去看到目前token發布的模式中，更為深刻的很多內容。
事實上，加密貨幣出現以后，美國的監管沖動就一直沒消停過。首先是比特幣，但是比特幣的監管，美國政府和監管機構都是老虎咬天無從下手，對于比特幣這個打不死的絕世小強，他們恨得只想把創始人中本聰拉出來打一頓，但現實是，不光比特幣監管無從下手，連中本聰到底是誰，也都不知道，只能仰天長嘆，十分尷尬。
而ICO詐騙出現以后，美國證券交易委員會（SEC）終于有了一個可以對付的主體——以太坊！早在2016年，美國證券交易委員會對以太坊的重大失敗進行調查后，去年7月對ICO發出了警告——以太坊在非法發行證券。今年2月在美國參議院聽證會上，SEC主席對參議院銀行委員會報告說：“我相信我見過的所有ICO都是證券。”
美國證券交易委員會（SEC）之所以一再強調ICO是證券，不是為了學術探討，而是需要給自己能夠觸及對于ICO的監管，達成一個橋梁。但是很明顯，以太坊不是那么看的。所以這個口水官司預計還會扯皮扯很久。
02
不得不說的關于ICO模式的隱患
要說ICO最直接的隱患，一句話就可以說清楚。一個可以瞬間融資上億的工具，居然沒有政府監管，這不是騙子們的天堂嗎？不法分子可以輕松通過ICO募集到多達上億的資金，然后消失的無影無蹤，這樣的情況哪個國家可以接受？但很多國家出于法律的程序問題，監管機構發現自己很難以現有法規對其進行監管。對啊，監管要有依據，你沒有依據怎么監管呢？誰來監管？憑什么監管？
相比之下，中國政府聰明多了，跟你們這幫小爬蟲咬文嚼字矯情個什么勁，我說ICO不合法，一刀切，不許玩了。于是中國政府控制住了本土ICO的發行，但是并不能阻止ICO蔓延的趨勢。國內不讓做，就到國外去，直叫中國政府干瞪眼，于是各種空氣幣蔓延依舊屢禁不止，而且場面愈演愈烈，連廣場舞的大媽都開始參與了進來！
給詐騙提供工具這個只是隱患的一個方面，另一方面，就加密貨幣這個工具而言，點對點的直接結算，可以繞過銀行，繞過海關，繞過許多監管途徑。這給洗黑錢提供了很好的工具，并且讓監管的難度也變得很。此前，中國就出現過線上賭博的棋牌娛樂工具，通過比特幣洗黑錢的案例。如果ICO遍地都是，會導致洗錢以后追臟的難度非常大。
總之，ICO這個工具，給我們看到了一個非常鋒利的雙刃劍。ICO在給騙子，給洗黑錢的人，提供了一個很好的工具。
于是乎，我們需要考慮一個非常嚴肅的問題，我們是不是真的需要一個去中心化的加密貨幣呢？
token的本質，是一個證明了一系列權力的通行的憑證，它讓很多本來不具備流通屬性的內容，在區塊鏈技術的幫助下，實現了可以流通的功能，這樣的一個功能本來很好。但是綜前所述，它現在發行的模式，帶來的問題更大，其最核心的問題，就在于監管的問題。那么，我們是否可以嘗試討論一些token的新的模式，讓監管的困難降低，然后縮小投資者的風險，以及最后能讓行業能夠健康發展呢？
03
STO模式和IDO模式的探索
在四月的時候，加拿大證券交易所（CSE）宣布，將推出一個基于以太坊區塊鏈的token清算和結算平臺，在平臺上，公司可以通過token募集資金。CSE公告說，使用這個區塊鏈平臺的公司能夠向投資者通過證券代幣發行（STO）的方式來募集資金。通過CSE平臺發行代幣的公司將受到相應的證券委員會的全面監管。CSE將他們設計的STO成為ICO的替代品，因為他們認為ICO不受監管。他們的公告提到，該平臺將同時服務于“大型的成熟企業”以及“那些首次進入公開資本市場的初創公司的創業者們”。CSE還和區塊鏈項目公司Kabuni Technologies簽署了諒解備忘錄，他們將成為首家發行STO的公司。首先Kabuni必須向卑詩證券委員會遞交招股書。一旦通過，Kabuni發行的STO將成為首個在得到公認的證券交易所交易的代幣化證券。
關于STO（Security Token Offering）的模式，說起來似乎玄乎，其實道理很簡單。ICO大家可以理解成此前我們股票市場想要提倡的注冊制。誰的公司想上市，登個記，然后就可以上市了。ICO也一樣，誰想發幣，做個白皮書就可以去發了。這樣的方式當然不靠譜。而STO和現在中國股票市場的審核制相似，由中心化的交易所來監督管理，考核是否具備發幣的資格，并參與其中。
這里我們需要看到，雖然從邏輯來看，依然沒有辦法說token是證券，但是要做STO的模式，完全是可以設立新的機構去監管的，所以STO是一個非常值得一看的模式。
這個模式雖然不能完全保證不出問題，但是至少出了問題，還有追責的路徑，這相較于此前的ICO模式，是一個重要的進步。需要知道，政府會打壓ICO，是因為監管無法觸及，而有條件可以觸及了，就會開始慢慢支持發token這樣的模式的發展，整個行業才有上下同一協作發展的機會。
而另外一個模式，IDO的模式，則更有互聯網精神一些。所謂IDO模式，投資者可以通過做項目方發布的任務來獲得免費token。比如，某人去健身房健身，可以獲得健身房發布的token，然后健身越多，效果越好，你可以獲得更多的token，然后這個token可以拿去請你心儀的美女教練，而如果你去拉更多朋友來參與健身，可以獲得更多的token。
IDO的模式既沒有法律風險，也不像ICO一樣充滿暴利血腥。對項目方來說，來做任務的人會基于對項目的認同，將個人時間和資源置換為token，并且因為持幣，他們會成為這個項目或者社群的建設者。而低門檻的方式可以讓他們獲得更多用戶。
這樣的模式說穿以后，其實可以看作一個典型的積分制度，而由于需要把人們參與的整個過程記錄下來，需要加入區塊鏈技術。
04
我們應該如何看未來的方向和變化？
關于區塊鏈技術應用的過程中，如果最誘人的地方莫過于ICO發幣。而STO的方式，既可以滿足監管，又可以滿足發幣，是ICO的一個進步。但是，這樣的方式是否真的在細節上能夠保證監管呢？我們不得而知。回看ICO的隱患，脫離了監管，給市場更多制造違法機會，但其依然很誘人，不管是發行的，還是購買的。也許，我們不該去糾結token到底是不是證券，而是需要我們正視一個問題。
區塊鏈之所以會產生，就是因為對于人性中的不信任，對欺騙的警惕！正如我們會給家里上鎖，是為了防賊，是因為對外界的不信任。所以，在發展這一過程，我們每一步都要正視人性之惡。正如王陽明在天泉論道時說的，“為善去惡是格物”。
未來預計相關的法規，會以STO這樣的相應的模式為主要核心的方式，總之，政府會逐漸滲入到可以監管數字貨幣發行的環節當中，不管是監管的方式，當然，ICO一定還會存在，但是隨著騙子們越來越多，人們都學精了，ICO會逐漸從人們的視野中淡出。IDO的方式雖然看起來不錯，但是其弱化融資的方式，必然會使人們失去一定的興趣，這個模式應不會發展太大。
相信我，在區塊鏈里，最大的共識機制，一定是為了賺錢，沒有之一。
