板塊 | 品種 | 簡評 |
金融股指 | 股指 | l 本周股指總體呈現持續震蕩下行的走勢。上證綜指周一高開，隨后在利空消息影響下回落，至周五跌幅進一步擴大，全周總成交量也明顯放大。全周來看，滬深300指數下跌2.55%至3911.73點，IF當月合約上漲3.15%至3913.40點；上證50指數上漲2.95%至2983.12點，IH當月合約上漲3.31%至2980.40點；中證500指數上漲2.32%至5055.52點，IC當月合約上漲3.30%至5055.60點。此外本周股指期貨交割。 l 市場方面，申萬一級行業多數下跌。三大合約升貼水漲跌互現，大部分合約貼水有所擴大。IH-IC價差大幅上升，風險偏好回落。IF、IH、IC合約總持倉量均有下降，但是總成交量和投機度均有上升。資金方面，本周滬深300指數、上證50指數、中證500指數資金均有顯著流出。根據陸股通凈買入成交計算的資金繼續流入。 l 消息面上看，本周數據顯示美國制造業、消費、房地產開工等均有下滑，經濟下行趨勢未改變，后期焦點將是就業數據何時松動。美聯儲部分官員仍偏向鴿派，但是總體態度已開始轉向中性。市場對美聯儲10月會議降息的期待過高，如屆時未出現降息外盤股市可能受到打擊。歐洲經濟也延續走弱態勢。歐央行寬松態度不變。此外，英國政府與歐盟達成脫歐協議，但該協議仍需英國議會通過。國內方面，本周數據顯示，9月進出口均繼續回落且弱于預期；CPI“破3”，但PPI仍有回落；信貸、社融均好于預期；三季度GDP增速下滑，但是9月當月數據樂觀。總體上看，地產、基建投資則對經濟有支撐，外需進一步拖累經濟的可能性下降，而融資數據持續偏強。我們認為年內經濟仍有企穩回升的可能，四季度名義GDP或回升，并幫助企業修復利潤，同時對市場產生中長期利多影響。政策方面，政府放寬金融業準入條件，落實貿易談判細節。中美雙方達成初步貿易協議后，兩國領導人可能將在下月簽署。后期談判或主要討論中國電子設備制造商受制裁的問題。但中國停止貿易戰且取消全部加征關稅的要求短期內仍難達到，對此需要持續關注。總體上看，本周數據短期有一定利空影響，但中長期影響偏多。 l 技術面上看，上證指數本周大幅下跌至短線支撐2930點上方，技術指標高位回落，走勢符合我們預期，3050點附近的壓力仍需要警惕，支撐位可關注趨勢線的2930點和下方2900點附近，強支撐位于前低2730點附近。長期來看，需求企穩的時間推遲，但未來逐步觸底的方向不變，刺激政策已經加碼，經濟階段企穩的時點繼續臨近，可等待寬松政策推動經濟基本面好轉帶來的階段性行情，長期方向等待基本面企穩明確后將會確立。 |
國債 | 本周國債期貨探底回升，近期債券市場博弈加劇，國內貨幣政策仍然表現出較強的定力，市場預期的貨幣政策工具利率下調遲遲未能兌現，經濟保持下行但部分數據出現向好信號，財政政策表現積極，市場收益率下行呈現出一定的剛性。基本面上，本周國內系列宏觀經濟數據基本兌現，雖然三季度國內經濟表現低于預期，GDP增速降至6%，但部分經濟數據開始出現向好信號，工業與消費數據企穩有利于后期國內經濟逐步探底回升。9月份CPI增速繼續上行，但CPI-PPI剪刀差繼續擴大，CPI上行更多體現結構性因素，國內整體通脹壓力不大，工業品領域甚至呈現通縮。數據對債市未來走向指引有限。資金面上，本周五央行重啟逆回購資金投放，當周央行公開市場開展了2000億元MLF和300億元逆回購操作，中下旬開始資金面將逐步趨緊，預計央行將繼續通過逆回購投放資金，我們尤其關注政策性金融工具利率下調的時間點。外部方面，隨著近期市場風險因素下降，全球債市收益率小幅回升，這對于國內也形成一定的負面影響。總體來看，本輪國債期貨長周期牛市行情延續，但短期市場走向缺乏明顯方向，近期市場料以震蕩為主，操作上仍建議等待低接機會。 |
| 50ETF期權 | 10月14-18日，50ETF跌0.59%，收于3.014。中國第三季度GDP同比增長6%，預期6.1%，前值6.2%。中國前三季度GDP總量為69.78萬億元，按可比價格計算，同比增長6.2%，預期6.3%，上半年增速為6.3%。分季度看，一季度增長6.4%，二季度增長6.2%，三季度增長6.0%。GDP數據低于預期利空股市。央行公開市場開展300億元7天期逆回購操作，今日無逆回購到期，因此凈投放300億。Wind數據顯示，本周央行公開市場開展了2000億元MLF和300億元逆回購操作，本周無到期資金，因此全口徑凈投放2300億元。Wind數據顯示，下周（10月19日至25日）央行公開市場只有300億元逆回購到期，無正回購和央票等到期。目前上證50指數估值仍然處于低位，上證50維持在9.86，上證指數為13.18,總體仍然在低位。短期人民幣出現回升，至7.07，短期料將維持穩定。下周（10月19日至25日）將有16只新股上市，對于盤面恐將構成一定壓力。本周北向資金單邊凈流入96.05億元，其中滬市流入2.01億元，深股通流入69.74億元。波動率方面，維持低位，短期波動率仍有上行空間，市場方向上短期恐陷入震蕩，但中期上漲趨勢未改，投資者短期可以買入跨式策略做多波動率。 |
金屬建材 | 貴金屬 | 英國脫歐問題談成的概率還是很大，同樣的一旦預期反轉則帶來金價的快速反彈，因而還是注意月底前的消息做右側。當前的思路還是偏空的，僅推薦在出現超跌的時候進行支撐位的小幅做多，目前趨勢并沒有發生明顯改變。 ① 金銀1-3個月的中線邏輯：市場博弈的核心焦點在于，美國經濟放緩的速度是否加快，尤其是美國經濟數據相對于其余市場的優勢是否將迅速縮小，貿易環境的改善可能對經濟下行的修正會比預期的小得多，這一點上10月美國數據偏弱的情況下，11月在利好出盡后如果數據比預期的還差的話，將帶動下一輪降息趨勢的開始，但10月底降息的可能性非常低，最多出現擴表，因而金銀在10月回調的可能性會很大。 ② 金銀1-5天的短線邏輯：中美將人民幣匯率列在談判桌，人民幣匯率的貶值預期直接轉為升值預期，目前看市場的中性區間大概在6.95上下，而7.0是非常重要的關口，在這種情況下，借由匯率升值預期帶來的內盤價格將下殺1-2%，但從目前幾個交易日的反饋來看，可能中間還是有一定的反復；同時預計國內的極端情緒會把這一系列帶動的更為徹底，在這種情況下關注334和325元/克兩個大支撐位，做好止盈和博反彈的思路。而一定注意金銀比，在金銀價格都弱勢的情況下，白銀大概率只會更弱，金銀比84以下才是合理區間，按照這個邏輯，白銀應該補跌。 ③ 操作建議：金銀我們一直推薦要么順勢做，要么尋找市場的錯誤，從目前的風險反饋上來看說，應該是市場對脫歐來回反復的厭倦還是對金價的強勢有一定支撐，這種情況下左側做空的勝率略大，但右側的風險更小，這樣的洗牌結構下我們越來越傾向右側交易，請投資者根據自身風險偏好進行選擇。 |
銅 | 本周銅價震蕩走低。中美達成第一階段貿易協議，但銅價并未獲得有效支撐。國際貨幣基金組織IMF再次下調今年全球經濟增速預期至3%，同時下調今明兩年美歐中經濟增速預期。中國第三季度GDP同比增長6%，較前值6.1%回落。回到銅市，盡管仍有多家礦山受到不同程度的生產干擾，但本周進口銅精礦現貨TC延續回升態勢，報55-60美元/噸，較上周增長1.5美元/噸。CSPT銅原料談判小組敲定四季度TC地板價為66美元/噸，較三季度高11美元/噸，表明銅礦短缺情況緩解。固廢中心公布了四季度第一批固廢進口批文，涉及廢銅批文總量為57365實物噸，僅占3季度第一批批文的24%，符合此前用廢企業對四季度進口批文大幅減少的預期。四季度廢銅審批額度大幅收緊，將對銅價形成支撐。需求端，10月仍為需求旺季，據SMM調研，預計10月銅管企業開工率為75.17%，環比下滑2.89個百分點，同比增長10.97個百分比。預計10月精銅制桿企業開工率為74.78%，同比降幅收窄為下滑1.64個百分點，環比下滑2.03個百分點。但季節性需求改善難以逆轉全年需求疲軟態勢，1-8月電網投資累計同比下滑15.2%，空調銷量下降2.53%，1-9月汽車銷量降幅高達10.3%。 整體來看，全球經濟未見改善跡象，銅礦供應短缺情況有所緩解，四季度廢銅進口批文料顯著收縮，需求旺季難改全年疲軟態勢，全球銅市仍處于供需緊平衡狀態，銅價上行乏力，但英國與歐盟達成脫歐協議，美元回落，對銅價形成支撐，預計銅價下周繼續窄幅震蕩。 |
鋅 | 實際上目前國內的情緒釋放比預期的要差，市場對貿易環境的改善還是抱有一定的存疑態度，實際上還是情緒的問題，這種情況下滬鋅單邊突破的難度還是很大，倫鋅在2430美元/噸的半年線上被阻擊，目前還在徘徊階段，我們認為當下時點對于英國脫歐問題最終結果也制約了多頭資金的情緒，如果出現樂觀狀況倫鋅或將沖擊2550美元/噸，短線時間點2430美元/噸上下將成為階段性的反復區域，對應國內大概19000元/噸，不過人民幣匯率問題還是比較大，國內的圖形上對應的兩個壓力位則是19300和19700元/噸。最近兩個交易日市場情緒還是有一定的反復，觀望為主，重點關注倫鋅對半年線壓力的測試，目前認為在空頭缺乏高度差的情況下，對鋅價仍保持一定的樂觀。 |
鉛 | 倫鉛還在前期高點2170美元/盎司上下徘徊，下一個位置大概在2260美元/盎司，目前基本面的消費還是沒有太多的起色，主要還是低庫存帶來的情緒的釋放，技術圖形上也沒有看出是做W底還是做島型頂，依然沒有方向，所以這個位置其實是最不適合進場的時候，目前還未清楚是否開啟主跌浪，滬鉛上方的17300-17500元/噸壓力位的壓力也很強，因而后面的主思路還是測試這些關鍵壓力位，一旦上沖乏力則更多應考慮進行追空。目前看還是洗牌結構。目前市場的波動率很小，推薦繼續等待方向的來臨。 |
鎳及不銹鋼 | 鎳價顯著調整主力跌破130000元整數關口。貿易問題趨向好，國內外經濟數據繼續不佳，但英國脫歐有進展，地緣政治也有一些改善，風險偏好有所升溫，美元指數回調，有色品種漲跌互現，但鎳因前期主要利多因素印尼禁礦消息兌現，且隨著不銹鋼傳統旺季臨近尾聲，需求預期依然缺乏改善，自鎳至不銹鋼均出現顯著回調。從供需面來看，國外庫存大降，國內庫存本周略有回升。LME鎳現貨升水狀態收窄，現貨緊張情況趨改善，市場對于持續去庫存并不認為來自于需求。而進口窗口關閉，可能影響進口較大。現貨在期價大跌后挺升貼水，但交投很清淡，期貨相對下行動力也會受到限制，畢竟可供交割的資源依然較為有限。礦石價格略回落，船運費下調，鎳鐵價跟隨鎳價下調對礦石采購有所觀望。鎳鐵相對電解鎳經濟性較前期下滑。不銹鋼價格近期跟調力度不大，無錫事故引發物流嚴查，成本上升支持現貨。下游需求改善刺激很有限，庫存仍上升。不銹鋼10月排產總體略有下滑，尤其是300系減少，對鎳端略顯偏空。當前宏微觀共振來說，風險偏好短期回升，但鎳因下游支持一般以及市場對于庫存變化認為非源于實貨需求改善，引發階段強力調整。目前運行邏輯逐漸走自身供需面因素變化，但還是要注意外盤庫存變化。從資金面來看，交投活躍，近期多頭趨勢并未完成破壞，階段調整可能暫告一段落。LME鎳價短期看16000美元附近支撐，線上總體上漲趨勢不變，但階段偏弱震蕩，除庫存外需要其它提振因素，暫時可能進一步整理消化。國內滬鎳主力1912下周關注能否重新收復130000元。下周關注美聯儲本月降息預期及實現，整體市場風險情緒在本輪鎳獲利了結走勢后依然逐漸會再度影響鎳價走勢，微觀層面關注不銹鋼端進一步演進，與上游供應是否有進一步改善。 |
鋁 | 本周滬鋁盤面在經歷了周初的慣性回落后開始艱難而緩慢的持續性小幅反彈的節奏。從現貨方面看，價格走勢雖然略滯后于盤面，但是教盤面卻更為堅決有力，周中后期價格漲幅較大，并且貼水持續升高，這也說明了節后市場供應較為不暢。從十二地鋁錠社會庫存情況來看，庫存呈現明顯下降趨勢。但是目前的庫存降幅還不能說明下游需求轉好，而更多的是因為上游供應受假日及環保因素影響而有所減少所致。因此，在確認四季度下游消費真正好轉前，滬鋁的反彈高度并不會形成太大的趨勢性行情，短期多單還可以謹慎續持，關注上方13950一線壓力，隨時準備止盈離場。 |
錫 | 中美貿易談判取得階段性進展增加錫需求持續提振滬錫，云錫檢修減產計劃降低供給再度助漲滬錫，多重利好因素影響下，滬錫本周持續上漲，周漲幅達到3.04%。周五，國際錫業協會(ITA)表示，中國今年前9個月精煉錫產量較上年同期減少9.5%至116,450噸，且11月前料繼續減少；繼頭號精煉錫生產商--云南錫業關閉部分產能后，中國10月和11月精煉錫產量料進一步下滑，國內供應再次收緊。該消息將會繼續提振滬錫，短期維持多頭思路。但是持續性的上漲迎來技術性回調的可能性較大，我們認為下周滬錫將會迎來震蕩調整期，謹防滬錫沖高回落風險。中長期來看，供給端，則重點關注聯合減產計劃導致的國內錫礦供不應求預期能否落地，在2019年末能否實現減產2.02萬噸的目標；需求端，重點關注中美針對電子產品鏈和華為的談判進展，以及日韓貿易談判進展，這將決定下游需求能否回暖并有效的支撐錫價走勢。我們認為聯合減產計劃導致的國內錫礦供不應求預期落地的可能性較大；中美針對電子產品鏈和華為的談判亦會取得局部進展。 |
螺紋 | 階段性震蕩后，螺紋無視上周末中美談判帶來的宏觀利好，相繼跌破3400和3300元。可以看到悲觀預期完全控制市場，周度數據顯示需求仍維持高位，證偽了旺季需求提前下滑的預期，但仍難以證偽淡季需求下滑的預期，而產量的快速回升則加劇了這一利空。從本周市場表現看，在趨勢看空的情況下去貿然博弈反彈，或嘗試反彈做空并不理性，因為在無法改變市場看空預期前，等待反彈本就是個悖論，最終可能導致價格提前調整。回到當下，9月的房地產數據相對較好，購置土地面積單月增速轉正，對后期新開工形成利好，結合目前的需求情況，10月去庫速度預計仍可維持高位，但旺季需求好是在預期之內，若想扭轉預期，可能要看到淡季需求不出現明顯下滑，同時若庫存降至去年同期，產量也隨利潤再次下降，則淡季可能會出現反彈。只是短期看，在宏觀再次進入真空期后，關注點要回到庫存和產量上，產量不增甚至下降仍是價格企穩關鍵，而市場情緒回暖也非一周數據就能實現，螺紋短期持續反彈動力不強，01合約壓力3350-3370元。 |
熱卷 | 本周黑色系整體下行，熱卷空頭大幅增倉，盤面價格下破3300整數關口，京津冀地區秋冬季環保限產方案正式公布，總體改善目標較征求意稿有所放松，同時生態環境部強調堅決反對“一刀切”行為，供給端彈性增大，下游汽車行業依舊未見好轉跡象，市場預期悲觀，價格連續下行，本周的庫存數據顯示，熱卷總庫存332.06 萬噸，環比上周下降16.03 萬噸，全國社會庫存為237.72萬噸，較上一周下降16.13萬噸，熱卷周產量317.2萬噸，環比下降6.52萬噸，周度表觀消費量333.23萬噸，熱卷產量下降明顯，市場到貨量減少，江蘇、浙江等地嚴查超載，熱卷運輸受到一定影響，港口庫存增加，貿易商對于后市悲觀，多采取降價去庫政策，總庫存下降。后期來看，宏觀方面，各項宏觀經濟數據未見明顯利好，熱卷周產量下降明顯，在降價去庫存的政策下熱卷庫存下降至去年同期水平，在悲觀的市場情緒影響下，反彈需要宏觀或產業層面的利好消息推動，在此之前熱卷大概率繼續維持偏弱運行。 |
焦煤焦炭 | “銀十”已經過半，但雙焦仍舊疲弱。本周雙焦繼續下跌，繼續延續節后的弱勢走勢。焦炭01合約在跌破1831之后，接連丟失重要關口。焦炭方面：焦炭供應端整體表現較為充足，鋼聯給出的統計數據顯示：截止至10月18日當周，全國230家獨立焦企開工率為78.02%，環比增加1.8%。當前230家獨立焦企開工率略高于9月20日77.69%，表明環保短期對焦化企業無明顯影響。下游鋼廠方面：18日當周，全國247家獨立鋼廠高爐開工率為76.54%，環比下降0.46%，較9月20日81.18%仍下滑4..64%。在供應端增加，下游需求端尚未完全恢復的情況下，整體而言，焦炭仍處于累庫階段，18日當周，焦炭總庫存為955.61萬噸，環比下降5.27萬噸，其中港口庫存下降5.3萬噸 ，鋼廠庫存下降3.43萬噸，焦化企業庫存增加3.4萬噸。焦企庫存增加而鋼廠庫存下降表明在下游需求開始轉弱的情況下，下游鋼廠拿貨積極性不高，以消化前期庫存為主。整體上焦炭在供應充足以及下游有走弱預期的情況下，整體策略以逢高做空為主，中間肯定會出現反彈行情，注意控制倉位和交易節奏的把控。 焦煤方面：由于澳煤價格的止跌反彈對焦煤有較強的支撐作用，本周焦煤整體走勢明顯強于焦炭。從基本面數據看：鋼聯統計截止至10月18日當周，煉焦煤總庫存為2671.71萬噸，環比增加0.7萬噸，其中煤礦庫存增加8.83萬噸，鋼廠庫存下降9.24萬噸，焦企增加2.64萬噸，港口下降1.5萬噸。鋼廠焦煤庫存下降，進一步證明鋼廠采供積極性不高，以消化庫存為主。由于焦企開工率已恢復至節前，下游需求端短期看仍有保障。而目前整體庫存仍維持高位的情況下，期價仍偏空，策略上仍以逢高做空的操作思路為主。需注意交易節奏的把控，以及市場近期比較關注煤炭進口配額問題。 |
錳硅 | 錳硅盤面本周出現止跌趨勢，在高基差的驅動下多頭參與熱情有明顯提升。但現貨端價格仍無明顯轉好，北方部分地區低價貨源逐漸出現。原料端錳礦價格延續跌勢，目前暫無止跌跡象，市場對后市普遍悲觀，下游接貨意愿明顯不足，港口高庫存仍維持高位，后續錳硅成本端仍將持續走弱。供應方面，本周有環保入駐內蒙和寧夏地區，對短期供應量的影響尚待觀察，南方部分小廠受成本壓力開始出現檢修停產現象，但主流合金廠開工熱情仍高漲，整體供應端有望逐步迎來拐點但總量短期較難出現明顯下滑。需求端，鋼廠本周普遍受限于環保限產，整體開工率有所下滑，對原料端仍維持低庫存策略。總體看，后續錳硅供需有望小幅走強，加之近期盤面投機資金逐步增多，01合約價格短期有望小幅上行。 |
硅鐵 | 硅鐵本周主要走成本支撐邏輯，盤面連續收下影線，5800下方支撐力度明顯。現貨方面72硅鐵主流廠家出廠報5500-5600元/噸承兌自然塊，75硅鐵自然塊承兌報價5800-5900元/噸，鋼招價格基本穩定在6150-6250元/噸附近。需求端暫無亮點，出口端仍無價格優勢，金屬鎂對75硅鐵需求暫穩，但近期鎂價的不斷下行使得后續對硅鐵的需求仍存在轉弱預期。鋼廠本周普遍受限于環保限產，整體開工率有所下滑，對原料端仍維持低庫存策略，整體供強需弱的局面仍在持續，但受下方成本支撐暫難出現進一步大幅回調，短期仍將維持漲跌兩難的盤整走勢。 |
鐵礦石 | 本周鐵礦盤面出現明顯下調，周中環保限產的再度來襲使得爐料端的短期需求明顯萎縮，鋼廠采購意愿出現明顯下降，現貨成交價格持續回落。盤面價格的反應更為劇烈，一度跌破600點整數關口，但在當前鐵礦短期供需逐步轉好的背景下，下方支撐力度仍較強。隨著環保限產對盤面的短期沖擊逐步消散，臨近周末盤面連續收長下影線，空方力量漸有衰竭之勢，走勢重回基本面驅動。從本周成材數據看，鋼材5大品種產量增幅明顯收窄，本周僅環比增加11.91萬噸，其中螺紋周產量354.18萬噸，環比小幅增加11.48萬噸，且基本由鐵水增長貢獻，市場一直顧慮的電爐集中復產暫未出現。庫存方面，下游成材消費持續旺盛，本周去庫明顯，5大品種鋼材社會庫存較上周大幅下降79.42萬噸。當前各品種庫存均已降至往年同期正常區間附近，前期的高庫存壓力進一步得到緩解，成材價格短期仍有支撐，后續鋼廠對鐵礦補庫仍有預期。總體看，本輪限產對原料端價格的短期打壓已趨近尾聲，在下游成材消費出現明顯轉弱之前鐵礦整體供需仍尚可，盤面上多頭已有反攻之勢，可適當參與短期價格修復行情。 |
玻璃 | 本周，玻璃2001合約高位拉漲，玻璃現貨價格繼續上漲。后兩個交易日有消息稱10月底華北地區又有4條線要停產，但具體是否真的能停還需要繼續關注。目前沙河長城以及正大玻璃各停產了1條生產線，按照環保要求，后期還有4條生產線可能停產。華北地區現貨價格最近漲的比較多，華中地區生產企業召開區域市場協調會議，提振市場信心。最近玻璃期現修復，導致期貨價格拉漲。考慮到玻璃后期進入淡季需求會減少，目前玻璃庫存是有減少，但同比還是增加的。目前現貨價格處于近幾年的高點，毛利較高，房地產和汽車對玻璃的需求整體還是向下趨勢。目前來看，后期可能會出現期貨和現貨兩頭修復的可能。短期觀望為主。 |
能源化工 | 原油 | 本周內外盤原油受油輪運費波動影響，走勢出現分化，內盤原油在運費大漲的推動下大幅沖高，隨后運費大跌又令內盤原油大幅走弱，而外盤原油維持窄幅震蕩，在運費回落后，內外盤原油價差得以修復。另外，英國達成脫歐協議令市場情緒受到一定提振，同時英鎊出現大漲美元大跌， 而土耳其與敘利亞達成停火協議在一定程度上緩解地緣緊張情緒。最新的EIA報告顯示，上周美國原油庫存增加928萬桶，為連續5周錄得增長，但成品油庫存全面回落，美國原油產量持穩于1260萬桶，另外美國煉廠開工率持續走低，季節性消費淡季對油價形成持續壓制。短期來看，內盤連續大跌后，內外價差得以修復，短期內盤SC原油有所企穩，短期關注是否有反彈動力，建議短線交易為主，激進者可逢低試多。 |
瀝青 | 本周國內北方地區瀝青價格有所下跌，其他地區持穩。當前國內瀝青市場供應仍然較為充裕，而受需求低迷影響，貿易商普遍接貨意愿較差且庫存偏高，山東地區部分貿易商急于拋貨導致市場成交價格不斷下跌，同時北方資源流入南方市場對南方市場也形成一定沖擊。需求方面，十一之后國內下游瀝青需求仍未有改善，隨著北方地區氣溫下降，終端需求逐步萎縮，特別是東北地區瀝青需求表現清淡，而南方地區終端項目開工情況依然欠佳，部分地區降雨頻繁也影響公路施工，受此影響，貿易商普遍心態悲觀且仍有部分庫存待消化。盤面上，瀝青低位窄幅震蕩，短線關注成本端指引。 |
燃料油 | 國際原油跌后小漲，對船用燃料油市場提振有限，本周船燃價格守穩為主，下游入市心態一般，市場整體購銷清淡。IMO2020規范即將實施導致更多低硫燃料油運至中東港口，本周富查伊拉渣油庫存漲至2年高位，截至周一一周，富查伊拉渣油庫存增加1.5%至1277.1萬桶。國際原油震蕩小漲，船用油市場利好支撐有限，預計下周延續橫盤整理，下游需求跟進有限，交投維持清淡。 |
聚烯烴 | 本周國內聚乙烯市場價格先揚后抑。周初線性期貨震蕩走強，給予市場支撐，加之部分石化調漲價格，商家心態向好，跟漲出貨居多。然周中，期貨大幅回落，市場氣氛逐漸偏空，同時下游對高價原料亦有抵觸，商家出貨變緩，隨行讓利出貨。終端需求一般，整體成交情況欠佳。當前線性主流價格7200-7850元/噸，部分漲跌互現，幅度在50-100元/噸。本周國內聚丙烯市場震蕩整理，周初，期貨震蕩上行加之部分石化上調廠價，市場報價小幅走高，貿易商積極探漲出貨，下游工廠剛需采購，側重實盤商談。周中期，期貨弱勢震蕩，場內交易情緒轉弱，市場報價重心小幅下滑，貿易商隨行出貨，下游延續剛需接盤。臨近周末，期貨持續低位整理抑制市場交易情緒，部分石化下調廠價，貿易商主動讓利促成交，下游終端觀望態度濃厚，場內交投清淡。 |
PTA | 本周，PTA多空雙方圍繞5000點劇烈博弈，目前PTA已順利向下突破5000點，這符合我們此前一直看空并建議投資者把握檢修行情于高點介入空單的觀點。對于后市的操作思路上，我們建議，在不發生原油暴漲的情況下，以逢高沽空為主。基于PTA遠期過剩的供需格局，我們認為PTA整體上將持續偏弱運行，向上大幅反彈的可能性不大。且供需過剩之下，需要著重關注成本端的底部支撐在哪，因此后續影響PTA價格的首要因素將是原油與PX產能的投放進度。對于5000點下方的空間，我們認為在PX產能大量投放以及原油價格低迷的情形下，PTA成本有下移的趨勢，這將給予PTA價格進一步下移的空間。 |
苯乙烯 | 苯乙烯本周一路下行，目前苯乙烯價格臨近成本線附近，短期低價之下，有部分抄底現象發生。考慮到近期上游原材料乙烯和純苯的價格波動不大，苯乙烯生產成本逐漸趨穩，目前市場對于苯乙烯價格產生分歧，部分認為價格已至低點，部分對后市依舊偏空。從目前盤面資金流向來看，周五苯乙烯上漲主要是由于部分空頭平倉造成的，操作上，高位空單可繼續持有，低位空單可先行平倉止盈，未入場者把握此輪反彈調整行情，后期可于高點介入空單。 |
乙二醇 | 本周乙二醇高位一路下行。這主要是因為當前乙二醇的交易邏輯已經切換到遠期過剩格局上，目前來看乙二醇在下跌多日后有技術調整的需求，在120均線4550附近或能止跌。建議前期空單可逐漸止盈，待反彈調整后再介入空單。今日，福煉40萬噸/年的乙二醇裝置停車檢修，檢修時間為18天。短期在國內裝置檢修提振之下，乙二醇港口發貨速度或有所回升，但是考慮到下周到港貨物較多，乙二醇難見大幅去庫，因此預計其反彈高度也有限，短期空單止盈，暫時維持觀望，后期可待反彈再度沽空。 |
尿素 | 在需求偏弱的情況下，本周尿素繼續延續前期走勢，整體重心仍繼續下移。周初雖有印標再次采購的利多消息刺激，但由于國內成本較高，實際可供貨源很少，實質性利多影響相對有限。基本數據顯示：本周中國尿素開工負荷率62%，較上周略增0.03個百分點，周同比上漲6.68個百分點。周度總產量為97.19萬噸（平均日產量為13.88萬噸），較上周上漲0.04%，周同比下滑2.56%。本周國內氣頭企業開工負荷率74.26%，較上周下滑4.9個百分點，周同比上漲21.36個百分點。本周小顆粒尿素開工負荷率為67.03%，中顆粒開工負荷率為61.26%，大顆粒尿素開工負荷率47.43%。卓創資訊統計全國主要尿素生產企業本期庫存顯示，本周企業庫存總量61.6萬噸，較上期增加6.02%，同比增加25.46%。下游復合肥開工率為33.45%，較上周增加1.95%。由于需求端處復合肥外，再無其他周度的數據，因此跟蹤較為困難，供應端通過裝置開工率變化情況，以及下游庫存變化情況來反推需求情況。本周開工率小幅增加，而庫存增幅大于開工率的情況下，表明下游需求仍舊疲弱，整體的操作思路仍以逢高做空為主。 |
甲醇 | 甲醇延續跌勢，依次向下突破2350、2280重要支撐位，重心深度受挫，回踩2180附近支撐逐步止跌，連續七日收跌。國內甲醇現貨市場積極跟跌，沿海地區加速下滑，內地市場表現相對偏強。主產區企業庫存壓力不大，報價維持高位，但出貨不暢，部分廠家窄幅調整報價。西北地區部分裝置恢復運行，導致主產區開工負荷明顯上漲，超過80%。企業生產利潤改善，生產積極性較高。期、現市場聯動下跌，業者信心受打擊，避險情緒升溫。貿易商降價讓利排貨，但下游接貨謹慎，逢低適量采購。甲醇需求端支撐力度不足，新興需求烯烴行業消耗穩定，維持剛需采購。但傳統需求行業旺季不旺特征明顯，除了醋酸維持高開工外，其他均處于低負荷運行狀態，難以對甲醇形成有效提振。由于沿海市場甲醇價格較低，在部分周邊地區拿貨帶動下，港口庫存回落至125.44萬噸，仍處于較高水平。后期進口貨船抵港較多，沿海部分庫容持續緊張，卸貨入庫速度緩慢，高庫存將持續打壓甲醇走勢。經過深度調整，賣方已經失去將市場進一步壓低的力量，繼續殺跌動能不足，前期空單可逐步逢低止盈，防止收益回吐。由于供需結構未有明顯改善，甲醇走勢依舊不樂觀，后期操作仍維持逢高沽空思路。 |
PVC | PVC向上測試6450壓力位，由于動能不足，加之市場情緒影響，未能突破，沖高回落，重心回落至五日均線下方運行，最低觸及6285，創近七個月新低。PVC現貨市場窄幅震蕩，各地區主流價格走低。主產區部分廠家存在預售訂單，但近期出貨情況欠佳，報價有所松動。10月份企業檢修計劃較多，前期檢修企業暫未恢復運行，新增檢修企業有鄂爾多斯、金昱元、甘肅銀光等，PVC裝置運行負荷降低，供應端壓力不大。下游市場買漲不買跌，現貨交投乏力，放量明顯不足。華東及華南地區制品廠開工較為穩定，華南地區略有提升，但華北地區因天氣因素部分工廠開工受限，PVC終端需求變化不大。原料電石價格不斷下調，成本端走弱，由于區域貨源略顯過剩，電石價格仍有跟降可能。PVC社會庫存繼續回落，剛需補貨支撐下，進入穩定去庫存階段。綜合而言，PVC基本面表現尚可，繼續回調空間有限，有望在6300關口止跌企穩。 |
動力煤 | 本周動力煤盤面先抑后揚，整體上依然維持震蕩下行的走勢。現貨方面前期跌幅有所擴大，中后期維持平穩小幅下跌。港口方面在上周末秦皇島港庫存突破700萬噸大關后終于開始下降趨勢，預計未來隨著下游補庫的開展將繼續下行。另一方面，雖然已經臨近用煤旺季，但是沿海地區六大電煤炭日耗依然較低，并且全國大部分地區電廠都維持較高庫存，因此面對目前價格多以觀望為主，除剛需長協外市場成交依然較為清淡。預計隨著天氣逐漸轉冷，這種狀況會有所緩解。目前動力煤盤面已經跌到近兩年的低點，下方空間較小，反彈行情可期，可在550-560之間逢低買入，關注上方565一線壓力。 |
橡膠 | 本周滬膠由國慶節后的反彈走勢演變為震蕩整理，9月份國內汽車產銷量盡管高于8月，但與去年同期相比仍在下降，這使得市場對橡膠的需求前景難以樂觀。不過，中美貿易談判獲得重要進展，依據宏觀面做空橡膠的力量減少，對膠價穩定有幫助。四季度是傳統的汽車生產旺季，同時也是天膠主產區的割膠旺季，供需形勢不會出現突出的矛盾，膠價繼續保持相對穩定的可能性大。 |
農畜產品 | 油脂 | 本周油脂價格仍呈現出震蕩調整的態勢，但是從三大油脂的走勢中可以看出各品種之間有了較明顯的分化。中美貿易談判雖然在上周取得了積極進展，但是雙方互相加征的關稅并沒有取消，實際紙面協議的簽訂仍需耗費較長的時間，這意味著國內4季度大豆進口量難以出現較高的增長。但是美豆價格卻在不斷攀升，美豆價格的上漲將提高國內進口大豆的成本，從而進一步推高國內豆油的價格。12月份將迎來國內春節前的油脂采購高峰，在此之前國內豆油價格有望不斷升高。本周三印度尼西亞能源礦產部發布公告，宣稱將于2020年1月1日啟動B30生物柴油計劃，B30生物柴油計劃的實施將使得印尼明年起月棕櫚油消費量增加22萬噸左右，全年將達到300萬噸以上，棕櫚油遠月價格有望因此出現持續的上漲。菜油方面，由于國家并沒有完全禁止加拿大菜籽菜油的進口，10月國內至少到港兩船加拿大菜籽，至10月11日當周，國內沿海進口菜籽總庫存增加至22.9萬噸，較上周的8萬噸，增加14.9萬噸，增幅186.3%。菜籽庫存的大幅攀升，使得4季度菜油價格的再次炒作化為泡影。 |
紅棗 | 在此前經歷了漫長的震蕩調整之后，本周紅棗價格大幅下滑，周四主力合約1912在收盤前被封死于跌停板上。紅棗價格的大幅下滑，主要是由于近期紅棗現貨已經大量成熟，新棗已經開始有少量上市，預期進入11月后新棗的供應量將大幅上升，現貨價格有可能會因此而出現較大的調整。目前各地紅棗市場仍以庫存銷售為主，現貨價格走勢平穩，并沒有出現較大的異動。由于庫存量仍較為充足，各儲存商拋貨積極，但整體成交依舊低迷。產區新棗大多已經成熟，但濕度較大，出貨量較低，預期進入11月后才能有大量符合交割標準的紅棗上市。從基本面的角度來講，紅棗盤面價格可能將繼續下行，在大部分市場紅棗價格都符合交割標準的情況下，紅棗1912有可能會跌至9000元/噸以下的位置。目前由于倉單注冊的難度尚未確定，不建議散戶過多的參與紅棗盤面的交易，而有現貨的貿易商則建議核算成本，可以考慮在盤面逢高賣出套保。 |
豆類 | 美豆季度庫存利多促使CBOT大豆在國慶期間上漲并站穩900關口，USDA10月份供需報告中產量及庫存數據下降超預期繼續支撐美豆價格，目前中美達成了“第一階段”協議，美方暫停原定于10月15日開始實施的對華2500億美元商品加稅從25%升至30%，中國將額外購買400億-500億元美國農產品，消息利多疊加美豆收割期風暴威脅，將促使美豆繼續走強，但具體采購節奏還未定，美豆農戶短期賣壓猶存，關注950附近壓力。 本周連粕01合約增倉寬幅震蕩，多空雙方分歧加大，周跌幅0.1%。基本面來看，豆粕庫存低位，截至10月11日當周國內沿海油廠豆粕庫存量52.51萬噸，周比降10.19%，因國慶期間壓榨銳減所致，且受成本高企及畜禽飼料需求預期增加支撐，油廠挺價心理仍在，但隨著開機的恢復，庫存下降對粕價支撐邊際遞減，當前豆粕市場對中國采購美豆消息已經有所釋放，后期價格驅動因素更多轉向南、北美天氣對全球大豆供應量的影響，短期豆粕市場維持高位震蕩預期，中長期來看，生豬養殖產業緩慢恢復，全球大豆供應趨于收窄，長線豆粕市場價格重心將抬升。當前內外盤走勢聯動性加強，01合約短期關注前期高點3050區壓力，短期高位震蕩持續，支撐2900一線，回調參與反彈思路，后期關注美豆進口節奏及南美天氣因素影響。 |
蘋果 | 本周蘋果主力合約呈現出震蕩調整的走勢，但是近月11月合約仍然保持強勢，再次大幅上漲5.91%至8278元/噸。近月和遠月合約的巨大差異，仍然來自于對現貨交割問題產生的不同反應。由于本年度蘋果產量大幅增長，從基本面來看蘋果長期仍是震蕩下行的趨勢，但是由于西部產區的連續降雨，造成了晚熟上市富士的推遲。雖然近期山東晚熟富士上貨量穩步增加，但市場仍然擔憂短期內難有符合交割標準的足量好貨可以注冊，這推動了11月合約的不斷走高。現貨市場目前西部陜甘地區行情維持穩弱，半商品貨源價格稍穩，統貨以質論價，區間較大，行情混亂。山東產區好貨果農低價不賣，且當前好貨上貨偏少，價格稍有上浮跡象，統貨以質論價。預期主力合約2001價格短期內仍難出現大的上漲，在蘋果現貨大量入庫之前，國內蘋果現貨價格將一直處于弱勢的格局，直至12月中下旬后才能出現較為有力的回調。 |
雞蛋 | 本周，雞蛋主力2001合約整體呈現區間震蕩走勢，周五收至4497元/500千克，周比上漲0.65%。現貨市場價格部分地區繼續小幅反彈，9月份在產蛋雞存欄量未1.52億只，環比增加1.91%，根據前期雞苗補欄情況推測10月在產蛋雞存欄增速將放緩，11月將有所下降，今年以來受滑液囊支原體疾病影響產蛋率較往年偏低，緩解一定供應壓力，需求端來看，較高的豬價可能維持到明年上半年，豬肉溢價推動作用仍在，預計短期雞蛋市場價格維持震蕩，后期需關注供給邊際影響是否會大于消費，若后期蛋雞養殖利潤繼續收窄，養殖戶很可能大量淘汰老雞減少供應，同時冬季是肉蛋消費旺季，消費增加預期增強，中期蛋價維持偏強預期。期貨市場來看，雞蛋主力01合約繼續運行在上行趨勢線之上，操作上維持回調參與反彈思路，支撐4400-4350區。關注蛋雞存欄變化及老雞淘汰節奏影響。 |
生豬 | 本周，全國各省三元生豬平均價格繼續上漲創新高，當前全國各省三元生豬平均價格為36.81元/公斤，較節前一周的35.68漲3.17%。目前市場生豬供應明顯緊缺，養殖端看漲惜售依舊，屠企仍有上調收購價以吸引豬源上量，推動部分豬價繼續上漲。不過另一方面，終端市場采購高價豬肉極為謹慎，白條走貨緩慢，這對生豬市場形成壓制，少部分地區仍有回落現象。近期國家不斷進口豬肉增加肉類供應，且終端對于高價豬肉接受能力有限，屠企白條走貨遲緩，這仍將會抑制生豬行情漲勢，但生豬市場供應不足的矛盾依舊難以緩和，且隨著全國大部分地區氣溫逐步下降影響，肉類需求或好轉，預計全國豬價維持偏強震蕩。 |
白糖 | 本周鄭糖震蕩下行為主，2001合約自5600元回落至5500元左右。甜菜糖全面開榨，而下游需求進入淡季。還有，近來先后與緬甸、印度達成食糖進口協議，疊加國內新糖上市，供應面對糖價有偏空壓力。此外，國儲還有龐大庫存，在現貨糖價達到六千附近的情況下有投放市場的可能，這也限制了糖價的上升空間。從技術形態上看，鄭糖自8月中旬至今維持震蕩整理格局，5600元上方的壓力較為沉重，在缺乏實質利多題材的情況下暫不具備向上突破的能力。 |
棉花 | 2019年10月14-18日，ICE棉花漲幅1.93%，收于65.11。鄭州棉花主力合約CF001收盤價為12,685元/噸，漲2.67%，棉紗漲0.96%，收于20595。棉花短期震蕩。目前內外棉價差縮窄嚴重，外棉折合1%關稅已經不如內棉價格有競爭力，目前國內供應總體充裕，雖然短期紡織企業有補庫需求，對于進口棉咨詢量上升，但目前港口庫存仍然較大，后市對于進口棉采購料難以大幅增加。新疆棉近期大量上市，籽棉收購價逐日提升，對盤面構成一定支撐，目前38-40衣分機采棉均價約為5.0-5.2，手摘棉為5.8-5.9元，折合盤面12000-12300左右。供應壓力有所增大，目前期貨價格下軋花廠套保及現貨銷售均有一定利潤空間，但利潤空間有限，短期基差逐步收窄，套保盤料進一步增加，將對棉花盤面將構成一定壓力。在需求沒有有力回升的情況下，鄭棉預計上行空間有限，技術上看，棉花仍中期空頭格局未改，技術上在12800附近逢高做空為主。 |
菜類 | 本周，菜粕2001合約以寬幅震蕩為主，從周一的2076開盤，到周五2360收盤。其中，周四夜盤走高超2390后回落。或是豆粕上漲拉動菜粕價格上行。華南地區豆菜粕現貨價差拉大至660元/噸。周一傳出中美達成初步貿易協定，需要約五周時間形成文字協議并簽署，特朗普聲稱計劃在11月的APEC峰會與中方領導人會晤，隨提漲美豆但貿易戰緩和利空國內粕價。菜粕現貨報價穩中波動。菜粕市場目前多空交織，周五彭博報道稱中美經貿團隊正就協議文本保持密切溝通，中美貿易摩擦緩和，使得我國有進口美農產品預期，并且水產養殖淡季對于菜粕需求有所弱化。但菜粕短期下跌空間同樣有限。原料端菜籽缺貨，生豬需求有望觸底，均支撐菜粕價格。在豆菜粕庫存回升之前，菜粕依然會高位震蕩，應謹慎操作。 |
玉米、玉米淀粉 | 本周，大商所玉米主力2001合約止跌反彈，玉米現貨報價反彈。玉米市場基本面情況沒有變化，階段性供給壓力持續。前期由于玉米價格連續下跌，市場出現惜售情緒，支撐玉米價格。國內新季玉米產量方面，市場主流看法是較去年持穩。國家糧食交易中心公布：自2019年10月18日起，暫停國家臨時存儲玉米競價銷售。臨儲停拍消息利好市場，17日臨儲玉米停拍前成交率依舊偏低為3.13%以下。因此停拍的利多提振力度不足。目前市場新糧掛牌價高于去年同期，但不及預期。目前新陳糧疊加供應，需求短期無亮點，市場情緒依舊較為悲觀。中長期來看玉米依舊持有多頭觀點。隨著生豬出欄價格的上漲，生豬養殖利潤達到歷史高點，并且國家出臺政策刺激生豬補欄，預計非瘟的邊際利空影響將繼續弱化，飼用需求并沒有那么悲觀。深加工利潤好轉，開機率有回暖預期。庫存及成本方面，目前貿易商囤貨玉米成本相對較高，港口及下游庫存處于較低水平。新糧的博弈焦點預計仍在農民惜售和貿易商、飼料企業不愿建長期庫存之間展開，玉米價格低點空間不大，短期預計玉米以筑底反彈行情為主，中長期對需求持樂觀態度、保持看漲思路。 本周，淀粉期貨2001合約隨玉米止跌反彈。前期原料端玉米價格帶動淀粉市場下行走勢。并且目前淀粉庫存充足，市場整體處于供過于求的格局。目前市場整體依舊供大于求，短期淀粉價格上方壓力較大。預計淀粉繼續隨玉米波動。 |
紙漿 | 紙漿期貨延續弱勢，全周震蕩陰跌，持倉增加，現貨針葉4500-4600元報價，幾無變動，與盤面4600元價格基本平水，從基差上看期貨估值已較前期明顯回落，期現套利空間收窄，對盤面進一步打壓的動力減輕。港口庫存高，進口量未顯著減少，全球經濟下行，需求疲軟，歐洲經濟下行壓力遠大于國內，也導致商品漿流向中國，針闊葉供應壓力有所分化，但也難以讓單個品種走出獨立行情。國內仍處在消費旺季，紙廠出貨相對較好，紙價也在上調，利潤改善，產量回升，造紙周期階段見底，但對木漿需求并未明顯增加，投機需求被抑制，剛需釋放下紙廠備貨意愿不足，因此仍在主動去庫，利用旺季增加銷售。因此短期看漿價走強的動力不足，而在旺季過后，可能又面臨新的累庫壓力，屆時若供給端未能有效調整，則紙漿價格或再次下跌。關注反彈空機會。 |
