境外交易所區塊鏈最新發展及實踐

近五年來著眼于區塊鏈及分布式賬冊技術在促進數據共享、優化業務流程、降低運營成本、提升協同效率、建設可信體系等方面的優勢，境外主要交易所紛紛加大投入，積極探索，推動區塊鏈和交易所業務深度融合，促進服務價值和模式創新。對于交易前業務，區塊鏈主要用于公司分析和風險管理和控制。區塊鏈使得獲取真實可靠信息的效率更高、透明性更強，搜索成本更低。區塊鏈的智能合約便利了在發生特定事件，如風險事件時，可以自動采取相應的警示或處置。對于交易中業務，區塊鏈可以使傳統交易所的服務時間延展至7×24小時×365天全天候不間斷，并使物理服務范圍擴展至跨地域、跨境、跨時區，也支持突破分業邊界，形成跨行業、板塊、機構的多層次一體化交易基礎設施，結算可方便地從每日盤后批處理方式轉為逐筆實時進行。就區塊鏈技術當下發展水平和主要特點和優勢來看，區塊鏈應用于交易后處理的更加適宜。世界經濟論壇（WEF）2016在“金融行業未來基礎設施”的報告中系統論述了區塊鏈用于交易后處理的優勢。

如圖2所示，其中1）通過下游處理自動化和效率的提高，實現結算時間的縮短，乃至實現實時結算；2）交易撮合數據的標準化促進清算效率提高；3）通過自動驗證有利于托管方減少發生對手方風險避免無法結算；4）通過使用智能合約實現證券和現金劃轉，減少發生手工或技術故障的操作類風險；5）通過在分布式賬冊中記錄交易確認，投資者可不依賴于托管方即可收到結算通知；6）與證券結算系統解綁定，提高托管方資產保管的靈活性，降低了賬戶操作復雜度；7）通過智能合約可發起業務處理，消除對第三方中介的需求。

2.1 納斯達克交易所

2015年9月，納斯達克，Visa，Citi Ventures, RRE Ventures，第一資本，Fiser公司Orange SA等共同向區塊鏈企業Chain投資 3000萬美元。

2015年5月，納斯達克宣布籌建LINQ—一個基于區塊鏈網上發行 Pre-IPO 股票的平臺。同年 11 月，LINQ 正式發布，成為首個通過區塊鏈平臺對資產交易進行數字化管理的產品。它面向納斯達克私募股權市場，為創業者和風險投資者提供便捷服務。通過，私募發行方可以獲得代表所有權的數字記錄，并且以完全在線的方式與私募投資者之間完成一筆交易。對私有公司而言，它是一個全新的股權管理工具，作為納斯達克私人股權市場的一部分，為企業家和風險投資者所準備的完整解決方案的一部分。2016年4月，區塊鏈初創公司Chain允許私人投資者在上購買其發行的股票。

2016年5月，納斯達克宣布推出Nasdaq Financial Framework，向全球超過100家市場運營者提供區塊鏈服務。該框架協議旨在為納斯達克金融基礎設施服務的用戶提供端到端的解決方案。該協議允許交易所、經紀商、清算機構和托管機構在統一的平臺上和納斯達克協作，區塊鏈服務是核心服務之一。

2017年初，納斯達克創建NasdaqVoting—一個基于區塊鏈技術的投票和代理委托應用。所有成員都可以通過網絡前端獲得會議或投票活動的必要信息，提高年度會議和股東投票流程的效率，解決目前多數據源的訪問和安全問題，讓公司投資者，市場基礎設施和托管機構在普通會議投票中降低成本和復雜性。

2017年5月納斯達克宣布與花旗集團合作推出基于分布式賬冊的一體化自動交易結算支付解決方案，支持私募市場進行跨境多方交易和實時結算，集成了由納斯達克提供的私募市場平臺、由Chain提供的區塊鏈聯通基礎設施和由花旗提供的跨境支付平臺。該方案通過覆蓋更大范圍的客戶群體和流水線式高效交易處理，有利于提高納斯達克私募市場的流動性。通過該系統，由納斯達克私募市場產生的一筆交易，將在系統中生成一筆記錄，并且通過二級賬目的方式通過區塊鏈為手段，將支付信息傳遞到花旗的處理跨境跨幣種的外匯直通處理平臺Citiconnect，最后再傳遞花旗的跨境多幣種支付平臺WorkLink，最后完成最終的資金交割。

2017年8月，納斯達克和瑞士交易所（SIX）簽署協議，用于在SIX的OTC平臺中實施基于分布式賬本技術的解決方案，進一步通過NasdaqFinancial Framework推動區塊鏈技術的商業化。

2017年9月，納斯達克與北歐投資銀行合作為共同基金份額的發行和結算開發基于區塊鏈技術的原型產品。該解決方案降低了記賬和核對方面的復雜性，為所有各方提供了相同的不可篡改記錄，增強了訂單管理，結算和支付能力，提高了處理的透明度和效率。

2018年4月25日，納斯達克與比特幣交易平臺Gemini宣布合作，落地其 SMARTS 市場監視技術，監督Gemini平臺全部數字資產。納斯達克的SMARTS技術可以監控實時交易活動，并在發現異常交易活動時向交易所發出警報，多家加密貨幣交易所采用了該技術。

2018年6月，納斯達克證券交易所成功測試基于區塊鏈的提供全天候的證券抵押概念原型解決方案，新的區塊鏈平臺由納斯達克，ABN AMRO Clearing, Euro CCP和EuroClear聯合開發，旨在解決中央交易對手方機構在證券交易所交易時間結束后進行保證金追蹤時面臨的困難。

2018年7月，納斯達克交易所與印度國家證券交易所（NSE）簽署技術和戰略合作協議，NSE將引入納斯達克的結算和清算技術。NSE將使用納斯達克金融框架的“交易后”技術，同時預計將引入區塊鏈技術應用于股票交易。

2018年8月，納斯達克同新加坡央行合作開發數字資產方案；2018年12月，其宣布預計于2019年上半年啟動期貨，并投資加密貨幣交易所ErisX。

此外，納斯達克還將其區塊鏈技術輸出至愛沙尼亞e-Residency平臺和南非Strate平臺，這兩個平臺分別是愛沙尼亞和南非的上市公司股東投票平臺。

2.2紐約證券交易所

2015年1月，紐約證券交易所向數字貨幣交易所Coinbase投資7500萬美元的C輪融資。

2015年5月，紐約證券交易所宣布正式推出紐交所比特幣指數（NYXBT），這是全球首個由證券交易所發布的比特幣指數。其價格數據來自舊金山的數字貨幣交易所Coinbase。

2018年1月，紐約證券交易所母公司洲際交易所（ICE）與區塊鏈創業企業BlockStream合作推出比特幣交易數據服務。ICE的加密數字貨幣數據實時傳送（Cryptocurrency DataFeed）由Blockstream提供技術支持，為交易員提供高質量的實時加密數字貨幣數據，數據來自全球主要的數字貨幣交易所，主要是比特幣和其他幾種加密數字貨幣的訂單報價數據。

2018年8月，洲際交易所宣布推出全球性的數字資產平臺Bakkt，并計劃于2018年11月推出受監管的實物比特幣期貨合約。同時，隸屬于洲際交易所的美國期貨交易所和清算中心計劃于2018年11月推出為期1天的實物交割比特幣合約以及實物倉儲，但要經過CFTC審查和批準。

2.3倫敦證券交易所

2015年11月，倫敦證券交易所、倫敦清算所、法國興業銀行、芝加哥商品交易所、瑞銀集團以及歐洲清算中心聯合成立跨行業組織，探索區塊鏈技術如何改變證券交易的清算和結算方式，該組織暫命名為“交易后分布式總賬工作組”，主要探索將區塊鏈技術應用于交易后流程。

2017年7月，隸屬于倫敦證券交易所集團 (LSEG) 的意大利證券交易所和 IBM共同宣布，他們正在構建一個區塊鏈解決方案，以助力歐洲中小企業 (SME) 的證券發行過程實現數字化。新系統旨在簡化股權信息的跟蹤和管理，創建一個包含所有股東交易記錄的分布式共享賬冊，從而幫助發掘新的交易和投資機會。

2018年7月，倫敦證券交易所開始測試一個用于發行證券類代幣的去中心化平臺，由區塊鏈專家Nivaura一起開發，并且致力于發展成為去中心化的交易所，可以讓公司更高效，更簡化地募集資金。

2.4德交所

德交所自2015年初就開始探索自己的區塊鏈應用，是超級賬本項目的成員之一。德國央行聯合德交所共同開發了區塊鏈原型產品，該原型以超級賬本項目的代碼為基礎，用于轉移電子證券和數字貨幣，還具有債券支付和到期證券的贖回功能。

2018年3月，德意志交易所宣布與HQLAx合作創立一個以區塊鏈為基礎的證券借貸解決方案。根據合作協議，這兩個機構將使用R3的Corda區塊鏈平臺，建立一個完全整合的從前臺到后臺運營模型，令高質量流動資產的抵押管理更加有效。德意志交易所指出，此舉是為了解決全球證券系統過于分散，運營成本高，結算流動性差的問題。HQLAx的首席執行官介紹：“我們的目標是匯集目前全球各地不同托管賬戶中的各種抵押品的流動性。”實際上，HQLAx和 R3 已經與包括瑞士信貸銀行和荷蘭ING 集團在內的銀行巨頭合作開發了一套證券貸款解決方案。經過概念驗證后，上述銀行已通過區塊鏈平臺完成了一筆價值 3000 萬美元的證券交易。2019年12月，瑞士信貸和瑞銀在德交所的HQLAx平臺上執行了首次實時交易。作為交易的一部分，瑞銀和德國商業銀行之間，交換了分別托管于歐洲商業銀行和明訊銀行的一籃子國債和公司債，過程中無需在托管方之間進行實物交換，相關所有權的變更都被記錄于R3區塊鏈的數字資產登記賬冊。

2018年5月，德意志交易所計劃投資2.7億歐元用于區塊鏈、人工智能、大數據分析以及云計算相關領域。

2018年9月，德意志交易所集團于2018年8月底宣布，將成立“DLT、加密資產和新市場結構”的全新部門，以充分發揮區塊鏈技術的潛力。

2.5多倫多證券交易所

2017年5月，多倫多證券交易所(TMX )宣布開發基于區塊鏈的原型產品，為其全資子公司NaturalGasExchange（NGX）提供全新服務。NGX和數字基礎設施開發企業Nuco合作使用分布式賬本技術開發新系統來優化在美國天然氣交付地區的天然氣跟蹤行為。該原型產品提供該地區天然氣運輸的透明信息，讓參與者更準確地報告位置，從而優化NGX天然氣結算流程。

2017年7月，加拿大多倫多證券交易所運營商TMX集團宣布開發了基于區塊鏈的股東電子投票原型，埃森哲提供相關咨詢服務。利用區塊鏈可以大幅度提高年度股東大會投票的效率、準確性以及股東在企業管理中的參與度，股東不需要親自到場即可投票。

2018年5月，加拿大銀行、TMX 集團，以及非營利組織Payments Canada宣布該實時證券結算項目“Project Jasper”試運行正式完成。據悉，他們將這個最初用于比特幣等加密貨幣的底層技術部署在了實時證券結算中，實現了現金和資產的“標記化”，繼而可用于在支付網絡內的實時交換。2018年6月，多倫多證券交易所推出了新型區塊鏈交易所交易基金（ETF）。

2018年10月，Project Jasper項目完成了3階段的測試。該項目成員包括加拿大銀行，Payments Canada，TMX 集團，以及區塊鏈企業R3，還有專業服務公司埃森哲，并且針對第三階段測試發布了一份報告，認為經過一年的測試后，區塊鏈被證明在證券清算和結算過程中是可行的。

2.6東京證券交易所

東交所母公司日本交易所集團早在2015年下半年就開始研究區塊鏈對于資本市場基礎設施影響的內部研究，并得出這種創新技術將給行業帶來巨大變革的結論。2016年2月，該集團宣布于3月與IBM日本利用區塊鏈技術測試其在清算、結算和其他運營領域的應用，成為Blockchain-as-a-Service (BaaS)的用戶。

2016年12月，日本交易所集團建立一個區塊鏈聯盟以在資本市場基礎設施中進行區塊鏈實驗。參與聯盟的包括東京證券交易所、大阪證券交易所和日本證券結算公司。三家公司牽頭整個組建過程，并與IBM公司合作進行超級賬本技術支持的概念驗證測試，并試行開源分布式分類平臺。

聯盟運營目標包括尋求更多的其他利益相關者加入開發過程，比如各種金融機構和區塊鏈的工程師和開發商。該集團表示：“我們會去吸納廣泛的金融機構參與者與行業專家，聯盟成員將執行概念驗證測試并探討分布式賬本技術在資本市場基礎設施中的應用，包括技術方面和運營方面。”

此外，聯盟的測試環境將利用概念驗證和IT供應商開發的模型。金融科技和區塊鏈開發商以及一些金融機構、交易所的共識是“驗證各種應用能夠幫我們強化技術和服務”。該聯盟促進開發商和應用區塊鏈技術的銀行間信息共享，這種共享可以通過分布式賬本技術（DLT）的工程師技術培訓和金融機構的運營鏈培訓來體現。區塊鏈聯盟的概念驗證環境測試于2017年春季展開。

2017年9月，日本交易所集團發表了一篇報告《分布式賬本技術在資本市場應用探索趨勢》，討論了區塊鏈在資本市場基礎設施中的應用。其中披露2017年3月，東京證券交易所發起一項計劃，廣泛接納日本金融機構開展行業合作實施區塊鏈PoC（概念驗證）。到9月，有33家參與的金融機構可以基于分布式賬本技術在聯盟內部的網站上進行討論，彼此共享信息。同時，報告表示東京證券交易所對于基于分布式賬本技術的日本股票市場的交易后流程以及KYC流程十分關注。

2018年1月JPX發布名為“分布式賬冊的交易撮合處理應用研究”報告，其中討論了將分布式賬冊技術應用于機構間交易撮合的可行性。其中，東交所機構間交易撮合傳統處理方式如圖（a）所示，其中賣方機構向買方機構發送訂單執行的情況（交易確認），包括相應的傭金。作為響應，買方輸入在賬戶（二級賬戶）中分配的結果，并將結果返回給賣方。賣方根據分配結果對傭金分倉，并將該結果返回給買方。如果雙方的數據匹配無誤，則撮合成功。之后，買賣雙方使用日本中央托管結算（JASDEC PSMS）提供的交易撮合規程，提交（達成交易的）合約數據。一旦受托銀行確認交易結果，會自動產生雙向結算數據。雙方的撮合匹配是按照常行結算SSI (standing settlement instruction)級別。作為結果，一個DVP結算自動生成并隨之進行系統化結算處理。圖（b）是使用DLT重構此過程的處理方式。買賣雙方在事前均就傭金計算表和計算邏輯達成共識，形成DLT上的一系列智能合約，傭金可以被自動計算。買賣雙方都無需自行計算傭金，發生錯配的幾率大大降低。SSI以最終分配賬戶為粒度執行，使得受托銀行可按照每SSI的方式訪問DLT上的合約數據，買賣雙方的信息交換效率更高。此外，當單個基金與多賣方交易時，受托銀行可以按照單個基金為操作粒度整合所有交易的信息。如果DLT的合約數據被認為正確，與日本中央托管結算的集成鏈接，將使買方與中央托管結算之間傳輸操作指令數據的必要性不復存在。

2018年9月，東京證券交易所上市了一家使用加密數字貨幣進行房地產交易的公司Ruden Holdings，該公司正在測試利用比特幣，并在不動產銷售中使用智能合約。

2018年10月，東京證券交易所母公司日本交易所集團網站發布報告《在KYC流程中使用區塊鏈的概念測試》。

2.7 澳大利亞證券交易所

2016年初，澳大利亞證券交易所投資1490萬美元用于收購美國區塊鏈初創企業Digital Asset Holdings(DAH) 5%的股份。

澳大利亞證券交易所自2016年以來提出基于分布式賬冊技術開發一個新系統，用于替代澳交所現行的CHESS清算系統，該系統計劃于2021年上線。Chess系統構建于1994年，主要功能是為市場參與者提供清算、結算和資產登記服務。Chess系統使用COBOL語言開發，使用私有的消息格式。澳交所希望新系統將提高證券結算的效率，降低系統運營成本和投資者的交易成本，并因此能提高市場參與率和成交量。

新系統可讓市場參與者參與運行DLT節點，并使其成為ASX真實數據庫的一個部分，而不是讓多個數據庫同時冗余存在。其中，DLT使用的追加式交易數據庫包括兩個關鍵機制：一是共享的復制賬本，二是分布式數據庫同步機制。每一筆交易都會引用前一筆交易的持倉情況且被交易者數字簽名。

ASX將實施非完全公開的DLT解決方案，市場參與者使用需取得授權，并有逆轉和糾錯的功能。為確保隱私和安全，整個系統建立在ASX的私有的網絡上。私人合約信息將被隔離而不會與所有參與者共享。新系統將使用國際通行的ISO20022消息格式，并采用開源的智能合約語言—數字資產建模語言（DAML）開發。

2.8 香港交易所

港交所近兩年不斷加速區塊鏈等金融科技應用布局。港交所《戰略規劃2019-2021》包括立足中國、聯通全球和擁抱科技三大主題，其中多次提及區塊鏈技術應用，“靈活善用新科技，包括人工智能、區塊鏈、云端計算基礎設施和數據分析，優化營運程序，加強與客戶的聯系，并調動價值鏈各環節，提升成本效益”。

2018年3月，香港證券交易所總裁李小加表示，港交所目前正與澳大利亞證券交易所ASX合作，以借鑒其在區塊鏈系統中結算交易的經驗，計劃將利用區塊鏈平臺以低于傳統結算方式的成本結算股票借貸和場外交易。

港交所在同年發布的報告“金融科技的運用和監管框架”中，對交易所行業運用區塊鏈進行分析，重點討論了區塊鏈在證券交易結算、私募股權和資產再抵押等三大業務上的應用。如圖7所示，以該報告對區塊鏈應用于資產再抵押業務的考慮為例，其針對的問題是傳統證券化資產抵押債券的數量眾多、層層包裝，對底層資產的所有權追蹤困難、信用評估困難，加劇了再抵押交易對手風險和資產評估的不確定性。此外，基于資產杠桿率的約束難以實現，相應的風控措施和監管措施難以實現，不利于系統性風險的防控。利用區塊鏈的可追蹤性，可以解決再抵押業務的這些痛點問題。通過運用區塊鏈的可追蹤性，提高再抵押過程中的透明度。投資者可以方便地查看底層資產的擔保價值、風險評級、所有權記錄，方便投資決策。當資產池中債券發生違約或者風險事件，投資者可以及時獲知并重新評估。第二，便于自動化監管。監管機構可以更清晰維護不可篡改的歷史交易和再抵押記錄。智能合約可以確保資產再抵押不會超過監管警戒線，最大程度滿足穿透式監管要求，降低監管成本。第三，監管機構通過區塊鏈技術進行合規約束，提升交易透明度，降低違約事件負面影響，提供金融穩定性。第四，智能合約使得機構和個人投資者對底層資產的盡職調查成本降低、效率提高。

2.9新加坡交易所

新加坡交易所（SGX）于2016年參與了由新加坡金融管理局和新加坡銀行業協會共同發起，由交易所、金融機構、學界和科技業共同協作開展的金融科技項目-Ubin。該項目作為新加坡央行數字化貨幣應用的一個重要試點，旨在探索利用分布式賬冊技術變革證券和支付的清結算處理基礎設施。

新加坡央行的數字貨幣采用基于分布式賬冊技術的代幣化新幣的實現方案，其發展分為6個階段：1）代幣化新幣。推出可用于跨行支付的數字化貨幣：參與方銀行將現鈔存放在央行的托管賬戶，央行在分布式賬冊上為參與方銀行生成等值的數字貨幣，相應銀行一旦收到央行代幣轉賬，即可對其自由支付或轉賬，該階段已于2016年底完成；2）實現基于分布式賬冊技術的實時跨行轉賬，該階段驗證也已完成；3）實現基于分布式賬冊的DVP，進行跨不同區塊鏈平臺的互聯互通，該階段自2018年起至今；4）實現跨境DVP；5）對運營模式定位，包括評估分布式賬冊對于現行監管框架和業務處理流程的影響；6）實現跨境支付和證券結算。

新加坡交易所在該項目中，主要負責利用分布式賬冊技術開發面向代幣化資產的DVP業務，以提升DVP的跨賬冊互操作性和處理效率，使全結算周期可從T+3縮短至T+2甚至更短。如圖所示，為提供跨現貨賬冊和證券賬冊的交互，該系統與納斯達克相關系統類似，也采用了分層的體系結構，分別由安泉資本、德勤和納斯達克等不同的技術供應商實現不同層級的原型交互系統。各層的原型交互系統由供應商的商用系統構建，根據采用的具體技術實現向上層提供不同性能和功能的互聯互通。其中納斯達克和德勤主要負責實現基于集中式訂單簿撮合的工作流，安泉資本主要負責實現基于OTC的工作流。基于智能合約的DVP確保了流程中權力和責任的一致性和完整性，減少了市場整體的信任成本。交易所作為一個RMO（認證市場運營人）和仲裁人，負責監察和維護市場正常功能。現貨賬冊是由央行維護的數字化新幣資產賬冊，證券賬冊是由交易所維護的代幣化證券資產（如國債、CDR）賬冊。

2019年新加坡交易所進一步與亞馬遜公司合作，共同基于區塊鏈開發產品、進行金融服務產品推薦。根據新交所的規劃，將在2020年正式對外推出基于分布式賬冊的數字資產。