Vanguard集團是1975年由約翰?博格在美國創立的一家股權架構不同尋常的基金公司。一般基金公司有基金的投資者，也有基金公司的投資者，而其最終回報的是后者，回報來自于管理費用，所以某種程度上會產生基金投資者和基金公司擁有者的利益沖突。而約翰?博格這一先創的股權架構，讓基金投資者成為基金公司的擁有人，直接把Vanguard集團獲取的利潤以降低費用的方式回報給基金投資者，有效避免了利益沖突。同時也形成了公司的規模效應，這就是Vanguard集團今天資管規模可以達到5.6萬億美元1成為一個最大的共同基金的原因。
Vanguard集團愿意在“E”和“S”兩個方面大力發聲，更一直致力于成為“G”方面，也就是公司治理核心的權威者。從Vanguard集團產品來看，我們在產品設計上就已經把ESG作為考核基準，融合在債券和股票投資的過程中了。1999年，Vanguard集團發行了第一只ESG公募基金，至今增至九只基金，既有被動型，也有主動型，包括ETF在內，總資產規模達80億美元。
ESG近年來快速增長，在過去二三年間更是發生了很多變化。但ESG并非全新的概念，早在50年前就已經存在。為什么過去10年增長的那么快？歸于兩大原因。第一，信息披露更加有效，信息獲取更加快捷。第二，隨著經濟的發展，某些公司在ESG方面造成了負面的社會影響，很多國際機構要求這些公司披露更多信息并且承擔責任。另外，一些監管機構也開始提出機構只能投資那些對社會負責任的公司。過去6年，ESG年增速達87%，主要來源于歐洲和美國。同時日本市場的ESG也有非常不錯的增長。
15年前Vanguard集團就進行過ESG的研究，相比那時，我們的認知已發生了很大改變。第一，我們曾認為ESG并不會給投資效益帶來太大的正面效應，但現在我們發現ESG非但沒有降低投資利益，還實現了另一方面的道德價值。第二，投資者偏好、社會觀都不盡相同，很難推出標準一體化的基金來滿足所有人的需要，但是我們現在發現很多投資者偏好和需求相似性。隨著產品增發，我們看到有一部分投資者群體的需求是可以被統一滿足的，加之信息披露要求愈加嚴格，ESG數據也逐漸變得完善，得以用于產品研究。
ESG領域有很多術語，包括逆向篩選、正向篩選、標準篩選、ESG投資、還有社會責任投資、影響力投資等。很多時候，對于這些術語怎么歸類，在什么情況下用何種術語會產生困惑。
厘清ESG有關術語
（圖片來源：Vanguard集團）
如上圖所示，Vanguard集團將ESG投資策略主要分為四種。第一種策略叫做組合篩選策略，而組合篩選策略又可分為正性篩選或者負性篩選，也就是產品欄中的前三項。第二種策略叫做影響力策略。這兩種策略可以被運用為產品，因此也被分圖中的產品欄中。而第三種ESG因子的融合策略和第四種積極股東參與策略，一般不能直接轉化為產品，而是作為研究和投資過程的一環，因此羅列在圖片下端的過程欄中。
ESG四步框架既有助于投資者在投資過程中考慮ESG，也利于基金公司借助此框架進行產品設計。
通過四步框架在投資組合中考量ESG
（圖片來源：Vanguard集團）
如上圖所示，和所有投資過程一樣，第一步，明確投資目標；第二步，選擇投資策略；第三步，制定方案；第四步，定期評估。
第一步，明白投資要解決的是什么問題，是“E”，“S”，還是“G”的問題。明確問題之后需要思考希望達到的效果，可能只有一個效果，也可能會達到多個效果：第一種是滿足社會價值或者道德偏好；第二種是最普遍的投資需求，即取得財務上的回報；第三種是對ESG相關的因素產生積極影響，希望改變一些公司、行業或企業行為；第四種是滿足監管要求。
第二步，在四種投資策略中進行選擇，包括ESG因子的融合、積極的股東參與、組合的篩選和影響力投資。四種策略中，組合篩選策略相對簡單易懂，國際上以該策略為主，也是很多指數提供者所提供的工具，接近50%的ESG投資采用的都是組合篩選策略。ESG因子策略的應用也較為普遍，是主動投資者一直運用的策略。而影響力投資是相對運用最少的一種策略。
這是在投資過程中因子的融入，是對現有分析的一種補充，而不是對現有的基本面或者量化的財務分析的一種取締。把ESG這種因子引入風險和回報的分析，有助于做出更好的投資決定，尤其是從長期投資的角度來看，ESG融入可以使一個組合或者產品投資取得更長遠的收益。
此前提及Vanguard集團作為全球最大的基金公司，5.6萬億美元資產管理規模，持有了多少公司呢？13,000家公司，我們作為全球公司，基本上全球每一個上市公司我們都會持有。2018—2019年，亞太地區我們參與的公司超過了1萬個，直接參與到股東討論和策略制定中，影響他們的投資方向，及時做出反饋的有41家公司，這也是對投資者負責的一種表現。Vanguard集團把積極股東參與作為一項重要責任，還專設了一個團隊，負責和這些公司交流。今年5月份，我們獲得了晨星公司頒發的模范基金管理獎項，這是晨星公司最高的基金管理獎項，可見Vanguard集團為投資者服務，或者真正積極參與的方式是被公認的。
基于ESG制定的標準，正向或者負向篩選公司。正向篩選就是選出合適公司構建成一個產品，或者在現有的產品基礎上高配這些公司，負面的篩選則是低配。負面篩選主要會考慮以下三種：第一，從公司的商業行為角度考量，包括其產品和服務，比如投資者不想涉及一些生產武器或者煙酒的企業，則可以將它們從投資池里剔出來；第二，從公司行為角度考慮，尤其是從多元化的角度，比如一些公司并沒有執行同等待遇的規則，則可能被一些投資者剔除出去；第三，針對更加有爭議性的話題，比如反腐敗、勞工法。
影響力策略有雙重目的，既要達到財務上的正回報，也想對社會產生積極影響。這種機會在公募市場非常少，一般在一級市場或者私募市場。比如社區的重建或者改建計劃，這樣的計劃一般在價值上都是被低估的，假如盡早投資，長期來看，回報可觀。但這樣的影響力投資需要一個經驗豐富的團隊，且投資期限很長，因此，一般公司短期內都不會選擇這種ESG的投資策略，但我們認為這種投資策略對社會而言非常重要。
最后回顧一下ESG四步框架：明確投資目標，進行投資策略選擇，很多時候可以通過一個策略達到多種目的，然后再制定一個方案，最后定期回顧該方案的正確性。希望通過四步框架，幫大家厘清ESG的相關概念，更好的執行ESG投資。
ESG在國際上發展迅速，背后的一大推動力在于大家都意識到企業贏得利潤，投資者贏得回報的同時，還肩負著社會責任這個更重要的使命。所以，我相信ESG將來還有很大的發展前景，希望大家捕捉機會，為人類創造更多好的產品和投資策略。
