2019年香港證監會最新版虛擬資產監管條款解讀

2019 年 10 月 4 日，香港證監會正式在官方網站發布了關于監管投資于虛擬資產的持牌企業的備考條款及條件（proforma set of terms and conditions），這是繼香港證監會于去年 11 月發表《有關針對虛擬資產投資組合的管理公司、基金分銷商及交易平臺營運者的監管框架的聲明》之后，正式發布更加具體的針對持牌虛擬資產管理人的監管條款。

香港數字資產管理集團 HashKey Group 旗下的區塊鏈投資基金 HashKey Capital 研究團隊在該新規發布后撰文，第一時間分析了香港證監會（即香港證券及期貨事務監察委員會）針對虛擬資產監管的「新規」與對傳統基金管理公司的要求《基金經理操守準則》的些微差異。

HashKey Capital 研究團隊指出：

-虛擬資產「新規」的框架和《基金經理操守準則》基本一致；
-關于虛擬資產的「新規」更像一般性質的操作準則和監管規范，幫助虛擬資產基金管理公司在實踐中約束行為并提供一般操作指引，可以看成是操守準則的虛擬資產版本。

此外，HashKey Capital 研究團隊還專門將關于虛擬資產的「新規」與《基金經理操守準則》進行對比，并將主要的不同點提煉出來。以下為 HashKey Capital 研究團隊撰寫的報告，供讀者借鑒。

一、背景 :

2018 年 11 月 1 日，證券及期貨事務監察委員會 (證監會) 發表了一份《有關針對虛擬資產投資組合的管理公司、基金分銷商及交易平臺營運者的監管框架的聲明》。除其他事項外， 證監會宣布將會向管理或計劃管理 (i) 已述明投資目標為投資于虛擬資產的投資組合 ; 或 (ii) 有意將投資組合中 10% 或以上的總資產價值投資于虛擬資產的投資組合的持牌法團 (統稱 為“虛擬資產基金經理”) 施加條款及條件。

2019 年 10 月 4 日，香港證監會宣布了《適用于管理投資于虛擬資產的投資組合的持牌法 團的標準條款及條件》，該條件日后將施加于所有虛擬資產基金經理。

《適用于管理投資于虛擬資產的投資組合的持牌法團的標準條款及條件》(以下簡稱“新規”) 在我們看來為對虛擬資產基金經理的一般性要求，在牌照方面的要求沒有新的變化，仍然和 2018 年 11 月 1 日《有關針對虛擬資產投資組合的管理公司、基金分銷商及交易平臺營運 者的監管框架的聲明》一致。

二、「新規」可以看做是《基金經理操守準則》的虛擬資產管理版本

“新規”主要內容分成六個部分以及三個附錄 :
六個部分分別為 :1、一般事項 ;2、一般原則 ; 3、組織與架構 ; 4、虛擬資產基金管理 ; 5、與基金及基金投資者交易 ; 6、向證監會作出匯報。

三個附錄分別為 :

1、適用于從事管理委托賬戶的虛擬資產基金管理公司的規定 ;
2、風險管理的監控技術及程序 ;
3、風險披露聲明。

如果對比 SFC 對傳統基金管理公司的要求-《基金經理操守準則》，我們發現“新規”的框 架和操守準則基本一致 :

所以“新規”更像一般性質的操作準則和監管規范，幫助虛擬資產基金管理公司在實踐中約 束行為并提供一般操作指引，可以看成是操守準則的虛擬資產版本。

三、要點內容

我們通過將“新規”和《基金經理操守準則》進行對比后，將“新規”中主要的的不同點提煉出來，總結如下 (以下數字編號為“新規”中章節編號，以及對應頁碼):

3.7 首次發行 P10

該部分提到了虛擬基金管理公司參加首次代幣發行的一些基本要求，對應于《基金經理操守 準則》3.7 基金經理參加首次公開募股 (IPO) 的要求，基本一致。

4. 保管 (《基金經理操守準則》中稱為“托管”，英文版本均為“Custody”)P13

Custody 部分中，“新規”和《基金經理操守準則》變化較大，部分重要內容有 :(a) 虛擬 基金管理公司需要監控交易平臺和保管人的 IP 地址和錢包地址 ;(b) 虛擬基金管理公司需 要開設獨立的銀行賬戶以接收和管理客戶的法幣 ;(c) 虛擬基金管理公司需要非常全面的評 估不同保管安排 (如誰來保管、保管地址、線上線下等) 的利弊、特征和特性 (如安全措施、 支持資產、分叉升級等);(d) 虛擬基金管理公司可以選擇自行保管或者委任獨立保管人進 行保管 ;(e) 虛擬基金管理公司要詳細評估獨立保管人的資質，并將虛擬資產的保管安排 詳細披露給基金投資者。

5.3 保存記錄 P17

該部分提到虛擬基金管理公司應保存 :(a) 一段不少于 7 年的有關記錄和文件 ;(b) 一段 不少于 2 年的有關涉及該虛擬基金管理公司所有買賣虛擬資產的交易指示和記錄。

附錄 1 部分 – 用于虛擬資產委托賬戶管理公司的額外規定 P25

該部分闡述了若虛擬資產基金管理公司從事委托賬戶管理，需要額外遵守的一些規定，包括 : (a) 目標客戶——僅向投資者提供委托賬戶管理服務，并應評估投資者的資質 ;(b) 合適 性——虛擬資產基金管理公司應評估投資組合對客戶是否合適，并將評估結果記錄下來 ; (c) 客戶協議書——和客戶訂立委托賬戶管理的書面協議 ;(d) 投資表現和估值報告—— 每年兩次向客戶提供委托賬戶的投資表現和組合估值的報告。

附錄 2 部分 – 風險管理的監控技術與程序 – 對手方風險 P29

該部分提到的虛擬資產基金管理公司的對手方風險，主要都在描述應該詳細評估“虛擬資產 交易平臺”這類對手方的信用可靠性，分成 10 個角度。此外也提到就虛擬資產交易平臺和 保管人，虛擬資產基金管理公司應設立適當的上限以避免風險過于集中。

附錄 2 部分 – 風險管理的監控技術與程序 – 運作及網絡保安風險 P29

該部分提到虛擬資產基金管理公司運營上的一些風險隔離手段，網絡安全手段，以及整個運 營周期 (包括從設立到業務結束) 的一些運營安排。

附錄 3 風險披露聲明 P31

該部分提到虛擬資產基金管理公司應向潛在基金投資者和基金分銷商披露所投資的虛擬資 產相關風險，具體分成 10 個方面。

需要注意的是，以上總結出于我們對“新規”的理解，一些我們理解并不重要的差異也沒有列出，其和《基金經理操守準則》的不同點仍應查閱原始資料。我們在上文標識出出現主要不同內容的章節，方便查閱。

《基金經理操守準則》鏈接 :
https://www.sfc.hk/web/EN/assets/components/codes/files-current/web/codes/fund-manager-code-of-conduct/fund-manager-code-of-conduct.pdf

《適用于管理投資于虛擬資產的投資組合的持牌法團的標準條款及條件》鏈接 :
https://www.sfc.hk/web/TC/files/IS/publications/VA_Portfolio_Managers_Terms_and_Conditions_(TC).pdf