豪賭敗北，先鋒系到底投資了哪些區塊鏈項目？
2019-10-8 20:44
來源：
ChainDD
據報道，真正讓先鋒系陷入困境的，并非張振新在內部信中所述的資產質量和惡意逃債，而是在華融案發缺少資金來源之后又豪賭區塊鏈敗北所致。那么，到底先鋒系投資、從事了哪些區塊鏈項目呢？
來源|崔哥看世界（Frank_Discovery）
頭圖|視覺中國
很多人的朋友圈，都可能被一篇“消失的時代先鋒”這篇文章刷了屏。文中提到，先鋒集團董事長、網信集團實際控制人張振新先生因病在倫敦去世。之后，騰訊新聞《潛望》欄目的報道《病逝他鄉 張振新的香港敗局：肇始華融系 亡于區塊鏈》中提到：真正讓先鋒系陷入困境的，并非張振新在內部信中所述的資產質量和惡意逃債，而是在華融案發缺少資金來源之后又豪賭區塊鏈敗北所致。那么，到底先鋒系投資、從事了哪些區塊鏈項目呢？崔哥根據公開信息做了一點分析。2014年，張振新為了擴大企業規模，開始頻繁到香港尋求融資途徑，并從著名殼賣家丁鵬云手中購得了中國信貸科技（08207.HK）殼資源，實現借殼上市的目的。之后，張振新分別將先鋒集團旗下的金融、小額貸款等資產裝入中國信貸，并成為中國信貸單一大股東，持股超22%。但是這方面業務直到2017年初并沒有太大起色，而這時全球的加密貨幣市場特別是比特幣、以太坊價格開始飆升，引起了全球金融界的高度關注。與此相關的挖礦業務（包括礦機、礦場）等，因為在幣值上升時可以獲得穩定的收入，很快收回成本，成為基金、投資公司青睞的對象。（關于挖礦的基本原理，請參閱我此前的文章“從打麻將學習挖礦原理”）因此，先鋒系開始在這方面開展了一系列的投資。1） 中國信貸科技在2017年1月26日宣布，與比特幣挖礦領域的知名企業BitFury Group Limited公司達成3000萬美元的合作協議，包括認購其6.38% 股份，成立合營公司，收購其位于格魯吉亞的工業級數據中心，并獲得股東大會約1%的投票權。BitFury Group公司于2011年創立于俄羅斯，在舊金山和阿姆斯特丹設有管理部門，在冰島和格魯吉亞共和國設有數據中心。早期是一個比特幣礦機芯片研發團隊，后來慢慢轉型提供區塊鏈基礎數據服務和交易處理服務。對于礦機市場來說，Bitfury一貫“風格迥異”，不僅僅是其礦機的外形與眾不同，在此之前，Bitfury的目標用戶僅限于針對大型企業客戶的銷售，而其設備價格只提供“申請（on application）”的選項。所以對于國內礦工來說，尤其是新礦工，對Bitfury的認識度遠不及比特大陸、嘉楠耘智等礦機制造商來得熟悉。這是該公司于9月份剛剛推出的面向中小企業的礦機產品，應該說，這還是一家具有一定技術優勢、做實際業務、有真實收入的公司，只是由于之前主要定位于大型企業客戶，在大眾市場上的認知度和競爭力受到了其他主流礦機廠商的壓制。2）中國信貸科技于2017年8月29日正式更名為“中新控股科技集團有限公司”（Chong Sing Holding Fintech Group Limited，簡稱“中新控股”）。中新控股首席執行官彭耀杰接受媒體采訪時闡述了更名緣由：“公司早已不是單一信貸業務的發展模式，經過這幾年的快速發展，中新控股已經成長為擁有10個不同的平臺，8條主要業務線收入來源的金融科技集團。新名字能更好的體現公司目前的業務發展情況，并且在海外拓展業務時更加適宜”。也就是說，傳統信貸業務已經不是主流業務，希望在包括區塊鏈、P2P在內的“金融科技”領域發力。3）中新控股發布公告稱：2017年12月以現金2.28億元收購CSF Georgia LLC全部股權。其中，CSF Georgia持有賬面價值2.28億元廠房及設備（即比特幣礦機）。不過奇怪的是，在互聯網上搜索不到任何關于這家“CSF Georgia LLC”的信息。相關報道只有中新控股自己發布的信息。4）2018年5月11日，中新控股公布其2018年度第一季度財報。
可以看到：截至2018年3月31日止3個月，區塊鏈分部為中新控股貢獻收入約人民幣2.905億元。據財報稱，該部門收入主要來自集團工業級數據中心的區塊鏈交易審核服務。短短三個月內，區塊鏈服務占總收入比重48.1%，大幅縮減了其本來王牌分部在線投資及科技驅動貸款服務的比重。此外，其原有的三項業務中，傳統貸款及融資服務收入出現下滑，在線投資及科技驅動貸款服務收入更是大幅縮水。
再對比其2017年一季度財報可以發現，在線投資及科技驅動貸款服務曾經是中新控股絕對的增長引擎，同比增長776.5%，占收入比重65.7%。而到了2018年，該業務比重僅占總收入的十分之一，減幅85.2%，成為拖慢中新控股業績的最大因素。比起沒落的在線投資及科技驅動貸款服務，區塊鏈業務無疑成為中新控股的新寵，成為目前當之無愧的新增長引擎。為什么在2017年到2018年初這段時間，比特幣礦機生意如此紅火？
從下面這張圖（來源：coinmarketmap.com）可以看到，這段時間正是比特幣價格屢創新高、愈戰愈勇的階段：比特幣價格在2017年1月1日僅為974美元，然后開始加速上漲，在2017年9月4日相關監管部門出臺約束發幣、炒幣行為的“9.4通知”之后，依然漲勢不減，最高在2017年12月19日達到了19126.10美元，躍升19.36倍。而后開始緩慢下落，到2018年第一季度結束時，達到了6867美元。與2017年相比，依然漲勢驚人，不過走出了過山車式的走勢。
這里需要解釋一下礦機、礦場業務的商業邏輯。比特幣挖礦就是通過硬件設備進行大量的計算，找出解題所需要的隨機數（nonce），即完成系統要求的工作量證明（PoW），然后得到系統給予的比特幣獎勵。這個硬件設備就是礦機。礦機一般由挖礦芯片、散熱片和風扇組成，只執行單一的計算程序，耗電量很大。
簡單來說，礦機的成本就是硬件+持續運行的電費，收益就是挖礦（解題）所獲得的比特幣回報。比特幣價格越高，收益就越大，收回成本的速度越快。下跌則相反。
對于投資礦機、礦場的企業（包括中新控股）來說，投資收益率主要取決于四個因素：算法、市場、礦場以及硬件，而其中市場因素占主導地位，因為相比于其他影響因素，比特幣的市場價格波動幅度更大。
其他因素不變的情況下，挖礦收益與比特幣價格成正比的增加，對礦機的需求也隨之增長。但是相反，當比特幣價格下跌甚至斷崖式暴跌時，預期的挖礦投資收益率會降低甚至為負值，市場對于礦機的需求將會大幅度減少。
1） 2018年7月，中新控股發布2018年中期報告，可以看到整個上半年的區塊鏈業務收入為4.31億元人民幣。由此可知，2018年第二季度區塊鏈收入為1.41億元人民幣，相比第一季度，跌幅將近50%。區塊鏈業務收入為4.31億元人民幣。由此可知，2018年第二季度區塊鏈收入為1.41億元人民幣，相比第一季度，跌幅將近50%。
接著，在2019年初發布了2018年全年業績報告，可以看到區塊鏈業務去年收入為4.20億元人民幣。據此推算，2018年第四季度中新控股區塊鏈業務實質上已經陷入虧損狀態，為-0.77億元。也就是說，在比特幣價格暴跌的2018年，中新控股的礦機業務已經從年初的重要盈利來源，變成了尾大不掉的成本中心。最后，到了2019年第一季度，這部分的收入直接變成了0：與此同時，中新控股在二級市場上的股價也開始大幅下跌，如下圖：
這中間，還有一個戲劇性的事件：2018年9月13日，著名的做空機構Bonitas Research發布報告，指稱中新控股被大股東張振新用惡意虛假交易，透過倒騰資產制造虛假利潤、夸大資產價值，認為其估值只為 0 元。雖然之后中新控股做了大量的解釋，但是元氣大傷。當時的沽空報告如下：
中新控股的礦機業務一蹶不振之后，業務又重新回到了以信貸為主。目前在中新控股的主頁上，在“我們的業務”欄目下有四個部分：支付、貸款、區塊鏈和其他。點擊“區塊鏈”，僅對礦池和硬件列出了非常有限的說明，也沒有具體的產品，軟件部分則更是空白。
2）在硬件業務受阻之后，先鋒系又開始探索區塊鏈行業的另外一個業務方向：交易所和發幣。
通過中新控股的公開信息可以了解到，2018年，先鋒集團參股了區塊鏈技術企業質數鏈網科技成都有限公司(簡稱“質數鏈網”)，其主頁宣稱：質數鏈網基于Higgs Chain開源平臺提供區塊鏈技術應用方案、打造區塊鏈科技生態系統的企業，業務覆蓋到金融、監管、存證、清結算、物流等行業，目前還在開展業務。
這里面提到這個Higgs Chain（希格斯鏈，Higgs來自于“希格斯玻色子”，是一種著名粒子，在量子力學里面鼎鼎有名），順藤摸瓜，可以找到這個平臺背后的希格斯資本（Higgs Capital），隸屬于新加坡Higgs Block Technology Pte（希格斯集團），再仔細查詢相關信息，可以看到：希格斯集團共擁有五家子公司，包括 Higgs Chain （公鏈），BitUN Fintech （錢包）、Higgs Consulting、Higgs Exchange Group 和 Exchange Technology。再仔細查詢這家希格斯集團，就可以發現，它的母公司，即中國先鋒金融集團。也就是說，先鋒通過希格斯集團，在公鏈、咨詢、交易所等方面，展開了全方面的業務。而在新加坡設立基金會、交易所，是區塊鏈行業的常見做法，因為新加坡在對加密貨幣發行、交易所等相關金融機構的監管政策上，較為友好。
那么，這個希格斯集團具體做了哪些業務呢？其中重要的一部分，是以其子公司、在香港設立的Coinsuper交易所為主體，發行了CEN代幣。可以在交易所排名網站上找到Coinsuper目前的經營情況，應該說每日交易量并不小（1.57億美元），交易量最大的交易對為BTC/USDT：
下面則是CEN代幣的走勢。可以看到，如大部分小型幣種一樣，在經過前期短暫的上漲之后，開始延續漫長的跌勢。目前與最高價格相比，基本上只有10%左右，而24小時的交易量只有1萬多人民幣。
以上，就是從公開信息（包括但不僅限于上市公司財報、媒體報道、交易信息等）搜集到的，關于先鋒系在區塊鏈領域所做投資和布局的情況。
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