文 | 秦曉峰 運營 | 蓋遙 編輯 | 郝方舟
出品 | Odaily星球日報（ID：o-daily）
「炒」了兩年都沒大火的 DeFi（去中心化金融），卻在 6 月下旬引爆市場。
點燃 DeFi 這堆干柴的，無疑是借貸協議 Compound 推出的「借貸挖礦」。特別是 Compound 發行的治理代幣 COMP，創造了可觀的財富效應，最高上漲近 20 倍。
「借貸挖礦」也引得其他項目競相模仿，激發了大量用戶參與質押借貸，鏈上鎖定價值也隨之激增。
DefiPulse 數據顯示，從 6 月 16 日至今不足一個月內，鏈上鎖定加密資產總價值激增超過一倍，目前暫報 21.5 億美元。
DeFi 概念大熱，中心化交易所們不甘示弱，爭相上線 DeFi 項目代幣以及合約產品。激進些的交易所，一天上線多個 DeFi 代幣，恨不得把進度條直接拉滿。
對于這類交易所，我們發出一道靈魂拷問：你對 DeFi 項目真的走心了嗎？是雨露均沾、蹭蹭熱度，還是用情專一、認真審核？
實際上，這種打法門檻較低，難成差異化優勢，所能捕獲的流量更為有限。
交易所中的「高玩」，則開始思考「CeFi+DeFi 」融合之道，想要借由交易所作為流量入口切入 DeFi 賽道，有些甚至早在兩年前便已謀劃并付諸行動。
“中心化交易所，才是未來 DeFi 項目的大玩家。”某 DeFi 項目開發者給出預言。
DeFi 浪潮之下，交易所們究竟有何機會？Odaily星球日報采訪了多家交易所以及 DeFi 項目，希望能夠一窺答案。
常規玩法：上線 DeFi 代幣及合約
DeFi 概念大火后，交易所如何「蹭熱度」？
最常見的便是上線 DeFi 項目代幣以及 DeFi 相關合約。對于明星/熱點項目，上幣會造就投資者、項目以及交易所「三方共贏」的局面。
1. 投資者：滿足交易需求，避免假幣困擾
以 COMP 為例，在 6 月 16 日推出后的兩周內，從最開始 0.08 ETH（約合 18.5 美元）的上線價格一路高歌猛進，最高上漲至 381.89 美元，最高漲幅接近 20 倍。
巨大的財富效應，自然引得投資者關注，但彼時 COMP 只在去中心化交易所（以下簡稱“DEX”） Uniswap 上線交易。但絕大部分投資者對于 DEX 認知較少，并不會使用 Uniswap 。因此，想要「買買買」的一眾投資者缺乏熟悉的投資渠道。
“DeFi 項目代幣一般首選上線 Uniswap。不過，Uniswap 只適合低頻交易，由于深度較差，通常會產生滑點。從用戶接受度來看，用戶對中心化交易所更習慣。在市場有需求的情況下，中心化交易所上線 DeFi 代幣也是一種必然。“NestFans 論壇拾二表示。
后續發展的確如此，中心化交易所們敏銳地嗅到市場的交易需求，迅速上線 Comp 代幣以及合約。
對于投資者而言，中心化交易所上線 DeFi 代幣，不僅降低了交易門檻，滿足交易需求，也能防止「假幣」問題。
這年頭，除了假公章，四處泛濫的還有假代幣。
去中心化衍生品項目 Opium 曾發出警告，Uniswap 上出現的名為 Opium （交易代碼：OPM ）的代幣是假的，該平臺尚未發幣。出現類似問題的 DeFi 項目還有 dYdX、 Tornado.Cash、 Curve Finance、1inch.Exchange 以及 Balancer Labs。
試想，你越過“艱難險阻”登陸 Uniswap，結果卻買到假幣，心里作何感想？
但中心化交易所上線 DeFi 代幣，憑借其資源，直接與項目方和社區對話，幫用戶避坑，因此不容易出現假幣問題，至少目前尚未曝出類似問題。
2. 交易所：捕獲流量的新通路
對于交易所而言，在滿足用戶交易需求的同時，上幣也幫助其捕獲了流量與效益。
熱門項目，交易所自不能缺席。即便不能捕獲增量用戶，也有助留住存量用戶。
CoinMarketCap 數據顯示，目前 Comp 代幣已在 Coinbase、幣安、OKEx 等超過 40 家中心化交易所上線。其中，幣安還上線了 Comp 合約交易，允許用戶做空，目前日成交量在 2 千萬美元；衍生品交易所 FTX 則更進一步，在 COMP 合約之外，同步上線 DeFi 指數的季度合約、永續合約及杠桿代幣，允許用戶對整個 DeFi 領域做空。
（Odaily星球日報注：DeFi 指數對標 11 個 DeFi 幣種，包括 COMP、KNC、LEND、MKR、KAVA、ZRX、LRC、REN、REP、BNT 以及 SNX。）
針對非熱門 DeFi 項目，交易所如果能夠首發其代幣，通常具有一定的先發優勢，甚至捕獲整個項目社區。
以 DeFi 中預言機項目 Nest 為例，今年 5 月上線霍比特、抹茶、BiKi 等交易平臺。作為首發平臺的霍比特，為 Nest 造勢宣傳；并且，派人常駐 Nest 社群解疑答惑，組建各種用戶教育群。
“我們用了自己的資源（媒體、社區隊長）幫助 Nest 進行宣傳。我們希望通過講解，幫助用戶能夠真正了解項目價值，而不只是做二級市場的投資者。”霍比特商務副總裁 Elsa 解釋說。
Odaily星球日報采訪了 Nest 社區多位用戶，皆表示因為霍比特是首發交易所及其后續動作，最終選擇注冊，并且 Nest 用戶交易首選霍比特。
“霍比特捕獲了 Nest 社區，并且，目前 Nest 交易深度最好的也是霍比特，礦工交易比較活躍。”拾二告訴Odaily星球日報。
3. 項目&社區：定價清晰、交易放心、知名度擴大
“上線 DeFi 項目是項目方社區用戶與交易所雙贏的選擇。交易所則獲取了流量和人氣，社區用戶則需要場所進行交易。”MXC 抹茶市場總監戈多解釋說。
對于 DeFi 項目早期持有者而言，上所變現是一個極大的剛需。
Nest 早期持有者告訴Odaily星球日報，在上所之前，Nest 一直通過場外進行交易，時間持續了一年多。
不過，場外交易面臨一個很大的問題：沒有中間商做擔保，容易產生糾紛，并且代幣定價不透明，“很多時候都是大家自己報一個價，合不合理只能自己掂量了”。
Nest 上線霍比特等交易所后，一些早期用戶以及礦工有了定價市場，更加方便交易。此外，借由交易所資源優勢，Nest 社區也引入外部血液，擴大知名度。
“霍比特幫助 Nest 搭建海外社區，電報群人數從 300多增長到 1000 多。之前國內群只有兩個，現在也增加了 4 個。”Elsa 告訴Odaily星球日報，一些原屬霍比特的用戶也由此進入 Nest 社區，了解項目進展。
總而言之，DeFi 項目首發交易所已和項目本身深度綁定，形成利益共同體。
當然，也有不少交易所雖然上線了很多 DeFi 代幣，并未進行深層合作，效果自然也大打折扣。這類“雨露均沾”型交易所，真的了解自己上線的 DeFi 項目嗎？
4. 潛在問題
COMP 大火之后，不少交易所出現 DeFi 代幣上幣潮。
以 Biki 為例，過去 20 天共計上線 9 個 DeFi 代幣，分別是：COMP、WBTC、OKS、DMG、DEXT、DF、STONK 以及 ASKO。
在交易所上幣潮背后，隱藏著許多不容忽視的問題。
首當其中便是流動性（深度）。DeFi 項目多為社區治理，也就不存在專門的項目方以及做市商。如何保證上所項目深度成了擺在交易們面前首要的難題。
霍比特的做法是，眾籌流動性，即項目社區必須 5-10 位持幣大戶在特定時間（2-3 個月）內進行做市，以此免除 DeFi 代幣上幣費。從目前的實踐效果來看，還是不錯的。
另外，交易所大量上線 DeFi 代幣并降低門檻，一些垃圾項目可能套著 DeFi 的外衣，堂而皇之地進入交易所。
DeFi 市場雖然火熱，但優質項目并不多。一些項目方蠢蠢欲動，企圖披著 DeFi 的外衣再次沖入市場，圈錢割韭菜。常見套路是，先上 uniswap 造勢，然后轉戰中心化交易所。一些山寨交易所對此也心照不宣，默默推波助瀾，照搬 uniswap 上 DeFi 項目，沒有盡到審核責任。長此以往，加密市場重回 ICO 時代，最終只剩下一地雞毛。
最后，從目前的發展現狀來看，不少交易所上線 DeFi 代幣都是「強上」，可能影響開發者原定規劃。
dForce 創始人楊民道告訴Odaily星球日報，盡管他們的代幣 DF 已經上線眾多交易所，但實際上他們團隊其實并沒介入其中，“大部分都沒有聯系直接上了，有些提前打了招呼（上幣）。”
「強上」在加密市場似乎成了潛規則，甚至有些交易所會以「幫你打廣告宣傳」來作為搪塞的借口。
然而，代幣一旦上線二級市場，價格影響不僅是投資者，也會影響開發者的心態。
“如果項目團隊，天天關心價格，那沒法開發了。”楊民道解釋說，在他們社區，一般很少談論 DF 價格，防止影響開發者。Nest 社區也同樣如此，禁談價格。
進階玩法：CeFi 與 DeFi 融合
“交易所最根本的應該是在功能層面和產品層面去整合 DeFi 項目，而不僅僅是上幣，這樣對交易所和 DeFi 的整體發展都有利。“楊民道告訴 Odaily星球日報。
誠然，交易所直接上線 DeFi 代幣，雖然效果明顯，但這種玩法門檻較低，容易復刻，難以差異化優勢。并且，用戶粘性來也并不高。
交易所中的「高玩」，則開始思考「CeFi+DeFi 」融合之道，有些甚至早在兩年前便已謀劃并付諸行動。
這種融合主要分為兩種：一是交易所作為 DeFi 流量入口，二是交易所為 DeFi 提供優質資產。
1. 交易所作為 DeFi 流量入口
「CeFi+DeFi」融合的第一種，便是借由交易所作為流量入口切入 DeFi 賽道，向用戶提供 DeFi 服務，降低 DeFi 門檻。
Odaily星球日報曾體驗過包括 MakerDAO 在內的幾款主流抵押借貸產品，發現 DeFi 門檻主要有如下幾點：一是借貸產品目前依托 MetaMask 等網頁錢包，不少用戶卡在了注冊關；二是借貸以及后續還款涉及多次轉賬，流程繁瑣；三是產品設計有缺陷，用戶體驗不佳。
“目前 DeFi 在進入門檻，用戶流量和產品體驗上欠佳，而 CeFi 在透明度上被客戶所詬病。我們可以用 DeFi 協作完成資產的托管和清結算工作，而 CeFi 則可以在獲客和合規等方面發揮作用，由此為用戶提供更好的服務。“OKEx CEO JayHao 表示。
具體來說，交易所自有借貸產品可以接入 DeFi，生息產品同樣也可以接入 DeFi。
“交易所的生息產品還是有交易對手風險的，他們要不在自己平臺放貸，要不就是拿出去。用 DeFi 生息，相當于多了一個選擇。”民道解釋說。
就拿當前流行的「借貸挖礦」來說，普通散戶有幣但沒有門路（門檻高），而交易所有著融資能力，可以募集 USDT、ETH 等，幫助用戶進行「借貸挖礦」，從中賺取收益。
實際上，早在去年 OKEx 便已提前布局。2019 年 12 月，OKEx 就與 MakerDAO 達成深度合作，成為全球第一家集成 Dai 存款利率的交易平臺。通過將 OK 礦池與 Dai 的集成，用戶可以在 OKEx 平臺上直接將 Dai 存入 DSR 合約中，獲得穩定的存款實時收益。
相比直接進入 MakerDAO 平臺進行存款操作，上述模式對于用戶而言無疑也是最為便捷的，并且也為 Maker DSR 提供了新的流量入口。
此外，幣安也上線 KAVA 等 DeFi 項目參與質押獲得收益（Staking）。近期，霍比特也進行這樣的嘗試：用戶在交易所持有 Nest 的同時，依然可以獲得 Nest 系統每周挖礦獎勵，改善了用戶 DeFi 參與體驗。
2. 交易所為 DeFi 提供優質資產
DeFi 領域此前一直頗為保守，特別是借貸項目僅接受去中心化項目代幣作為抵押品。
但現在，這股風氣正在轉變，DeFi 與 CeFi 的融合趨勢正在加強，一些中心化代幣也開始成為抵押品。
特別是 MakerDAO，在 2019 年 11 月之前，一直是單抵押（Sai），只接受 ETH 作為抵押品；而后轉為多抵押（Dai），并陸續接受 BAT、USDC、WBTC、KNC 以及 ZRX 作為抵押品。 近期甚至考慮引入音樂版權等真實資產作為抵押品，Odaily星球日報此前曾撰文《DeFi引入真實資產質押，到底靠譜嗎？》分析過其可靠性。
在 DeFi 領域渴望優質資產的當下，交易所或許可以成為優質資產提供者。
一方面，我們看到交易所旗下穩定幣陸續進入 DeFi 市場。
例如，Coinbase 旗下的 USDC 基本被所有借貸產品認可成為抵押品；幣安旗下的穩定幣 BUSD 也進入 Kyber 以及 Aave，并且幣安方面透露，“BUSD 與 Compound、MakerDao 的合作也在進行中”。
另一方面，交易所平臺幣正成為新的優質資產備選項，進入借貸項目成為抵押品。
6 月 10 日，Kava DeFi 借貸平臺 CDP 正式上線，經過社區投票，BNB 成為了第一個加入 Kava DeFi 平臺的抵押品資產。并且，Kava 通過投票決定從增長基金中撥出 384.8 萬 KAVA 代幣直接發放給鑄幣者，即參與抵押 BNB 并貸出 USDX 的 BNB 持有者。
Kava 與 BNB 的聯合，也給其他交易所指明了一條出路：平臺幣進入 DeFi 市場，拓展應用場景邊界。
除了幣安之外，OKEx 方面也有所行動。消息人士告訴Odaily星球日報，OKB 或將上線 Compound 成為抵押品。
兩大頭部交易所形成示范效應，或許會攪動新一輪平臺幣浪潮。
更進一步暢想，未來甚至會這樣一個趨勢：DeFi 項目在交易所上幣，交易所為其提供流量、用戶，交易所平臺幣（或者交易所推薦的幣）直接上線 DeFi 項目……
DeFi 與 CiFi 的優勢互補，未來必然成為一大趨勢。
重量投入：投資、開發交易所 DeFi
總體而言，前兩種玩法還都屬于輕投入的“合作關系”，而最后一種 DeFi 玩法更加考驗交易所的綜合實力：資金、技術以及人才儲備。
一方面，交易所可以直接投資 DeFi 項目，參與項目建設。
“我們的投資部門，包括 Binance Labs、Binance X 和 M&A 投資團隊都可以為有發展潛力的、創新性的 DeFi 項目提供資金的支持。”幣安方面告訴Odaily星球日報，“很多 DeFi 項目還處于非常早期的狀態，我們 會通過和項目探討如何設計更優化的交易、流動性模型，代幣經濟等，幫助他們更好地定義產品的市場定位與未來發展規劃。”
另一方面，頭部交易所們都在積極開展「軍備競賽」，研發交易所自有公鏈。而交易所公鏈的一大發展方向，就是 DeFi。其中，去中心化交易所 DEX 更是重中之重。
為什么中心化交易所如此重視 DEX 發展？從數據來看，Dex 發展潛力巨大。
Dune Analytics 數據顯示，今年前六個月以太坊上 Dex 交易量達到近 30 億美元，而去年一整年才只有 24 億美元。
今年年初，OKEx 發布公告表示自有公鏈 OKChain 具有五大生態建設方向，其中就包括 Defi 應用，OKEx 也將基于 OKChain 推出去中心化交易所 OKEx DEX。
“OKChain 現在已經在測試網的階段，我們也通過黑客松等活動，吸引優秀的開發者到 OKChain 生態上來共同建設 DeFi 生態，并且會基于 OKEx 在數字資產行業的長期沉淀，提供豐富的資源支持與技術支持。“OKEx 首席戰略官徐坤表示。
霍比特方面告訴 Odaily星球日報，他們的交易所公鏈 HBTC Chain（霍比特鏈），從一開始定位就是去中心化清算托管鏈。其中，Open Dex 將為用戶提供鏈上完整的 DEX 協議，幫助用戶開設自己的去中心化交易所。此外，去中心化借貸以及衍生品交易也是霍比特鏈的著力方向。
從進度來看，霍比特鏈目前同樣處于測試網階段。
相較之下，幣安在公鏈開發上走在了前頭。
早在去年 4 月，幣安鏈便宣布主網正式上線，同期基于幣安鏈的 DEX 也正式上線；2019 年年報顯示，幣安 DEX上線 121 個交易對，幣安 DEX 發生 47363000 筆交易，生成 332444 筆地址。
今年 5 月，幣安鏈再次發布了幣安智能鏈，支持 EVM，兼容以太坊，支持跨鏈互通，并且和幣安 DEX 完全打通。目前幣安智能鏈還在測試網階段，計劃 Q3 主網上線。
“智能鏈的一個關鍵目標就是：充分結合幣安鏈上資產(>60 億美元)， 建立可持續發展的 DeFi 生態。為了讓 DeFi 項目更加方便的開發并走向落地，我們正在加緊集成主流的工具提供方，包括區塊鏈瀏覽器、預言機，API 等。另外，我們也將組織一個 Staking 的競賽以及 Hackathon，來促進和社區交流，得到更多社區反饋。”幣安方面告訴Odaily星球日報。
無論是投資 DeFi 項目，亦或者是通過原生公鏈切入 DeFi 賽道，其本質都是為了賦能并擴大交易所生態價值。
只是，交易所公鏈，真的能夠挑戰以太坊在 DeFi 領域的霸主地位嗎？目前來看，還是要打上一個大大的問號。
總結：DeFi 是交易所的戰略要地
交易所押寶 DeFi 賽道，已成定局。
對于交易所而言，DeFi 固然能夠帶來流量，但在流量之外，交易所中「高玩」想得更遠，提前開始戰略布局。
在這場熱鬧非凡的 DeFi 浪潮中，散戶注定掀不起大風大浪，反而“CeFi代表隊”交易所最可能笑到最后。
“中心化交易所，才是未來 DeFi 項目的大玩家。”拾二頗為感慨。
附錄：
DeFi熱門代幣收益匯總
